纯碱玻璃周报：玻碱低位博弈加剧

周度观点及策略1期现市场2库存端3供给端4需求端5 周度观点及策略 纯碱观点u库存：截止到2025年5月15日，国内纯碱厂家总库存171.20万吨。其中，轻质纯碱82.87万吨，重质纯碱88.33万吨。企业库存波动不大，企业涨跌均有，区域不同。u供应：截止到2025年5月15日，国内纯碱产量67.77万吨，环比下跌6.31万吨，跌幅8.52%。其中，轻质碱产量30.78万吨，环比下跌2.51万吨。重质碱产量36.99万吨，环比下跌3.80万吨。检修如期而至，供应呈现下降。u需求：本周中国纯碱企业出货量66.70万吨，环比下跌6.28%；纯碱整体出货率为98.42%，环比+2.35个百分点。周内，纯碱企业继续减量运行，产量呈现下降，整体出货率小幅增加。u观点：上周随着企业进行检修减产，供应量环比减量明显，不过下游采购依旧谨慎，厂家出货量环比回落，库存环比小幅累库。目前碱企检修减产兑现，供应端出现明显下降，短期产量在检修季或仍有下滑空间，但下游需求依旧偏淡，厂家库存维持高位，且中长期供需宽松预期下，盘面低位弱势震荡运行。u操作上，2509合约参考1280-1350区间震荡，或轻仓卖出虚值看涨期权。 玻璃观点u库存：截止到20250515，全国浮法玻璃样本企业总库存6808.2万重箱，环比+52.2万重箱，环比+0.77%，同比+14.45%。折库存天数31天，较上期+0.2天。u供应：（20250509-0515）浮法玻璃行业平均开工率75%，环比-0.24个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率77.98%，环比-0.04个百分点。全国浮法玻璃产量109.17万吨，环比-0.02%，同比-9.73%。u利润：（20250509-0515）据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-149.52元/吨，环比减少1.67元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润104.20元/吨，环比减少43.03元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-70.02元/吨，环比减少25.42元/吨。u需求：截至20250515，全国深加工样本企业订单天数均值10.4天，环比+0.5%，同比-7.2%。u观点：上周1条产线点火复产，以及1条前期点火产线开始出玻璃，日熔量低位小幅回升，不过周熔量环比微降，市场产销偏弱，区域企业灵活调价出货，库存增减不一，但行业库存总体呈继续累库。目前玻璃延续供需双弱格局，淡季累库压力较大，弱现实持续压制市场，不过随着价格重心不断下移，留意低成本支撑博弈，预计盘面将延续弱势震荡运行。u策略：2509合约关注980-1000附近支撑，短线反弹偏空交易。 产业链结构 纯碱产业链结构上游天然碱矿原盐、合成氨原盐、石灰石 期现市场 期现价格图：玻璃价格资料来源：隆众资讯、华联期货研究所截止20250516，FG主力合约收盘1005，华北基差收盘195元/吨。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 期现价格图：纯碱价格资料来源：隆众资讯、华联期货研究所截止20250516，SA主力合约收盘1289，华北基差收盘211元/吨。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 合约价差图：玻璃09-01价差资料来源：Mysteel、华联期货研究所截止20250516，FG9-1价差收盘-57元/吨；SA9-1价差收盘3元/吨。 资料来源：Msteel、华联期货研究所 库存 玻璃库存图：玻璃库存资料来源：隆众资讯、华联期货研究所截止到20250515，全国浮法玻璃样本企业总库存6808.2万重箱，环比+52.2万重箱，环比+0.77%，同比+14.45%。折库存天数31天，较上期+0.2天。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 主要地区库存图：华北（环比+0.36%）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所图：华南（环比+0.40%）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所图：华中（环比+2.27%）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 纯碱库存图：纯碱库存资料来源：隆众资讯、华联期货研究所截止到2025年5月15日，国内纯碱厂家总库存171.20万吨。其中，轻质纯碱82.87万吨，重质纯碱88.33万吨。企业库存波动不大，企业涨跌均有，区域不同。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 供应端 玻璃产量图：产能利用率（%）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所（20250509-0515）浮法玻璃行业平均开工率75%，环比-0.24个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率77.98%，环比-0.04个百分点。全国浮法玻璃产量109.17万吨，环比-0.02%，同比-9.73%。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 玻璃利润图：利润资料来源：隆众资讯、华联期货研究所图：天然气工艺（元/吨）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所5-85-15环比 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所图：石油焦工艺（元/吨）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 纯碱产量图：产能利用率（%）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所截止到2025年5月15日，国内纯碱产量67.77万吨，环比下跌6.31万吨，跌幅8.52%。其中，轻质碱产量30.78万吨，环比下跌2.51万吨。重质碱产量36.99万吨，环比下跌3.80万吨。检修如期而至，供应呈现下降。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 纯碱利润图：氨碱法（元）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所截至2025年5月15日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为287.50元/吨，环比增加12.50元/吨；中国氨碱法纯碱理论利润65.40元/吨，环比增加15元/吨。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 需求端 玻璃需求图：深加工订单排产天数（天）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所截至20250515，全国深加工样本企业订单天数均值10.4天，环比+0.5%，同比-7.2%。深加工企业多数意向控制垫资力度，持有的订单能维持生产，整体来看，深加工持有订单相较4月无明显变化，少数资金实力尚可对工程订单垫资情况下持有的订单可维持20天左右，较多30天，目前南部深加工部分出口订单环比有所好转。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 商品房成交图：30城商品房成交资料来源：WIND、华联期货研究所图：二线城市资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所图：三线城市资料来源：WIND、华联期货研究所 纯碱需求图：出货量（万吨）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所本周中国纯碱企业出货量66.70万吨，环比下跌6.28%；纯碱整体出货率为98.42%，环比+2.35个百分点。周内，纯碱企业继续减量运行，产量呈现下降，整体出货率小幅增加。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。