纯碱玻璃周报：宏观偏暖，玻碱低位反弹

宏 观偏 暖 ， 玻 碱 低 位反 弹 20250119 孙 伟 涛交易咨询号：Z0014688从业资格号：F02766200769-22110802 审核：姜世东交易咨询号：Z0020059 周度观点及策略1期现市场2库存端3供给端4需求端5 周度观点及策略 纯碱观点 u库存：截止到2025年1月16日，本周国内纯碱厂家总库存143.11万吨。其中，轻质纯碱58.77万吨，重质纯碱84.34万吨。近期，企业出货增加，订单兑现，个别企业集中发货。 u供应：截止到2025年1月16日，本周纯碱产量71.69万吨，环比增加0.25万吨，涨幅0.35%。其中，轻质碱产量31.12万吨，环比增加0.22万吨。重质碱产量40.57万吨，环比增加0.03万吨。检修企业少，开工基本上恢复，产量窄幅增加。 u需求：截至2025年1月16日，中国纯碱企业出货量75.66万吨，环比增加9.35%；纯碱整体出货率为105.54%，环比+8.69个百分点。周内，纯碱企业装置大稳小动，供应窄幅调整，企业发货订单为主，产销维持，故出货率小幅提升。 u观点：上周纯碱企业检修减少，产量环比略有增加，下游需求小幅下降，浮法玻璃一条产线放水冷修，光伏产线持稳，企业库存较周初略有减少。近期碱企检修计划较少，产量处于高位，供应较为充足，临近春节假期，部分企业存在备货需求，碱企出货量有所好转。短期宏观氛围回暖提振盘面低位反弹，不过基本面缺乏明显驱动，预计纯碱价格反弹空间有限。 u操作上，关注1600附近压力，或轻仓卖出虚值看涨期权。 玻璃观点 u库存：截止到20250116，全国浮法玻璃样本企业总库存4385.3万重箱，环比+15.1万重箱，环比+0.35%，同比+38.84%。折库存天数20.5天，较上期+0.2天。 u供应：（20250110-0116）浮法玻璃行业平均开工率76.11%，环比下降0.63个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率78.77%，环比降0.2个百分点。全国浮法玻璃产量110.28万吨，环比-0.26%，同比-8.86%。 u利润：（20250110-0116）据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-133.03元/吨，环比下降13.57元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润74.50元/吨，环比下降13.13元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润158.62元/吨，环比增加9.43元/吨。 u需求：截至20250115，玻璃深加工企业订单天数5.0天，环比-51.5%，同比-52.4%。 u观点：上周一条产线放水冷修，企业开工率和周熔量延续下降趋势，样本企业库存结束去库转为小幅增加。近期玻璃产线冷修加速，供应下降至同期较低水平，下游深加工订单逐渐减少，需求逐步走弱进入淡季累库节奏，供需延续双降格局。短期基本面对价格驱动不足，宏观对市场扰动加强，预计盘面延续震荡偏强运行。 u策略：FG2505合约回调做多，止损1330。 产业链结构 纯碱产业链结构 期现市场 期现价格 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止20250117，FG主力合约收盘1454，基差收盘-124元/吨。 期现价格 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止20250117，SA主力合约收盘1511，基差收盘139元/吨。 合约价差 资料来源：Mysteel、华联期货研究所 资料来源：Msteel、华联期货研究所 截止20250117，FG5-9价差收盘-28元/吨；SA5-9价差收盘-68元/吨。 库存 玻璃库存 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止到20250116，全国浮法玻璃样本企业总库存4385.3万重箱，环比+15.1万重箱，环比+0.35%，同比+38.84%。折库存天数20.5天，较上期+0.2天。 主要地区库存 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 纯碱库存 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止到2025年1月16日，本周国内纯碱厂家总库存143.11万吨。其中，轻质纯碱58.77万吨，重质纯碱84.34万吨。近期，企业出货增加，订单兑现，个别企业集中发货。 供应端 玻璃产量 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 （20250110-0116）浮法玻璃行业平均开工率76.11%，环比下降0.63个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率78.77%，环比降0.2个百分点。全国浮法玻璃产量110.28万吨，环比-0.26%，同比-8.86%。 玻璃利润 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 纯碱产量 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止到2025年1月16日，本周纯碱产量71.69万吨，环比增加0.25万吨，涨幅0.35%。其中，轻质碱产量31.12万吨，环比增加0.22万吨。重质碱产量40.57万吨，环比增加0.03万吨。检修企业少，开工基本上恢复，产量窄幅增加。 纯碱利润 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至2025年1月9日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-48.90元/吨，环比下跌39.50元/吨；中国氨碱法纯碱理论利润-65.45元/吨，环比增加3.12元/吨。 需求端 玻璃需求 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至20250115，玻璃深加工企业订单天数5.0天，环比-51.5%，同比-52.4%。1月中旬，深加工企业已存在放假现象，钢化炉开工率下滑，深加工持有订单回落，部分赶工的订单暂可维持5-7天，市场节后订单仍不明朗。 商品房成交 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 纯碱需求 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至2025年1月16日，中国纯碱企业出货量75.66万吨，环比增加9.35%；纯碱整体出货率为105.54%，环比+8.69个百分点。周内，纯碱企业装置大稳小动，供应窄幅调整，企业发货订单为主，产销维持，故出货率小幅提升。 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。