纯碱玻璃周报：需求乏力，玻碱弱势下跌

需 求 乏 力 ， 玻 碱 弱 势下 跌 20251019 孙 伟 涛交易咨询号：Z0014688从业资格号：F02766200769-22110802 审核人：黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088 周度观点及策略1期现市场2库存端3供给端4需求端5 周度观点及策略 纯碱观点 u库存：截止到2025年10月16日，当周国内纯碱厂家总库存170.05万吨。其中，轻质纯碱75.98万吨，重质纯碱94.07万吨。去年同期库存量为160.13万吨，同比+9.92万吨，涨幅6.19%。企业出货一般，个别企业累库。 u供应：截止到2025年10月16日，当周国内纯碱产量74.05吨，环比下降3.03万吨，跌幅3.93%。其中，轻质碱产量32.50万吨，环比下跌1.71万吨。重质碱产量41.55万吨，环比下跌1.32万吨。个别企业设备停车或开工减量，导致供应呈现一定下降。 u需求：截止到2025年10月16日,当周中国纯碱企业出货量69.98万吨，环比减少1.56%；纯碱整体出货率为94.50%，环比+2.27个百分点。周内纯碱产量震荡下行，个别企业发货一般，库存虽有增加，但环比下降，故出货率小幅增加。 u观点：上周纯碱产量环比减少3.03万吨，厂家出货率环比减少1.56%，上游厂家库存环比增加4.07万吨。上周个别纯碱装置开工减量，产量环比小幅减少，下游终端需求偏弱，厂家发货一般，库存环比小幅增加。目前纯碱产能充足，短期供应扰动对市场影响有限，下游需求乏力背景下库存维持高位，缺乏有效产能控制政策出现，高供应对市场形成较大压制。 u操作上，2601合约参考1160-1280区间运行。 玻璃观点 u库存：截止到20251016，全国浮法玻璃样本企业总库存6427.6万重箱，环比+145.2万重箱，环比+2.31%，同比+11.14%。折库存天数27.3天，较上期+0.6天。 u供应：（20251010-1016）浮法玻璃行业平均开工率76.35%，环比+0.34个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率80.63%，环比持平。全国浮法玻璃产量112.89万吨，环比持平，同比-0.62%。 u利润：（20251010-1016）据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-79.84元/吨，环比增加0.71元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润139.67元/吨，环比减少4.26元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润91.09元/吨，环比减少13.14。 u需求：截至20251015，全国深加工样本企业订单天数均值10.4天，环比-5.5%，同比-21.2%。深加工持有的订单环比9月末多数维持平稳，但21%样本企业反馈订单环比下滑，仅有6%订单环比有所增加。其中部分处于无单状态，也有部分工程订单可排到20-40天。前期储备原片企业目前继续消化库存为主，仅适当补充部分缺货规格。 u观点：上周玻璃一条产线复产点火，开工率环比上升，由于尚未出玻璃，周供应量环比持稳，但市场产销偏弱，厂家库存环比继续增加。近期玻璃产能出清政策未明，随着部分产线利润修复，供应量呈小幅回升，但房地产竣工持续下行拖累需求前景，下游订单无明显改善，中游补库需求透支，旺季表现不佳令市场，短期供稳需弱格局下市场延续弱势运行，后市关注产能政策情况。 u策略：2601合约参考1050-1160区间运行。 产业链结构 纯碱产业链结构 期现市场 期现价格 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止20251017，FG主力合约收盘1095，华北基差收盘85元/吨。 期现价格 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止20251017，SA主力合约收盘1209，华北基差收盘91元/吨。 合约价差 资料来源：Mysteel、华联期货研究所 资料来源：Msteel、华联期货研究所 截至20251017，FG1-5价差收盘-136元/吨；SA1-5价差收盘-85元/吨。 库存 玻璃库存 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止到20251016，全国浮法玻璃样本企业总库存6427.6万重箱，环比+145.2万重箱，环比+2.31%，同比+11.14%。折库存天数27.3天，较上期+0.6天。 主要地区库存 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 纯碱库存 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止到2025年10月16日，当周国内纯碱厂家总库存170.05万吨。其中，轻质纯碱75.98万吨，重质纯碱94.07万吨。去年同期库存量为160.13万吨，同比+9.92万吨，涨幅6.19%。企业出货一般，个别企业累库。 供应端 玻璃产量 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 （20251010-1016）浮法玻璃行业平均开工率76.35%，环比+0.34个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率80.63%，环比持平。全国浮法玻璃产量112.89万吨，环比持平，同比-0.62%。 玻璃利润 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 纯碱产量 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止到2025年10月16日，当周国内纯碱产量74.05吨，环比下降3.03万吨，跌幅3.93%。其中，轻质碱产量32.50万吨，环比下跌1.71万吨。重质碱产量41.55万吨，环比下跌1.32万吨。个别企业设备停车或开工减量，导致供应呈现一定下降。 纯碱利润 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至2025年10月16日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-129.50元/吨，环比下跌53元/吨；中国氨碱法纯碱理论利润-29.70元/吨，环比下跌0.45元/吨。 需求端 玻璃需求 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至20251015，全国深加工样本企业订单天数均值10.4天，环比-5.5%，同比-21.2%。深加工持有的订单环比9月末多数维持平稳，但21%样本企业反馈订单环比下滑，仅有6%订单环比有所增加。其中部分处于无单状态，也有部分工程订单可排到20-40天。前期储备原片企业目前继续消化库存为主，仅适当补充部分缺货规格。 商品房成交 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 纯碱需求 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止到2025年10月16日,当周中国纯碱企业出货量69.98万吨，环比减少1.56%；纯碱整体出货率为94.50%，环比+2.27个百分点。周内纯碱产量震荡下行，个别企业发货一般，库存虽有增加，但环比下降，故出货率小幅增加。 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。