电子行业周观点：内存涨价超预期，AI存力持续升温

周观点：内存涨价超预期，AI存力持续升温 三星和SK海力士将内存价格上调30%，SK海力士对明年存储器市场持乐观态度。三星电子、SK海力士等主要内存供应商将在今年第四季度向客户调整报价，DRAM和NAND闪存价格上调幅度将高达30%，预计价格上涨将持续到2026年。由于担心DRAM短缺，多家电子公司正囤积内存，并与三星和SK海力士洽谈签订2-3年长期供应协议，而以往传统按季度或年度签订合同。三星电子和SK海力士两大原厂加大HBM生产比例，预计到2030年，HBM市场的规模将增长两倍，达到1000亿美元。SK海力士成功量产HBM4，并对明年存储器市场持乐观态度。预计AI驱动的内存半导体超级周期预计会比过去的繁荣时期更加持久和强劲，供应短缺的情况可能会持续3-4年。 增持（维持） DRAM和NAND闪存现货市场加价趋势明显，各类容量的晶圆价格普遍上涨。1）DRAM现货市场，交易势头持续增强。根据TrenForce的数据，2025年10月24日，DDR5芯片（2Gx8 4800/5600）单日最高现货价格达16.50美元，Session平均现货价格为12.62美元，Session涨幅高达6.30%。2）NAND闪存现货市场的涨势猛烈，Flash Wafer部分涨幅超14%。根据CFM闪存市场最新报价，1Tb QLC涨8.33%至6.50美元，1Tb TLC涨7.46%至7.20美元，512Gb TLC价格上涨最为明显，涨14.29%至4.80美元。预计2025年第四季度价格仍有上涨空间。 作者 分析师郑震湘执业证书编号：S0680524120005邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com 内存涨价传导至板卡、手机等下游。对于板卡厂商，受DRAM缺货价格大幅上涨，以及CPU供应缺口的双重影响，板卡厂商供货紧张，原本作为传统销售旺季的第四季度，市场前景面临不确定性。对于手机厂商，存储成本上涨也远高于预期，已真实的传导到了新品定价上，预计四季度mobile NAND、LPDDR4X/5X等产品全面延续涨价行情。从REDMI K90全系列来看，基本比上一代产品涨价100-400元不等，因此小米针对部分主流产品采取限时、战略性优惠，REDMI K90标准版12GB+512GB首销月直降300元；三星电子已经收到了苹果对于DRAM扩大供应量的请求，苹果已向三星电子预购约1300万颗10nm LPDDR5X芯片，计划明年第二季度交付。 相关研究 1、《电子：周观点：AI持续高景气，存力演绎进行时》2025-10-192、《电子：周观点：OpenAI发布四大更新，重视算力+存力机遇》2025-10-073、《电子：周观点：AI算力持续演进，把握存储大周期机遇》2025-09-27 谷歌与Anthropic达成数百亿美元算力合作，AI基础建设规模化趋势明确。谷歌将向Anthropic供应至多100万块专用AI芯片TPU以及附加的谷歌云服务，这笔交易价值数百亿美元，是Anthropic迄今为止规模最大的TPU扩容计划。本次交易的TPU计划于2026年部署完成，将为数字基础设施带来超1吉瓦的算力承载，这意味着Anthropic将全面采用谷歌的AI基础设施，依托Google Cloud训练和部署其下一代Claude模型。至此，Anthropic已与谷歌、亚马逊与英伟达三大芯片提供商达成合作。我们认为，TPU和Claude协同，将实现AI领域生态共振，把AI行业的算力竞赛推向了新的高度，有望迎来更多技术突破。 Vertiv与安费诺25Q3业绩超预期且指引强劲，验证算力需求持续高景气。1）VERTIV：25Q3实现营收26.76亿美元，yoy+29.0%，qoq+1.4%，超出指引1.26亿美元；调整后营业利润5.96亿美元，yoy+42.9%， qoq+21.9%，增长超预期。得益于人工智能和数据中心基础设施投资的持续扩张，第三季度全球各产品订单量增长强劲，yoy+60%，qoq+20%，订单出货比达1.4倍。截至第三季度末积压订单额高达95亿美元，较去年同期增长22亿美元，增幅30%，环比增长12%。展望25Q4及全年，25Q4营收指引28.10-28.90亿美元（（中值yoy+21.5%，qoq+6.5%），调整后营业利润指引6.20-6.60亿美元（（中值yoy+26.8%，qoq+7.2%）；预计2025全年营收101.60-102.40亿美元（中值yoy+27.3%），调整后经营利润20.40-20.80亿美元（中值yoy+32.7%）。Vertiv正战略性加大研发投入并扩大产能，2025年资本支出预计约为2.5亿美元，2026年还将进一步增加，以支持预期的显著收入增长。 2）安费诺：25Q3实现营收61.94亿美元（高于此前指引上限55亿美元），同比增长53%，环比增长10%；订单额达61.11亿美元，创历史新高，同比激增38%，环比增长11%。本季度GAAP营业利润为17.2亿美元，营业利润率为创纪录的27.5%。调整后营业利润率同比强势上涨5.6pcts，环比增加1.9pcts。展望25Q4，预计营收将达到60亿至61亿美元，同比增长39%至41%，IT通讯数据市场受益于AI革命的独特机遇，营收预计保持增长态势，高速电源与光纤互连产品成为支撑AI系统的核心组件。 相关标的： 存储模组：香农芯创、江波龙、开普云（金泰克）、佰维存储； 存储芯片：兆易创新、澜起科技、东芯股份、普冉股份； 海外AI：胜宏科技、东山精密、工业富联、沪电股份、生益科技等； 半导体设备：中微公司、北方华创、拓荆科技、百傲化学（芯慧联）、华海清科、芯源微、中科飞测、芯碁微装、盛美上海； 半导体材料：雅克科技、鼎龙股份、彤程新材、安集科技、兴森科技、天承科技、联瑞新材、兴福电子、德邦科技、华海诚科； 封测：长电科技、通富微电、甬矽电子、汇成股份； 风险提示：下游需求不及预期、研发进展不及预期、地缘政治风险。 内容目录 1、三星和SK海力士上调内存价格，现货市场加价趋势明显.......................................................................41.1三星和SK海力士将内存价格上调30%.........................................................................................41.2内存现货市场加价趋势明显，晶圆价格普遍上涨............................................................................51.3内存涨价传导至下游，苹果下单1300万颗LPDDR5X......................................................................71.4长鑫存储发布LPDDR5X，将推出业内最薄封装..............................................................................82、谷歌与Anthropic数百亿美元算力合作，AI基建规模扩大趋势延续.........................................................103. Vertiv&安费诺25Q3业绩均超预期，Q4指引强劲..................................................................................123.1 Vertiv：25Q3业绩超预期，全年指引上调.....................................................................................123.2安费诺：25Q3营收创新高，Q4指引超预期..................................................................................144、相关标的.........................................................................................................................................18风险提示..............................................................................................................................................18 图表目录 图表1：SK海力士成功量产HBM4..........................................................................................................4图表2：DRAM平均现货价格周环比情况.................................................................................................5图表3：DRAM现货价格（2025.10.24更新）..........................................................................................5图表4：模组现货价格（2025.10.13更新）.............................................................................................6图表5：NAND现货价格（2025.10.13更新）..........................................................................................6图表6：NAND平均现货价格环比情况.....................................................................................................7图表7：Flash晶圆现货价格（2025.10.24更新）.....................................................................................7图表8：REDMI K90全系列涨价.............................................................................................................8图表9：谷歌将向Anthropic提供多达100万块TPU................................................................................10图表10：谷歌于2025年推出Ironwood.................................................................................................11