电子行业周报：AI算力+存力超预期高增，供需紧张态势延续

AI算力+存力超预期高增，供需紧张态势延续 优于大市 核心观点 行业研究·行业周报 AI算力+存力超预期高增，供需紧张态势延续。过去一周上证上涨0.11%，电子下跌1.65%，子行业中消费电子上涨1.19%，半导体下跌3.69%。同期恒生科技下跌2.51%，费城半导体、台湾资讯科技上涨3.61%、4.15%。三季报披露期结束，受存储缺货涨价、关税战抢出口以及3C消费补贴退坡因素干扰，电子板块尤其是上游IC设计环节在高预期下的增势均有所回落；叠加3Q25机构持仓在TMT方向仍呈现较高的拥挤度，电子过去一周的行情表现不佳。但是以英伟达为代表的海外AI链仍呈现出如火如荼的高增长态势，算力+存力延续供不应求，尤其是此前我们重点推荐的存储方向价格涨势依旧。我们认为，当前行业处在较长时间维度的业绩空窗期，中美政策博弈的不确定性有所缓和，而AI所引致的新一轮科技革命的叙事仍不可证伪，相关产业链26年仍面临产品结构升级带来的量价齐升，以AI眼镜为代表的端侧创新也临近大规模放量阶段，无需对科技行情的持续性过份担忧，建议“保持乐观展望，维持配置耐心，以时间换空间”，继续推荐自主可控（代工+设备）、本土算力+存力产业链。 电子 优于大市·维持 证券分析师：胡慧021-60871321huhui2@guosen.com.cnS0980521080002 证券分析师：胡剑021-60893306hujian1@guosen.com.cnS0980521080001 证券分析师：詹浏洋010-88005307zhanliuyang@guosen.com.cnS0980524060001 证券分析师：叶子0755-81982153yezi3@guosen.com.cnS0980522100003 证券分析师：李书颖0755-81982362lishuying@guosen.com.cnS0980524090005 证券分析师：张大为021-61761072zhangdawei1@guosen.com.cnS0980524100002 证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004 存储厂商业绩环比上行，原厂2026年预期乐观。SK海力士3Q25净利润同比增长119%，环比增长80%；其中，NANDASP环比增长10%-15%，DRAMASP环比增长4%-6%。根据海力士业绩说明会，目前26年产能基本锁定，预计全球DRAMbit需求26年有望增超20%，NANDbit需求26年有望增超17-19%。此外，三星存储3Q25经营利润环比增长1650%，同比增长79.5%；国产模组厂均实现利润端环比提升。在AI需求拉动下，存储景气度有望延续至2026年，叠加手机、服务器市场打开国产化空间，我们认为国产存储厂商有望迎来量价齐升机遇期，建议关注江波龙、德明利、佰维存储及兆易创新等公司。 高通计划推出人工智能芯片，持续看好算力芯片产业链。近期，高通宣布推出面向数据中心的人工智推理芯片AI200（2026商用）和AI250（2027商用）。AI200是专用机架级AI推理解决方案，为大型语言和多模态模型(LLM、LMM)推理及其他AI工作负载提供低总拥有成本(TCO)和优化的性能，每卡支持768GBLPDDR。AI250将首次采用近内存计算的创新内存架构，提供超10倍的有效内存带宽和更低的功耗。两种机架解决方案均采用直接液体冷却以提高热效率，采用PCIe进行纵向扩展，采用以太网进行横向扩展，机架级功耗为160kW。各大芯片设计局头纷纷布局AI算力芯片，建议关注国产算力芯片公司：寒武纪、翱捷科技、灿芯股份、芯原股份、澜起科技等。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《电子行业周报-电子上游“通胀”起，AI拉动下存储“周期与成长共振”》——2025-10-29《电子行业周报-AI算力+存力高需求共振，台积电收入超预期》——2025-10-21《电子行业周报-存储中期上行趋势确立，半导体自主可控再升温》——2025-10-13《电子行业周报-重视本土晶圆代工的估值扩张，推理需求激化存储涨价周期》——2025-10-08《电子行业周报-半导体自主可控再成焦点，继续推荐模拟、存储及算力ASIC》——2025-09-16 MPS3Q25营收超指引上限，企业数据收入环比增长33%。MPS3Q25营收7.37亿美元(YoY+18.9%，QoQ+10.9%)，超指引上限，创季度新高，预计4Q25营收7.3-7.5亿美元(YoY17.4%-20.6%，QoQ-1.0%至+1.7%)。所有下游均同比增长，其中汽车、计算与存储、工业同比增速较快；除计算与存储环比减少4.5%外，其他下游均环比增长，其中企业数据环增33.0%，主要得益于AI服务器电源模块出货增加，消费环增21.3%，工业环增18.4%。我们认为，AI正在增加对电源管理芯片的需求，同时下游库存健康，继续推荐圣邦股份、杰华特、思瑞浦、南芯科技、纳芯微、艾为电子、晶丰明源、芯朋微等。 英伟达GTC大会上调AI芯片出货指引，PCB景气与创新周期共振。10月28日的NVIDIAGTC上，黄仁勋再次上调GPU出货量指引。截至目前，英伟达已出货600万颗Blackwell(300万张封装)，预计到26年底前Blackwell 与RubinGPU出货量可达2000万颗（1000万张封装）。按销售额计算英伟达在该时间段内预期销售额将突破5000亿美元，达到Hopper架构产品(不含中国市场)1000亿美元全生命周期收入的5倍。此外，Meta、Google、亚马逊均上修本年度资本开支指引。建议持续关注具备高端产能与客户结构优势的PCB厂商：沪电股份、生益科技、鹏鼎控股、景旺电子、东山精密等。 CSP和主权云需求持续强劲，预计2026年AI服务器产值年增超30%。10月30日据TrendForce分析，2025年受惠于Blackwell新方案及GB200/GB300机柜较高价值的整合型AI方案，预计AI服务器产值增长近48%。2026年因CSP和主权云对GPU/ASIC拉货动能持续提升及AI推理应用蓬勃发展，预计全球AI服务器出货量将年增20%以上；在GPU供应商积极推出整柜型方案及CSP扩大投资ASIC情况下，产值有望增长30%以上，营收占整体服务器将达74%。我们认为AI仍是需求确定性高增长的投资主线，建议持续关注：工业富联、华勤技术、沪电股份、龙芯中科、联想集团、立讯精密、晶晨股份等。 3Q25全球TV出货量同比增长0.5%，新兴市场实现正增长。据AVC，3Q25全球TV出货量同比增长0.5%，1-3Q25累计出货量1.45亿台，同比下降0.7%，全球TV出货面积1.14亿平方米，同比增长1.8%。1-3Q25出货平均尺寸53.3寸，同比增长0.7。分区域看，3Q25新兴市场TV出货量实现正增长，1-3Q25拉美、亚太地区分别同比增长0.3%、0.1%。预计4Q25全球TV出货量小幅下降，全年累计同比下降0.7%。我们认为，在经历了长时间陆资厂商大规模扩张、全球产业重心的几度变迁之后，LCD的高世代演进趋势停滞、竞争格局洗牌充分，推荐京东方A等。与此同时，LCD产业的崛起增强了国产电视品牌及ODM的出海竞争力，推荐兆驰股份、康冠科技、传音控股等。 重点投资组合 消费电子：工业富联、蓝思科技、小米集团、蓝特光学、舜宇光学科技、沪电股份、立讯精密、鹏鼎控股、水晶光电、世华科技、东山精密、电连技术、海康威视、传音控股、康冠科技、视源股份、世运电路、京东方A、景旺电子、永新光学 半导体：中芯国际、翱捷科技、德明利、华虹半导体、杰华特、赛微电子、恒玄科技、澜起科技、乐鑫科技、长电科技、圣邦股份、伟测科技、豪威集团、通富微电、新洁能、晶晨股份、龙芯中科、佰维存储、艾为电子、晶丰明源、江波龙、扬杰科技、斯达半导、北京君正、芯朋微、思瑞浦、卓胜微、帝奥微、东微半导、士兰微、华润微、天岳先进、纳芯微 设备及材料：北方华创、中微公司、鼎龙股份、拓荆科技、立昂微、沪硅产业 被动元件：江海股份、顺络电子、风华高科、三环集团、洁美科技 风险提示：下游需求不及预期；产业发展不及预期；行业竞争加剧。 行情回顾 过去一周上证指数、深证成指分别上涨0.11%、0.67%，沪深300下跌0.43%。电子行业整体下跌1.65%，二级子行业中消费电子涨幅较大，上涨1.19%，半导体跌幅较大，下跌3.69%。过去一周恒生科技指数下跌2.51%，费城半导体指数、台湾资讯科技指数分别上涨3.61%、4.15%。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理三个分位点 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理三个分位点 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理三个分位点 行业动态 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券