电子周观点：AI闭环逐步形成，海外业绩印证存力景气周期

一、存储海外业绩大超预期，重视存力大时代投资机遇

1.1 SK海力士：25Q4业绩超预期，服务器成为公司发展主要动力

SK海力士2025年营收和利润均创历史新高，2025Q4营收同比增长66%，营业利润同比增长137%。AI广泛应用推动公司HBM、DRAM和NAND三大业务技术迭代与市场拓展。服务器内存需求大幅增长，供需关系持续紧张，公司推动合作转向LTA。2026年，AI将带动内存需求大增，公司扩产响应客户需求。

1.2 三星：25Q4业绩表现强劲，AI需求拉动存储景气上行

三星25Q4营收创纪录，DS部门销售额增长显著，主要受HBM及高附加值存储产品销售放量与价格上行带动。服务器需求持续强劲，公司扩大HBM出货并重点布局高密度DDR5、LPDDR5X及服务器SSD等产品。2026年，AI需求将持续支撑高性能HBM4及服务器高密度DRAM需求扩张。

1.3 闪迪：FY26Q2业绩超预期，2026年数据中心成最大下游

闪迪FY26Q2营收同比增长61%，主要受价格上行及AI驱动需求扩张带动。数据中心及边缘端工作负载增长推动存储需求提升，企业级SSD在AI推理应用带动下需求加速释放。公司预计2026年数据中心将首次成为NAND最大下游市场。

二、CSP持续加码资本开支投入，商业闭环逐步形成

2.1 Meta：持续加码资本开支投入，AI商业效用不断提升

Meta2025年总收入同比增长22%，主要系AI驱动广告系统优化、用户规模扩大及新业务与功能的提升等多重因素。AI技术驱动业务和用户增长，公司将继续专注AI和基建，2026年营收仍会增加。

2.2 微软：FY26Q2资本开支超预期，AI技术全面商业化

微软FY26Q2总收入同比增长17%，毛利金额增长16%，营业利润同比增长21%。增长主要来自于AI技术全面商业化与云服务的持续扩张。资本支出聚焦AI基础设施，强劲现金流支撑高额股东回报。微软正针对AI工作负载进行端到端的深度优化，构建其云基础设施的长期核心竞争力。

三、相关标的

存储模组、存储芯片、半导体材料、封测、国产算力底座、算力芯片、CPU。

风险提示

下游需求不及预期、研发进展不及预期、地缘政治风险。