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电子周观点：AI浪潮滚滚向前，重视算力+存力机遇

电子设备2025-11-23郑震湘、佘凌星国盛证券�***

AI智能总结

周观点：AI浪潮滚滚向前，重视算力+存力机遇

英伟达：25Q3业绩超预期，AI产业滚滚向前

英伟达25Q3业绩强劲，营收达570.06亿美元，环比增长22%，同比增长62%，创纪录；营业利润为360.1亿美元，环比增长27%，同比增长65%。云业务占总营收的89.8%，达到512亿美元，同比增长66%；网络业务同比增长162%。GB300出货量已超GB200，贡献了Blackwell总收入的约三分之二，Rubin预计2026下半年量产。预计Blackwell和Rubin的收入将达5000亿美元。英伟达持续加码AI领域战略性投资，与Anthropic、Mistral、OpenAI等公司加强战略伙伴关系。黄仁勋指出AI正经历三大转型，英伟达的单一架构适用于所有行业和AI阶段。

谷歌：Gemini 3与Nano Banana Pro发布

Gemini 3：全维顶尖性能与生态整合的通用AI新标杆

谷歌发布新一代AI模型Gemini3，在多项基准测试中表现优异，尤其在推理、多模态融合、编程能力和长上下文处理能力方面。Gemini 3 Pro在SimpleQA Verified事实核查测试中取得72.1%的优异成绩。谷歌特别强调Gemini 3在模型交互风格上的战略性调整，回应逻辑被设计为聪明、简洁、直接。Gemini 3聚焦学习、构建与规划三大领域，依托自研TPU芯片与谷歌生态深度整合形成独特优势。

Nano Banana Pro：Gemini 3 Pro赋能的专业图像生成新突破

谷歌推出专业级图像生成模型NanoBanana Pro，深度融合Gemini 3 Pro的顶尖推理能力与海量世界知识。Nano Banana Pro实现2K/4K高分辨率图像生成，支持最多14量参考图输入，具备超强一致性控制能力，实现近乎分子级的创意控制，突破文本生成痛点，融合Gemini 3知识库提升内容实用性与准确性。Nano Banana Pro已在谷歌多类产品中逐步上线，覆盖全用户群体。

AI需求带来供应缺口，存储景气度持续提升

AI正实现从训练到推理的转型，全球AI数据中心建设进入加速落地期，推动服务器端DRAM与NAND存储需求维持高景气度。25Q3全球DRAM市场规模400.37亿美元，环比上升24.7%；NAND市场184.22亿美元，环比上升16.8%。三星等头部厂商营收与份额显著提升，国内供应商持续扩产抢占市场。Flash Wafer、DDR颗粒等上游产品价格大幅上涨，厂商控货惜售加剧供需矛盾。终端价格传导加速，手机、PC厂商调整定价或备货策略。

风险提示

下游需求不及预期、研发进展不及预期、地缘政治风险。

周观点：AI浪潮滚滚向前，重视算力+存力机遇英伟达：25Q3业绩超预期，AI产业滚滚向前。25Q3营收达到570.06亿美元，环比增长22%，同比增长62%，季度环比营收增长创纪录；营业利润为360.1亿美元，环比增长27%，同比增长65%。GB300出货量已超GB200，贡献了Blackwell总收入的约三分之二，Rubin预计2026下半年量产。预计从2025年初到2026年底，Blackwell和Rubin的收入将达5000亿美元。目前英伟达持续加码AI领域战略性投资，与Anthropic、Mistral、OpenAI、Reflection、Thinking Machines等公司加强战略伙伴关系，推动NVIDIA CUDA AI生态系统的发展。我们认为从产业端来看，AI正有条不紊的发展，AI正逐步推动基础设施投资与商业模式形成闭环，我们看好AI产业链业绩上修与估值提升机遇以及AI需求带动下的存力投资机遇。增持（维持）谷歌：Gemini 3与Nano Banana Pro双产品AI革新。谷歌接连发布Gemini 3通用AI模型与Nano Banana Pro专业图像生成模型，实现双产品AI革新。Gemini 3凭借顶尖推理、多模态融合、超强编程与长上下文处理能力，刷新多项基准测试纪录，聚焦学习、构建、规划三大场景，依托自研TPU芯片与谷歌生态深度整合形成独特优势。NanoBanana Pro依托于Gemini 3 Pro，具备高分辨率生成、精准文本渲染、专业级创意控制等核心能力，融合知识库提升内容准确性。我们认为现象级多模态模型的推出有望进一步提升算力与存力的需求。作者分析师郑震湘执业证书编号：S0680524120005邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com 相关研究 AI需求带来供应缺口，存储景气度持续提升。25Q3存储行业受益于AI转型推动的服务器端需求高增带来供应缺口，DRAM与NAND市场规模环比分别增长24.7%、16.8%，创季度历史峰值。三星等头部厂商营收与份额显著提升，国内供应商持续扩产抢占市场。Flash Wafer、DDR颗粒等上游产品价格大幅上涨，厂商控货惜售加剧供需矛盾。终端价格传导加速，手机、PC厂商调整定价或备货策略。展望2026年，DDR5因供需缺口扩大涨幅可期，行业高景气度有望延续。 1、《电子：AI算力强需求驱动，存储原厂再涨价》2025-11-162、《电子：AI驱动缺芯持续演绎，存储及光芯片供不应求》2025-11-093、《电子：周观点：AI投资持续加码，算力存力机遇良多》2025-11-02 周观点：见相关标的。风险提示：下游需求不及预期、研发进展不及预期、地缘政治风险。内容目录一、英伟达：25Q3业绩超预期，AI产业滚滚向前.............................................................................................3二、谷歌：Gemini 3与Nano Banana Pro发布..................................................................................................52.1 Gemini 3：全维顶尖性能与生态整合的通用AI新标杆...........................................................................52.2 Nano Banana Pro：Gemini 3 Pro赋能的专业图像生成新突破...............................................................8三、AI需求带来供应缺口，存储景气度持续提升.............................................................................................13四、相关标的..................................................................................................................................................19风险提示.........................................................................................................................................................20 图表目录图表1：英伟达FY2026Q3业绩情况................................................................................................................3图表2：英伟达FY2026Q3分业务营收情况......................................................................................................3图表3：Vera Rubin超级芯片...........................................................................................................................4图表4：Gemini 3 Pro与主流大模型基准测试性能对比表.................................................................................5图表5：Gemini 3 Deep Think性能对比图........................................................................................................6图表6：Gemini 3 Pro在LiveCodeBench Pro的表现........................................................................................7图表7：Gemini 3 Pro在Vending-Bench2的表现.............................................................................................7图表8：Nano Banana Pro介绍 ........................................................................................................................8图表9：多元素AI图像生成.............................................................................................................................9图表10：人像光影创意控制演示...................................................................................................................10图表11：文本生成能力展示..........................................................................................................................10图表12：结合Gemini 3知识库生成：豆蔻茶制作教程信息图........................................................................11图表13：AI图像的直接验证功能...................................................................................................................11图表14：25Q3各原厂DRAM营收排名..........................................................................................................13图表15：25Q3各原厂NAND Flash营收排名.................................................................................................14图表16：Flash Wafer报价............................................................................................................................15图表17：DDR报价........................................................................................................................................15图表18：渠道市场SSD报价.........................................................................................................................16图表19：渠道市场内存条报价.......................................................................................................................16图表20：行业市场SSD报价.........................................................................................................................17图表21：行业市场内存条报价.......................................................................................................................17图表22：eMMC报价................................................................................................

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