总结
1. 星际之门启动，AI竞赛带来产业链机遇
- 特朗普宣布星际之门计划，未来4年支出5000亿美元助推AI建设，由OpenAI、软银、甲骨文牵头，主要技术合作伙伴包括英伟达。
- 首批1000亿美元项目中，预计部署10万GB200、20万GB300和约40万VR200 GPU，合计70万GPU，英伟达预计收入约375亿美元。
- 随着技术演进，GPU数量和功率需求将增长，带动互联、PCB、电源、散热等需求。
- Meta计划2025年投资600-650亿美元用于AI资本支出，建设超过2GW数据中心，预计2025年上线约1GW计算能力。
- 中国银行未来五年为AI全产业链提供不少于1万亿元专项金融支持，国产算力链直接受益。
2. SK海力士：HBM需求爆发，业绩再创新高
- 2024财年总营收66.19万亿韩元，净利润19.8万亿韩元，创历史最佳年度业绩。
- 24Q4营收环比增长12%，同比大幅增长75%；净利润环比增长39%，同比扭亏为盈。
- HBM销量超4.5倍增长，DRAM ASP持续上涨，预计2025年HBM销售额增长100%以上。
- 12层堆叠HBM4预计2025年完成开发并量产，2026年下半年与台积电合作推出16层HBM4。
- 持续扩产，资本开支聚焦盈利产品，M15X清州工厂计划2025年第四季度运营。
3. 德州仪器：24Q4营收超出指引上限，工业与汽车市场拐点将至
- 24Q4营收40.1亿美元，略超指引上限，环比下降3%，同比下降2%。
- 模拟业务营收31.7亿美元，同比增长2%，嵌入式处理业务营收6.1亿美元，同比下降18%。
- 工业和汽车市场环比小幅下滑，但长期有望快速增长，公司预计2025年资本开支达50亿美元。
- 完成六年高资本支出周期近70%，周期结束后将大规模提供低成本300毫米晶圆产能。
4. 行情回顾
- 本周申万电子板块涨幅2.82%，半导体和消费电子领域个股表现突出。
- 电子板块整体PE TTM为56，处于近年相对高位，AI带动下有望实现估值中枢上移。
5. 相关标的
- 英伟达供应链：胜宏科技、工业富联、沪电股份、麦格米特。
- 国产算力：中芯国际、寒武纪、海光信息、景嘉微、深南电路等。
- HBM及企业级存储：兆易创新、德明利、江波龙、雅克科技等。
- 消费电子：华勤技术、龙旗科技、联想集团、广达等。
- 其他领域：电池、结构件、散热、FPC、芯片、SoC、光学、智能硬件芯片、智能声学硬件、AR/VR、智能手机、智能驾驶等。
6. 风险提示
- 下游需求不及预期。
- 研发进展不及预期。
- 地缘政治风险。
