FY25Q3业绩点评及业绩说明会纪要：四季度指引不及预期，下调资本开支计划

证 券 研 究 报告 意法半导体（STM）FY25Q3业绩点评及业绩说明会纪要 会议时间：2025年10月23日 四季度指引不及预期，下调资本开支计划 会议地点：线上 事项： 华创证券研究所 2025年10月23日意法半导体发布2025年Q3季度报告，并召开业绩说明会。2025年Q3实现营收31.9亿美元（QoQ+15.2%，YoY-2.0%），超出业绩指引中值。2025年Q3毛利率为33.2%（QoQ-0.3pct，YoY-4.54pct），略低于业绩指引中值。 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 评论： 证券分析师：吴鑫邮箱：wuxin@hcyjs.com执业编号：S0360523060001 1.营业收入：2025年Q3营收31.9亿美元（QoQ+15.2%，YoY-2.0%），超出指引中值1700万美元，其中个人电子产品营收有所增长，汽车、工业业务、通讯设备与电脑外设业务符合预期。除汽车市场外，所有终端市场均已恢复同比增长。 联系人：卢依雯邮箱：luyiwen@hcyjs.com 2.盈利情况：25Q3毛利率为33.2%（QoQ-0.3pct，YoY-4.54pct），略低于指引区间的中值，主要受到汽车和工业产品组合的影响。25Q3净利润2.37亿美元（YoY-32.48%，QoQ大幅扭亏）。 3. 25Q3分下游情况：（1）工业：工业部门收入符合预期，环比增长8%，同比增长13%，自2023年第三季度以来首次实现同比增长。分销库存进一步减少。随着分销库存的持续减少，公司预计第四季度营收将环比增长低个位数。（2）汽车：同比下降约17%，环比增长10%。公司预计第四季度将比第三季度实现中等个位数增长，这将是连续第三个季度实现环比增长。（3）个人电子产品：25Q3营收超出预期，环比增长40%。（4）通讯设备与电脑外设：基本符合预期，营收环比增长4%。 相关研究报告 《LAM Research（LRCX.O）FY26Q1点评及业绩说明会纪要：收入创历史新高，AI驱动景气延续，核心工艺持续强化行业地位》2025-10-24《特斯拉（TSLA）FY2025Q3业绩点评及业绩说 明会纪要：2025Q3营收高于预期，汽车恢复增长，机器人&FSD指引乐观》2025-10-24《德州仪器（TXN）FY2025Q3业绩点评及业绩说明会纪要：半导体市场复苏趋缓，四季度指引不及预期》2025-10-23 4.库存：截止2025年Q3末，库存为31.7亿美元（较上一季度减少1亿美元）；库存周转天数为135天，25Q2为166天，去年同期为130天。 5. CAPEX：下调2025年全年净资本支出计划，目前略低于20亿美元，而此前的预期为20亿至23亿美元。 6.公司业绩指引：（1）营收：2025年Q4营收业绩指引中值为32.8亿美元（QoQ+2.9%，YoY-1.23%），环比浮动350个基点。市场对公司25Q4收入预期为33.5亿美元，业绩指引低于预期。据公司指引，2025年全年营收约为117.5亿美元。这意味着下半年较上半年增长22.4%，证实了市场复苏的迹象。（2）毛利率：毛利率指引中值为35%（QoQ+1.77pct），上下浮动200个基点。该指引已包含约290个基点的未使用产能费用，未考虑全球贸易关税可能进一步变化的影响。 风险提示： 下游需求复苏不均，存在贸易摩擦等外部风险。 目录 一、意法半导体2025Q3情况..........................................................................................3 （一）业绩情况.................................................................................................................3（二）营收划分.................................................................................................................31、模拟、MEMS和传感器产品部（AM&S）...........................................................32、功率和分立产品部（P&D）...................................................................................33、嵌入式处理部（EMP）...........................................................................................34、射频与光通信部（RF&OC）..................................................................................4 二、战略重点领域.............................................................................................................4 1、工业领域...................................................................................................................42、汽车领域...................................................................................................................53、个人电子产品领域...................................................................................................54、通讯设备与电脑外设领域.......................................................................................5 三、公司25Q4业绩指引..................................................................................................5 四、Q&A环节...................................................................................................................6 一、意法半导体2025Q3情况 （一）业绩情况 ①营收：2025年Q3营收31.9亿美元（QoQ+15.2%，YoY-2.0%），超出指引中值1700万美元，其中个人电子产品营收有所增长，汽车、工业业务、通讯设备与电脑外设业务符合预期。除汽车市场外，所有终端市场均已恢复同比增长。 ②毛利率：25Q3毛利率为33.2%（QoQ-0.3pct，YoY-4.54pct），略低于指引区间的中值，主要受到汽车和工业产品组合的影响。 ③净利润：25Q3净利润2.37亿美元（YoY-32.48%，QoQ大幅扭亏）。 资料来源：意法半导体官网 （二）营收划分 1、模拟、MEMS和传感器产品部（AM&S） 营收同比增长7%，主要得益于成像业务；环比增长26.6%。 2、功率和分立产品部（P&D） 营收同比下降34.3%。环比下降4.3%，是唯一环比下降的细分市场。 3、嵌入式处理部（EMP） 营收同比增长8.7%，主要得益于通用MCU；环比增长15.3%。 4、射频与光通信部（RF&OC） 营收同比下降3.4%；环比增长2.4%。 资料来源：意法半导体官网 二、战略重点领域 1、工业领域 业绩：工业部门收入符合预期，环比增长8%，同比增长13%，自2023年第三季度以来首次实现同比增长。分销库存进一步减少。随着分销库存的持续减少，公司预计第四季度营收将环比增长低个位数。 技术与合作：功率模拟产品组合在一系列应用领域的设计活动强劲，包括工厂自动化、电力系统、医疗设备、电机控制、宽幅产品、太阳能逆变器和计量。公司继续拓展工业传感器在机器人领域的应用，包括机器人、协作机器人和人形机器人，这些领域对传感器的需求量很大。公司还在胰岛素泵和跌倒检测器等医疗设备领域赢得了订单。在AmberDAD处理领域，公司继续凭借STM32微控制器赢得各种工业应用的设计，产品涵盖了从高端到无线再到专用功能的各个领域。这些产品包括用于AI服务器、工业自动化和机器人、储能、家庭应用Essences、计量和Wyegood的电源和光学模块。通用微控制器业务的营收环比和同比增长均有所增长，公司正朝着恢复历史市场份额（约20%到23%）的正确方向发展。 2、汽车领域 业绩：汽车业务收入环比增长约10%，除美洲地区外，其他所有地区均符合预期。。公司预计第四季度将比第三季度实现中等个位数增长，这将是连续第三个季度实现环比增长。 技术与市场进展：继续推进汽车电气化战略。公司在电动汽车应用领域（例如牵引逆变器和车载充电器设计）的硅和碳化硅器件方面均取得了成功。公司发现碳化硅的一个新应用是用于全主动悬架的逆变器。公司为一家中国主要电动汽车制造商设计了一款模块解决方案，并赢得了订单。另一个关键要素是改用电子保险丝，以支持12伏和48伏的区域和域架构。公司与领先的电动汽车制造商合作，开始进行EFUSE控制器的设计流程，并获得了批量生产（ropper）的认证。 数字化方面：正在实施微控制器产品路线图，并在Airbase Stellar和MSTM32A产品系列中推出一系列强大的全新解决方案。公司的设计活动在全球范围内持续进行，并与大型汽车原始设备制造商（OEM）和一级供应商保持密切合作。 传感器领域：凭借智能电源技术，在安全气囊、转向和制动解决方案等公司领先的应用领域取得了多项重大进展。凭借公司的汽车级传感器，公司持续看到强劲的设计势头和增长机遇。本季度的成果包括用于道路噪声消除和车门控制的MEMS传感器，以及用于箱内监控的MEMS和图像传感器。在7月份公布业绩后不久，公司宣布已达成最终交易协议，以高达9.5亿美元的现金收购恩智浦的MEMS传感器业务，以补充和扩展公司目前领先的MEMS传感器技术和产品组合。该交易仍需满足惯例成交条件，包括获得监管部门批准，预计将于2026年上半年完成。 3、个人电子产品领域 业绩：25Q3营收超出预期，环比增长40%，反映了客户需求的季节性变化。 技术优势与应用：为了进一步巩固公司作为MEMS和光学传感解决方案供应商的独特地位，公司与Metalens签署了新的许可协议。这项新协议拓展了公司利用意法半导体300毫米半导体和光学制造能力生产先进超表面光学器件的能力。 4、通讯设备与电脑外设领域 基本符合预期，营收环比增长4%。在人工智能数据中心方面，公司的业务布局覆盖多个部门，均涉及用于高功率解决方案的硅和碳化硅器件。与此同时，公司正与英伟达密切合作，共同开发800伏直流人工智能数据中心的新架构，充分利用公司的功率产品组合，将碳化硅、氮化镓和硅基技术与芯片和封装层面的先进定制设计相结合。 三、公司25Q4业绩指引 2025年Q4营收业绩指引中值为32.8亿美元（Q