FY25Q3点评及业绩说明会纪要：Q3业绩符合预期，AI产业扩张与EUV渗透率提升共振长期向上

证 券 研 究 报告 ASML（ASML）FY25Q3点评及业绩说明会纪要 会议时间：2025年10月15日 Q3业绩符合预期，AI产业扩张与EUV渗透率提升共振长期向上 会议地点：线上 事项： 华创证券研究所 2025年10月15日ASML发布2025年Q3财季报告，并召开业绩说明会。公司财务季度FY2025Q3截至2025年9月28日，近似于自然季度CQ2025Q3。CY25Q3，公司实现营收75.16亿欧元，同比增长0.66%，环比下滑2.29%；毛利率为51.6%，同比提升0.8pct，环比下滑2.1pct。 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 评论： 1.业绩情况：25Q3公司实现营业收入75.16亿欧元（QoQ-2.29%，YoY+0.66%），略低于指引中值（指引范围74–79亿欧元）；季度毛利率51.6%（QoQ-2.1pct，YoY+0.8pct），符合预期区间50–52%；季度净利润21亿欧元，净利率28.3%。 相关研究报告 《Marvell Technology（MRVL）FY26Q2业绩点评及业绩说明会纪要：业绩符合预期，ASIC业务FY26Q3指引环比下滑》2025-09-01《英伟达（NVIDIA）FY26Q2业绩点评及业绩说 2.分业务业绩情况：25Q3公司系统销售收入55.54亿欧元，包括EUV销售21.11亿欧元（含1台High NA系统）及非EUV销售34.43亿欧元；存量装机管理收入19.62亿欧元，符合指引水平（20亿欧元）。 明会纪要：剔除H20影响后的数据中心收入略超预期，2030愿景依然强劲增长》2025-08-29《Analog Devices, Inc. (ADI) FY2025Q3业绩点评 3.订单情况：25Q3公司新系统订单额53.99亿欧元，其中EUV设备订单36亿欧元（占比约2/3），EUV需求持续增强；非EUV设备订单18亿欧元。按客户结构划分，逻辑业务53%，存储业务47%。 及业绩说明会纪要：工业领域复苏势头强劲，收入及EPS均超指引上限》2025-08-22 4.业绩指引：公司预计25Q4营收为92–98亿欧元（QoQ+22.4%至+30.4%，YoY-0.7%至+5.8%）；其中存量装机管理收入约21亿欧元（QoQ+7.0%，YoY-2.2%）；毛利率预计为51–53%（QoQ-0.6至+1.4pct，YoY-0.7至+1.3pct）。预计2025全年收入同比增长15%（即约325亿欧元），毛利率约52%。 5.需求情况：公司预计2026年净销售额不低于2025年水平，行业需求结构将进一步优化。产品结构方面，EUV业务占比有望提升，反映出先进制程持续扩产及AI驱动带来的高端设备需求；同时，中国市场的DUV业务可能因前期高基数而阶段性回落。长期成长动能来自AI算力驱动下的先进制程扩张、3D集成创新以及光刻全流程软件化升级。公司展望2030年收入规模区间为440亿至600亿欧元，毛利率有望达到56%-60%。 风险提示： 高NA量产及验证进度风险，下游资本开支波动风险，全球供应链协同及产能建设风险。 目录 一、公司25Q3业绩情况..................................................................................................3 1、公司总体业绩...........................................................................................................32、机台出货情况...........................................................................................................33、新签订单情况...........................................................................................................44、营收划分...................................................................................................................5 二、行业观察及公司进展.................................................................................................5 1、市场总体观察...........................................................................................................52、技术路线图更新.......................................................................................................53、AI战略合作进展......................................................................................................5 三、公司指引.....................................................................................................................6 1、业绩指引...................................................................................................................62、长期需求指引...........................................................................................................7 四、电话会议问答部分.....................................................................................................7 一、公司25Q3业绩情况 1、公司总体业绩 ①营业收入：公司2025Q3实现营业收入75.16亿欧元（QoQ-2.29%，YoY+0.66%），略低于指引中值（指引范围74–79亿欧元）。其中： 系统销售收入55.54亿欧元，包括EUV销售21.11亿欧元（含1台High NA系统）及非EUV销售34.43亿欧元；存量装机管理收入19.62亿欧元，符合指引水平（20亿欧元）。 ②盈利能力：季度毛利率51.6%（QoQ-2.1pct，YoY+0.8pct），符合预期区间50–52%；季度净利润21亿欧元，占净销售额28.3%，对应EPS5.49欧元。 图表1 ASML 25Q3业绩情况（百万欧元） 资料来源：ASML官网 2、机台出货情况 2025Q3公司确认9套EUV系统（含1台High NA机台），对应收入21亿欧元； 非EUV机台方面，分别确认ArFi/ArFdry/KrF/I-line系统38/4/11/10套； 公司为配合客户3D集成布局，交付首台面向先进封装领域的i-line机台TWINSCANXT:260，其生产效率较现有方案提升约4倍。 资料来源：ASML官网 3、新签订单情况 ①2025Q3新系统订单额53.99亿欧元，其中： EUV设备订单36亿欧元（占比约2/3），EUV需求持续增强； 非EUV设备订单18亿欧元。 ③按客户结构划分：逻辑业务53%，存储业务47%。 资料来源：ASML官网 4、营收划分 1）系统销售业务：25Q3公司系统销售额55.54亿欧元（QoQ-0.76%，YoY-6.28%）。 ①按技术划分，主要为EUV和ArFi，分别占比38%和52%，其余技术占比10%； ②按终端客户划分，主要由逻辑推动，其中逻辑占比65%，存储占比35%。 ③按地区划分，中国大陆地区占42%（环比提升15pct）成为ASML最大单一市场，中国台湾地区收入占比30%，韩国占18%，美国占6%，亚洲其余地区占比4%。 ④销售数量：本季度共交付72台光刻机（其中66台全新、6台二手），环比-4台，同比-44台。其中EUV9台（环比-2台）、ArFi38台（环比+7台）、ArFdry4台、KrF11台、I-line10台。 2）存量装机业务：25Q3公司存量装机业务的销售额为19.62亿欧元，符合业绩指引（20亿欧元）。 二、行业观察及公司进展 1、市场总体观察 过去数月，行业整体出现多项积极信号，减轻了上一季度所面临的不确定性。 1）AI投资热度持续上升，带动先进逻辑与DRAM领域的资本投入加速。 2）AI应用正惠及更广泛的客户群体，形成产业链多层次需求扩散。 3）公司在光刻强度提升方面保持显著进展，EUV技术在DRAM及先进逻辑客户中的采用率持续提升。 另一方面，中国市场的需求高点或已阶段性过去。预计2026年中国客户的设备需求将明显低于2024与2025年，这两年中国业务表现处于高景气阶段。 2、技术路线图更新 EUV技术：公司在SPIE及半导体大会上发布多篇论文，展示在先进节点成本控制与产能效率优化方面的最新成果。High NA平台：截至目前，客户已累计运行>30万片晶圆，成熟度显著领先Low NA同期水平，验证其量产可行性与领先性。客户动态：SK hynix已启动首台EXE:5200系统的量产安装，将其视为DRAM技术演进关键支撑。先进封装进展：公司成功交付首台XT:260先进封装光刻机，实现由验证向规模交付的关键跨越。未来将推出更多系列化产品，以创新驱动更高层数、更低成本、更高性能的3D集成方案。目前已有多家客户表达合作意向，验证其长期潜力。 3、AI战略合作进展 公司已与Mistral AI建立战略合作关系。Mistral以B2B模式和高质量大语言模型（尤其 在软件编程领域）见长。此次合作基于公司产品中高比例的软件内容，软件能力在提升扫描设备精度、速度及计量与检测(Metrology & Inspection)性能中至关重要。该合作将进一步提升设备性能与客户交付效率，并借助AI能力加速产品研发与上市周期(Time-to-Market)。 为深化合作，公司领投Mistral C轮融资，持股约11%，并在其战略委员会担任席位。 三、公司指引 1、业绩指引 1）2025Q4指引： ①收入：公司预计25Q4收入为92-98亿欧元（QoQ+22.41%至+30.39%，YoY-0.68%至+5.8%），其中，存量装机管理业务收入约为21亿欧元（QoQ+7.02%，YoY-2.18%）。 ②毛利率：25Q4预计毛利率为51-53%（QoQ-0.6pct至+1.4pct，YoY-0.7pct至+1.3pct）,研发费用约12亿欧元，销售与管理费用约3.2亿欧元。 2）2025全年指引：公司预计2025全年收入同比增长15%（即约325亿欧元），毛利率约52%。 3）2026年指引：公司预计2026年净销售额不低于2025年水平，行业需求