英特尔（INTC）FY25Q3业绩点评及业绩说明会纪要：营收增长&毛利率提升&持续的成本管控推动25Q3业绩超预期

证 券 研 究 报告 营收增长、毛利率提升及持续的成本管控是推动每股收益超预期的主要因素英特尔（INTC）FY25Q3业绩点评及业绩说明会纪要 会议时间：2025年10月24日 会议地点：线上 营 收 增 长&毛 利 率 提 升&持 续 的 成 本 管 控 推 动25Q3业绩超预期 ❖事项： 华创证券研究所 2025年10月24日英特尔发布2025年Q3季度财务报告，并召开业绩说明会。公司2025Q3季度财务报告时间截至2025年9月27日。 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 ❖评论： 1.业绩概览：（1）2025Q3公司实现营收137亿美元（QOQ+6%，YOY+3%），高于此前指引上沿136亿美元与分析师预期127亿美元，在核心市场持续表现强劲的推动下，公司实现了连续第四个季度营收超指引。客户采购行为与库存水平均处于健康状态，且行业供给已出现实质性收紧。（2）2025Q3公司调整后归母净利润10亿美元，调整后毛利率为40%（QOQ+10.3pct，YOY+22pct），得益于营收增长、产品组合优化及库存准备金减少，比指引值高4pct。LunarLake处理器产量增加以及Intel 18A制程的早期量产，对毛利率提升形成了部分抵消。（3）2025Q3公司调整后每股收益为0.23美元。 证券分析师：姚德昌邮箱：yaodechang@hcyjs.com执业编号：S0360523080011 相关研究报告 《LAM Research（LRCX.O）FY26Q1点评及业绩说明会纪要：收入创历史新高，AI驱动景气延续，核心工艺持续强化行业地位》2025-10-24《特斯拉（TSLA）FY2025Q3业绩点评及业绩说 2.营收划分：（1）英特尔产品2025Q3营收127亿美元（YOY+3%），环比增长7.6%，客户端与服务器两大业务板块的营收均超出预期。其中客户计算（CCG）25Q3实现营收85亿美元（QOQ+7.6%，YOY+5%）；数据中心和人工智能（DCAI）25Q3实现营收41亿美元（QOQ+5%，YOY-1%）。（2）英特尔代工服务2025Q3总收入42亿美元（QOQ-5%，YOY+3%）。（3）其他业务2025Q3总收入10亿美元（QOQ-5.7%，YOY+3%），该业务主要包括Mobileye、Altera和IMS三大组成部分，合计实现1亿美元的营业利润。 明会纪要：2025Q3营收高于预期，汽车恢复增长，机器人&FSD指引乐观》2025-10-24《德州仪器（TXN）FY2025Q3业绩点评及业绩说 明会纪要：半导体市场复苏趋缓，四季度指引不及预期》2025-10-23 3.季度业务亮点：（1）英特尔产品方面，CCG通过与Windows ML展开合作、并将英特尔®博锐®可管理性技术与微软Intune深度集成，进一步深化了与微软的合作关系。同时，该团队还达成了支持酷睿™Ultra 3处理器（Panther Lake）发布的所有关键里程碑；25Q3DCAI公司最新推出的至强6处理器（Granite Rapids）具备显著优势：与当前市场上的平均在用服务器相比，其总拥有成本（TCO）最高可降低68%，功耗最高可减少80%。（2）英特尔代工服务方面，10nm与7 nm制程产量超出预期，达成了18 nm制程的关键里程碑，并向生态系统发布了经过强化的18A-P工艺设计套件。此外，代工业务还推进了14nm制程的研发工作，并在拓展先进封装业务合作渠道方面持续取得进展。 4.公司业绩指引：公司预测2025Q4的收入范围为128~138亿美元（中值133亿美元），按指引中值计算，并剔除Altera不再纳入合并报表的影响，25Q4营收环比基本持平。公司预计调整后毛利率约为36.5%，Non-GAAP税率为12%，每股收益为0.08美元。英特尔产品部门，公司预计客户端计算事业部（CCG）营收环比小幅下降，数据中心与人工智能事业部（DCAI）营收环比将实现强劲增长。得益于18 nm制程营收的增加，公司预期英特尔代工厂营收环比上升。对于现已剔除Altera的“其他所有”（All Other）业务板块，公司预计其营收将随Mobileye的业绩指引出现下滑，不过IMS业务的环比增长将部分抵消这一下滑幅度。根据GAAP计算，公司预计25Q4的非受控权益或NCI均约为3.5~4亿美元，公司预计第四季度加权平均稀释后总股本约为50亿股。 ❖风险提示： 产品销量不及预期，Intel 18A技术进展不及预期，AI发展不及预期，市场竞争风险，技术变革风险，宏观经济与地缘政治风险，全球供应链风险。 目录 一、英特尔2025年三季度及全年公司策略...........................................................................3 二、营收划分.............................................................................................................................3 （一）英特尔产品.............................................................................................................3（二）英特尔代工.............................................................................................................4（三）其他业务.................................................................................................................5 三、英特尔2025Q4业绩指引..................................................................................................5 四、电话会议内容翻译.............................................................................................................6 一、英特尔2025年三季度及全年公司策略 2025Q3总体营收情况 2025年Q3公司实现营收137亿美元（QOQ+6%，YOY+3%），高于此前指引上沿136亿美元与分析师预期127亿美元，在核心市场持续表现强劲的推动下，公司实现了连续第四个季度营收超指引。客户采购行为与库存水平均处于健康状态，且行业供给已出现实质性收紧。25Q3公司非GAAP归母净利润10亿美元，非GAAP毛利率为40%（QOQ+10.3pct，YOY+22pct），得益于营收增长、产品组合优化及库存准备金减少，比指引值高4pct。Lunar Lake处理器产量增加以及Intel 18A制程的早期量产，对毛利率提升形成了部分抵消。25Q3运营现金流为25亿美元，本季度总资本支出为30亿美元，调整后自由现金流为9亿美元。公司通过达成多项交易筹集了约200亿美元现金，其中包括三笔重要的战略合作伙伴投资。截至25Q3末，公司持有309亿美元现金及短期投资。调整后每股收益为0.23美元，高于此前“盈亏平衡”的每股收益指引。 二、营收划分 （一）英特尔产品 营收情况 英特尔产品2025Q3总收入127亿美元（YOY+3%），环比增长7.6%，客户端与服务器两大业务板块的营收均超出预期。运营利润为37亿美元，占营收的29%。 其中： ①客户计算（CCG）25Q3实现营收85亿美元（QOQ+7.6%，YOY+5%），超出公司预期，这得益于市场因季节性因素表现强劲、Windows 11系统推动设备更新需求，以及Lunar Lake与Arrow Lake处理器量产带来的产品定价结构优化。本季度内，CCG通过与Windows ML展开合作、并将英特尔®博锐®可管理性技术与微软Intune深度集成，进一步深化了与微软的合作关系。公司预计2025年客户端消费级市场规模将接近2.9亿台，该领域将实现连续两年增长。这一增速将是2021年以来市场规模的最快增长水平；随着酷睿™Ultra 3处理器逐步融入健康发展的PC生态系统， 公司正审慎为2026年再度出现的强劲需求做好准备。 ②数据中心和人工智能（DCAI）25Q3实现营收41亿美元（QOQ+5%，YOY-1%），高于公司预期。得益于产品组合优化及企业需求增长，尽管供给限制制约了进一步的业绩增长空间，但本季度用于AI服务器的主机CPU及存储计算领域的需求依然保持强劲。公司最新推出的至强6处理器（Granite Rapids）具备显著优势：与当前市场上的平均在用服务器相比，其总拥有成本（TCO）最高可降低68%，功耗最高可减少80%。由于AI基础设施扩张速度较快，部分数据中心客户已开始探讨签订长期战略性供应协议，以支撑其业务目标。再加上过去几年传统基础设施领域投资不足的现状，将为服务器CPU的总可用市场（TAM）营收未来实现稳健增长奠定基础。 资料来源：英特尔官网 （二）英特尔代工 营收情况 英特尔代工服务2025Q3总收入42亿美元（QOQ-4.5%，YOY-2%），10nm与7 nm制程产量超出预期，达成了18 nm制程的关键里程碑，并向生态系统发布了经过强化的18A-P工艺设计套件。此外，代工业务还推进了14nm制程的研发工作，并在拓展先进封装业务合作渠道方面持续取得进展。运营亏损23亿美元，环比减少8.47亿美元。 资料来源：英特尔官网 （三）其他业务 营收情况 其他业务2025Q3总收入10亿美元（QOQ-5.7%，YOY+3%），该业务主要包括Mobileye、Altera和IMS三大组成部分，合计实现1亿美元的营业利润。 资料来源：英特尔官网 三、英特尔2025Q4业绩指引 公司预测2025Q4的收入范围为128~138亿美元（中值133亿美元），按指引中值计算，并剔除Altera不再纳入合并报表的影响，25Q4营收环比基本持平。预计调整后毛利率约为36.5%，Non-GAAP税率为12%，每股收益为0.08美元。 由于公司将晶圆产能优先分配给服务器产品出货，而非入门级客户端产品，因此预计客户端计算事业部（CCG）营收环比小幅下降，数据中心与人工智能事业部（DCAI）营收环比将实现强劲增长。 英特尔代工业务（Intel Foundry）方面，得益于18 nm制程营收的增加，预计营收环比上升；同时，受Altera不再纳入合并报表的影响，该业务的外部代工营收也将有所增长。 对于现已剔除Altera的“其他所有”（All Other）业务板块，公司预计其营收将随Mobileye的业绩指引出现下滑，不过IMS业务的环比增长将部分抵消这一下滑幅度。 公司预计2025年的Capex约为180亿美元。 根据GAAP计算，公司预计25Q4的非受控权益或NCI均约为3.5~4亿美元，公司预计第四季度加权平均稀释后总股本约为50亿股。 四、电话会议内容翻译 Q&A环节 Q：本季度公司与多家合作伙伴的多项合作及投资是否增强了公司对Foundry进展的信心，还是说管理层的信心提升主要源自这些外部合作以及技术进展？ A：公司多项对外合作（包括SoftBank等）带动了AI基础设施建设，对代工产能形成了真实需求拉动；与此同时，公司在18A与14A工艺上取得了“稳步且可预测”的良率提