医药健康行业周报：关注优质防御资产 同时期待BD持续落地

S1130525060003gantanhuangjzq.com.cnS1130514100001zhaohcgjzq.com.cnS1130523080002heguanzhougjzq.com.cn S1130525080003tangyuqinggjzq.com.cnS1130525070006wangbenbengjzq.com.cnS1130525070004majudonggjzq.com.cn BD 投资逻辑 上周再现创新药大额BD，我们认为创新药产业长期逻辑不变，中国药企出海实力持续彰显，期待后续国内其他药企BD进一步催化。短期市场调整阶段，我们也建议关注优质防御资产，比如部分药店龙头现金状况良好，自我造血能力强，既能在行业合适时机加大并购提升市占率，又能通过分红回报投资者，且行业边际也有所回暖。三季报披露后，部分左侧板块如中药等，其低估值的优质资产也建议积极关注。 药品：国内药企出海实力再度印证，期待后续BD催化。10月22日，信达生物宣布与武田达成重磅全球战略合作，将三款第二代IO及ADC产品（IBI363、IBI343、IBI3001）授权出海，将获得12亿美元首付款（含1亿美元的溢价战略股权投资）以及潜在里程碑付款，总交易额最高可达114亿美元，后期同时公司还将获得销售分成。中国药企出海实力再度印证，期待后续国内其他药企BD进一步催化。 药店：行业出清期，部分龙头公司造血能力强，现金流充沛，时机成熟时有望加大并购，以此提升市占率。虽然几家头部连锁短期放缓自建门店速度，但投入相对减少，分红意愿相对提升。因此药店龙头进可攻、退可守，是医药板块相对优质的防御资产。建议重点关注益丰药房、大参林等。 中药：关注基药目录更新进展，关注具备入选新版基药目录潜力的公司，相关公司如方盛制药等。同时，重视估值底部的优质资产，如已经消化25H1高基数压力的华润三九。此外，部分中药公司保持高股息率，亦具备防御属性。 生物制品：旨在治疗乙型肝炎的在研反义寡核苷酸(ASO)药物Bepirovirsen在B-Sure研究中长达2年的随访情况于AASLD（美国肝病学会年会）2025公布，数据显示，对于采用bepirovirsen加Peg-IFN序贯治疗的完全应答参与者，功能性治愈可维持长达1年。小核酸类药物有望为乙肝治疗提供新的解决方案，建议持续关注领域内研发进展。 医疗器械：产品海外布局稳步推进，龙头企业国际化战略加速。心脉医疗Hercules/通天杖Low Profile直管型覆膜支架及输送系统在厄瓜多尔获得注册批准，此前公司已有多款主动脉介入治疗重点产品在厄瓜多尔获批上市并应用于临床，未来海外市场拓展有望维持高速增长趋势。 医疗服务及消费医疗：2025年1-8月，重庆全市医疗卫生机构总诊疗人次1.44亿人次（同比+1.69%）。其中2025年8月，全市医疗卫生机构总诊疗人次1708万人次（同比+4.38%），院内诊疗人次阶段性回暖，建议关注后续复苏节奏。 投资建议 我们认为创新药主线和左侧板块困境反转依旧是2025年医药板块的最大投资机会。创新药建议关注泛癌种潜力的双/多抗药物，解决未满足临床需求的慢病药，持续关注ADC、双抗/多抗、小核酸赛道等的投资机会。国内外创新药投融资数据边际改善，CXO行业订单趋势向上，伴随下游创新药技术迭代，行业回暖，有望迎来估值、业绩双双改善。同时，建议关注优质防御资产，比如部分药店龙头；三季报披露后，部分左侧板块如中药等，其低估值的优质资产也建议积极关注。 重点标的 信达生物、康方生物、科伦博泰、恒瑞医药、诺诚健华、华东医药、特宝生物、华润三九、益丰药房、大参林、迈瑞医疗、长春高新、三诺生物、固生堂等。 风险提示 汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。 内容目录 关注优质防御资产，同时期待BD持续落地...........................................................4药品板块：信达生物达成超百亿BD，创新出海持续兑现...............................................6A/H股创新药标的股价高位震荡，信达生物与武田达成创纪录BD..................................6信达生物达成超百亿BD，国内药企出海实力再度印证，期待后续BD催化...........................10药店：龙头公司进可攻、退可守，防御属性突出.....................................................11中药：关注基药目录更新进展，重视估值底部的优质资产.............................................13生物制品：Bepirovirsen 1年随访数据公布，关注乙肝领域研发进展..................................14医疗器械：产品海外布局稳步推进，龙头企业国际化战略加速.........................................15心脉医疗Hercules Low Profile直管型支架在厄瓜多尔获批上市..................................15三诺生物公布三季报业绩，收入端增长加速.....................................................16医疗服务及消费医疗：院内诊疗人次阶段性回暖，关注后续复苏节奏...................................16投资建议.......................................................................................17风险提示.......................................................................................18 图表目录 图表1：年初至今各申万一级行业表现（%）........................................................4图表2：10月20日~10月24日各申万一级行业表现（%）............................................4图表3：10月20日~10月24日医药生物申万三级细分涨跌幅（%）....................................5图表4：本周医药生物涨跌幅前十.................................................................5图表5：本周医药板块景气度.....................................................................6图表6：本周A股创新药整体股价走势（2025/10/20-2025/10/24）....................................6图表7：本周A股部分个股股价走势（2025/10/20-2025/10/24）......................................7图表8：本周H股创新药整体股价走势（2025/10/20-2025/10/24）....................................7图表9：本周H股部分个股股价走势（2025/10/20-2025/10/24）......................................8图表10：本周美股创新药整体股价走势（2025/10/20-2025/10/25）...................................8图表11：9-10月国内创新药获批上市情况..........................................................8图表12：9-10月国内创新药申报上市情况..........................................................9图表13：9-10月创新药跨国交易情况..............................................................9图表14：信达生物达成超百亿BD，涉及3款核心管线...............................................10图表15：实体药店零售市场规模近期表现回暖.....................................................11图表16：社会消费品零售总额：中西药品类近期增速回升...........................................11图表17：2024年Q4以来，行业处于净关店状态（数量：家）........................................11图表18：部分药店经营活动产生的现金流量净额（亿元）...........................................12 图表19：部分药店现金及现金等价物余额（亿元）.................................................12图表20：部分药店保持较低的有息负债率.........................................................12图表21：部分中药上市公司股息率...............................................................13图表22：Bepirovirsen序贯IFN后可改善停药后疗效...............................................14图表23：部分进入II/III期的在研乙肝小核酸药物................................................15图表24：心脉医疗Hercules Low Profile.........................................................16图表25：AI医疗相关标的年初至今区间涨跌.......................................................17图表26：AI医疗相关标的10.20~10.24区间涨跌...................................................17 关注优质防御资产，同时期待BD持续落地 上周再现创新药大额BD，我们认为创新药产业长期逻辑不变，中国药企出海实力持续彰显，期待后续国内其他药企BD进一步催化。短期市场调整阶段，我们也建议关注优质防御资产，比如部分药店龙头现金状况良好，自我造血能力强，既能在行业合适时机加大并购提升市占率，又能通过分红回报投资者，且行业边际也有所回暖。三季报披露后，部分左侧板块如中药等，其低估值的优质资产也建议积极关注。 我们认为创新药主线和左侧板块困境反转依旧是2025年医药板块的最大投资机会。创新药建议关注泛癌种潜力的双/多抗药物，解决未满足临床需求的慢病药，持续关注ADC、双抗/多抗、小核酸赛道等的投资机会。国内外创新药投融资数据边际改善，CXO行业订单趋势向上，伴随下游创新药技术迭代，行业回暖，有望迎来估值、业绩双双改善。同时，建议关注优质防御资产。 来源：iFinD，国金证券研究