医药健康行业研究：BD再次密集落地，关注ESMO大会LBA数据

S1130525060003gantanhuangjzq.com.cnS1130514100001zhaohcgjzq.com.cnS1130523080002heguanzhougjzq.com.cn S1130525080003tangyuqinggjzq.com.cnS1130525070006wangbenbengjzq.com.cnS1130525070004majudonggjzq.com.cn BDESMOLBA 投资逻辑 上周创新药板块有所回落，一方面是由于市场期待的创新药重磅BD未见落地，另一方面过去一个月海外BD陆续落地，而中国创新药BD缺席，再次引发对月前报道的特朗普政府行政令草案，将对美国跨国药企从中国药企购买管线的BD交易进行更严格审查的担忧。然而，上周四五密集落地的多个中国创新药出海授权，涉及罗氏、Kite Pharma等知名美国跨国企业及大型制药企业，缓解了市场的担忧。我们认为中国创新药BD出海的产业逻辑不变，且临近年底BD交易有望持续活跃。未来一周ESMO大会，更多被纳入重磅口头报告（LBA）的国产创新药优异临床数据即将披露，关注相关标的投资机会。 药品板块：本周BD再次密集落地缓解了市场的担忧，我们认为中国创新药BD出海的产业逻辑不变，且临近年底BD交易有望持续活跃。2025年欧洲肿瘤内科学会（ESMO）年会召开，随着多款中国创新药数据在ESMO密集发布，且PD-1 PLUS双抗、ADC等领域的临床数据达到国际领先水平，引起较高关注，或有望提振创新药新一轮的出海机会。。 生物制品：日本厚生劳动省两周前宣布本季流感季节已开始，目前我国北方省份流感活动呈低水平，南方省份流感活动上升。流感疫苗安全、有效。建议所有≥6月龄且无接种禁忌的人都应接种流感疫苗，建议持续关注国内流感疫情边际变化对疫苗销售及接种的潜在影响。 医疗器械：医疗器械：国际化合作逐步落地，创新产品全球商业化有望加速。美国波士顿科学公司达成收购NaluMedical的最终协议。华大智造全资子公司MGILLC及CGI与Swiss Rockets签署许可协议，将公司的CoolMPS测序技术及通用测序技术有偿授权给Swiss Rockets。医疗器械领域未来也将会有更多企业合作，推动优质创新产品及技术加速全球商业化。 中药：片仔癀公布三季报，核心肝病用药毛利率同比仍承压，但25Q3环比25Q2有所改善。根据中药材天地网，天然牛黄（安国药市）价格近期有所回落，建议持续关注未来走势。 医疗服务及消费医疗：医疗服务及消费医疗：2025年9月26日，爱尔医疗投资集团与上海新眼光医疗器械股份有限公司正式签署战略投资协议，爱尔医疗投资集团以9.35%的持股比例成为新眼光医疗的战略股东。合作内容主要包括1）技术研发协同；2）供应链与市场合作，上下游协同发展有望加速国产高端设备的产品研发与技术创新，更好满足患者需求。 投资建议 我们继续对医药板块在2025年走出反转行情抱有强烈信心，创新药主线和左侧板块困境反转依旧是2025年医药板块的最大投资机会。创新药建议关注泛癌种潜力的双/多抗药物，解决未满足临床需求的慢病药，持续关注ADC、双抗/多抗、小核酸赛道等的投资机会。国内外创新药投融资数据边际改善，CXO行业订单趋势向上，伴随下游创新药技术迭代，行业回暖，有望迎来估值、业绩双双改善。继续看好创新药产业链投资机会。 重点标的 信达生物、康方生物、科伦博泰、恒瑞医药、诺诚健华、华东医药、特宝生物、华润三九、益丰药房、太极集团、迈瑞医疗、长春高新、三诺生物、固生堂等。 风险提示 汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。 内容目录 BD再次密集落地，关注ESMO大会LBA数据..........................................................4药品板块：板块整体小幅回调，国产新药数据在ESMO大会密集披露...................................6A/H股创新药标的股价维持高景气，新药上市及跨国交易数量维持高水平............................6重磅汇报密集，中国药企成为ESMO会议焦点...................................................9生物制品:日本流感病例持续增加，关注国内流感疫情边际变化........................................10医疗器械：国际化合作逐步落地，创新产品全球商业化有望加速.......................................11波士顿科学收购Nalu神经刺激系统............................................................11华大智造就CoolMPS测序技术签署授权许可协议.................................................12威高血净拟定增收购威高普瑞，公司业务版图有望进一步扩大.....................................12医疗服务及消费医疗：上下游协同发展，产业融合加速...............................................13爱尔眼科：爱尔投资集团战略注资新眼光医疗，携手推动眼科上游发展.............................13光正眼科：光正眼科与比格威医疗科技进行战略合作，加速AI在眼科诊疗落地与融合................13时代天使：时代天使战略投资清锋科技，携手研发高性能3D隐形正畸材料..........................13中药：片仔癀公布三季报，Q3肝病用药毛利率环比回升..............................................14投资建议.......................................................................................15风险提示.......................................................................................15 图表目录 图表1：年初至今各申万一级行业表现（%）........................................................4图表2：10月13日~10月17日各申万一级行业表现（%）............................................4图表3：10月13日~10月17日医药生物申万三级细分涨跌幅（%）....................................5图表4：本周医药生物涨跌幅前十.................................................................5图表5：本周医药板块景气度.....................................................................6图表1：本周A股创新药整体股价走势（2024/03/29-2025/10/17）....................................6图表2：本周A股部分个股股价走势（2025/10/13-2025/10/17）......................................6图表3：本周H股创新药整体股价走势（2025/10/13-2025/10/17）....................................7图表4：本周H股部分个股股价走势（2025/10/13-2025/10/17）......................................7图表5：本周美股创新药整体股价走势（2025/10/13-2025/10/17）....................................8图表6：9-10月国内创新药获批上市情况（截至2025/10/17）........................................8图表7：9-10月国内创新药申报上市情况（截至2025/10/17）........................................8图表8：9-10月创新药跨国交易情况（截至2025/10/17）............................................9图表9：日本定点医疗机构报告流感病例数近期快速上升............................................10图表10：2022－2026年度南方省份哨点医院报告的流感样病例%.....................................10 图表11：2022－2026年度北方省份哨点医院报告的流感样病例%.....................................10图表12：我国部分已经上市销售流感疫苗.........................................................11图表13：Nalu神经刺激系统及应用程序控制.......................................................12图表14：AI医疗相关标的年初至今区间涨跌.......................................................14图表15：AI医疗相关标的10.13~10.17区间涨跌...................................................14图表16：肝病用药毛利率在25Q3环比有所回升....................................................14图表17：天然牛黄价格（元/kg）近期有所回落....................................................14 BD再次密集落地，关注ESMO大会LBA数据 上周创新药板块有所回落，一方面是由于市场期待的创新药重磅BD未见落地，另一方面过去一个月海外BD陆续落地，而中国创新药BD缺席，再次引发对月前报道的特朗普政府行政令草案，将对美国跨国药企从中国药企购买管线的BD交易进行更严格审查的担忧。然而，上周四五密集落地的多个中国创新药出海授权，涉及罗氏、KitePharma等知名美国跨国企业及大型制药企业，缓解了市场的担忧。我们认为中国创新药BD出海的产业逻辑不变，且临近年底BD交易有望持续活跃。未来一周ESMO大会，更多被纳入重磅口头报告（LBA）的国产创新药优异临床数据即将披露，关注相关标的投资机会 我们继续对医药板块在2025年走出反转行情抱有强烈信心，创新药主线和左侧板块困境反转依旧是2025年医药板块的最大投资机会。创新药建议关注泛癌种潜力的双/多抗药物，解决未满足临床需求的慢病药，持续关注ADC、双抗/多抗、小核酸赛道等的投资机会。国内外创新药投融资数据边际改善，CXO行业订单趋势向上，伴随下游创新药技术迭代，行业回暖，有望迎来估值、业绩双双改善。继续看好创新药产业链投资机会。 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 药品板块：板块整体小幅回调，国产新药数据在ESMO大会密集披露 A/H股创新药标的股价维持高景气，新药上市及跨国交易数