周度评估
- 期货价格：氧化铝指数周内上涨0.43%至2821元/吨，持仓增加3.6万手至49.4万手。中美关系缓和叠加美联储宽松货币政策预期驱动有色板块走强，氧化铝期价止跌震荡。基差方面，山东现货价格升水11合约1元/吨。月差方面，连1-连3月差收盘录得-42元/吨。
- 现货价格：各地区现货价格维持下行趋势，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区分别下跌35-40元/吨。累库趋势持续，现货价格持续承压。
- 库存：社会总库存累库5.1万吨至469万吨，电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、港口库存分别累库5.3万吨、1万吨、1.6万吨。上期所仓单及交割库库存均持平。
- 矿端：国产矿受环保和雨季影响出矿量下滑，价格坚挺但氧化铝厂压价意愿增加。进口矿发运量持稳，港口库存走高，雨季后价格预计承压。
- 供应端：中国周度产量186.2万吨，较上周增加0.1万吨。
- 进出口：澳洲FOB价格下跌6美元/吨至314美金/吨，进口盈亏21元/吨。9月净出口18.64万吨，前九个月累计净出口145.12万吨。
- 需求端：9月电解铝运行产能4456万吨，开工率97.47%。
- 总结：矿价短期存支撑但雨季后承压，氧化铝产能过剩格局难改，累库持续。中美关系缓和和美联储宽松预期或驱动有色板块走强，价格临近成本线，减产预期加强，建议短期观望。主力合约AO2601参考运行区间2700-3000元/吨，关注供应端政策、几内亚矿石政策和美联储货币政策。
基本面评估
- 氧化铝产业链：期现价格、现货价格、进口矿价格（几内亚CIF72.5美元/吨，澳洲CIF69美元/吨）。
- 供给端：
- 铝土矿：9月产量488万吨，同比下滑2.3%，前九个月同比增加3.28%。国产矿受影响产量走低，9月进口1588万吨，同比增加37.45%，前九个月同比增加31.97%。几内亚进口1049万吨，同比增加56.78%，前九个月累计11843万吨。澳洲进口374万吨，同比减少7.71%，前九个月累计2778万吨。库存去库104万吨至5227万吨。
- 氧化铝：9月产量774.6万吨，同比增加12.69%，前九个月同比增加9.82%。运行产能9700万吨，同比增加14.12%，环比增加2.54%。周度产量186.2万吨，较上周增加0.1万吨。广西地区利润275元/吨，山东使用澳矿亏损15元/吨，山西和河南使用海外矿石转亏。
- 氧化铝进出口：9月净出口18.64万吨，进口6万吨，出口24.64万吨。前九个月累计净出口145.12万吨。
- 海外氧化铝产量：9月524万吨，同比增加6.66%，前九个月累计4650万吨，同比增长3.06%。
- 需求端：
- 电解铝：9月产量368万吨，同比增加2.73%，前九个月累计3307万吨，同比增长2.73%。
- 运行产能：9月4456万吨，较上月增加16万吨。开工率97.47%。
- 库存：
- 氧化铝期货库存：上期所仓单22.13万吨，交割库库存23.96万吨，均持平。
- 社会总库存：累库5.1万吨至469万吨，电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、港口库存分别累库5.3万吨、1万吨、1.6万吨。
研究结论
- 矿价短期支撑但雨季后承压，氧化铝产能过剩格局难改，累库持续。
- 中美关系缓和和美联储宽松预期或驱动有色板块走强，价格临近成本线，减产预期加强。
- 建议短期观望，主力合约AO2601参考运行区间2700-3000元/吨。
- 需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策和美联储货币政策。
