氧化铝周报：宏观情绪改善，短期观望为主

2025/08/23 CONTENTS目录 周度评估 ◆期货价格：截止8月22日下午3时，氧化铝指数周内下跌2%至3131元/吨，持仓减少2.6万手至36.3万手。周内商品整体情绪偏空，叠加当前氧化铝高开工高库存的格局，驱动氧化铝期价震荡回落。基差方面，山东现货价格报3200元/吨，升水09合约71元/吨。月差方面，连1-连3月差收盘录得-16元/吨。 ◆现货价格：本周各地区氧化铝现货价格变动较小，山东和山西地区现货价格分别下跌5元/吨和15元/吨，其余地区现货价格保持不变。 ◆库存：周内氧化铝社会总库存累库6.4万吨至426.3万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别累库5.2万吨、累库2万吨、累库1.4万吨、去库2.2万吨。周内氧化铝上期所仓单合计累库1.2万吨至7.77万吨；交割库库存录得10.34万吨，较上周增加1.5吨。流通现货转松，周内仓单注册量大幅回升。 ◆矿端：国内铝土矿近期受北方环保监管和南方雨季影响，出矿量较前期有所下滑，国产矿价预计维持坚挺。进口矿方面，几内亚矿石发运近期受雨季和前期禁令影响出现下滑，预计将导致进口矿石到港量较前期有所下滑，港口库存将出现阶段性去库，矿价短期仍有支撑。 ◆供应端：本周国内氧化铝产量185.2万吨，较上周增加0.3万吨，仍维持高位。 ◆进出口：截止8月22日，周内澳洲FOB价格上涨3美元/吨至370美金/吨，进口盈亏录得-54元/吨，进口窗口维持关闭。 ◆需求端：2025年7月电解铝运行产能4419.3万吨，较上月增加16万吨。开工率方面，7月电解铝开工率环比增加0.55%至97.24%。 ◆总结：国内外矿石供应扰动持续，预计将为矿价提供支撑。周五美联储表态偏鸽，预计将驱动有色板块偏强运行。因此，短期氧化铝期货价格大幅下跌过后，下方空间较为有限，短期建议观望为主。国内主力合约AO2601参考运行区间：3100-3500元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策。 基本面评估 氧化铝产业链 期现价格 现货价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周各地区氧化铝现货价格变动较小，山东和山西地区现货价格分别下跌5元/吨和15元/吨，其余地区现货价格保持不变。 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截止8月22日下午3时，氧化铝指数周内下跌2%至3131元/吨，持仓减少2.6万手至36.3万手。周内商品整体情绪偏空，叠加当前氧化铝高开工高库存的格局，驱动氧化铝期价震荡回落。基差方面，山东现货价格报3200元/吨，升水09合约71元/吨。月差方面，连1-连3月差收盘录得-16元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周各地区铝土矿价格维持不变。 进口矿方面，几内亚CIF维持74美元/吨，澳大利亚CIF维持69美元/吨。几内亚矿石发运近期受雨季和前期禁令影响出现下滑，预计将导致进口矿石到港量较前期有所下滑，港口库存预计将出现阶段性去库。 03 供给端 中国铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2025年7月中国铝土矿产量543万吨，同比增加7.4%，环比增加4.64%；2025年前七个月合计生产3583万吨，同比增加4.75%。 中国铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 铝土矿进口方面，铝土矿进口方面，2025年7月铝土矿进口2006万吨，同比增加33.75%，环比增加10.75%；2025年前七个月合计进口12347万吨，同比增加33.69%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 分进口国来看，2025年7月中国进口几内亚铝土矿1594吨，同比增加51.98%，环比增加19.64%。2025年前七个月累计进口9561万吨，同比进口增加43.14%。 澳洲铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年7月中国进口澳大利亚铝土矿313万吨，同比减少19.37%，环比增加3.87%。2025年前七个月累计进口1961万吨，同比进口减少9.31%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝土矿库存方面，7月中国铝土矿库存累库798万吨，总库存达5346万吨。重点地区来看，7月山西铝土矿库存累库103万吨，河南地区累库42万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝产量方面，2025年7月氧化铝产量722.4万吨，同比增加8.9%，环比增加5.43%。2025年前七个月累计产量5121万吨，较去年同期同比增加8.99%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2025年7月氧化铝运行产能9380万吨，同比增加8.94%，环比增加4.22%，冶炼利润回暖，前期检修减产产能恢复，新建产能逐步落地。 高频周度数据上，本周国内氧化铝产量185.2万吨，较上周增加0.3万吨，仍维持高位。 中国氧化铝厂利润 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝现货价格反弹，氧化铝厂利润回暖。根据8月22日氧化铝现货价格测算，广西地区凭借较低的本地国产矿价格，当前生产利润可达570元/吨；依靠沿海优势及较低的液碱价格，山东地区使用澳矿和几内亚矿利润分别为361元/吨和415元/吨。内地氧化铝厂运输港口进口矿成本约为100元/吨，经测算，山西地区和河南地区使用几内亚矿可实现利润159元/吨和225元/吨。 氧化铝进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 氧化铝进出口数据方面，2025年7月氧化铝净出口10.35万吨，维持净出口，其中进口量由上个月10.13万吨增加至12.59万吨，出口量由17.1万吨增加至22.94万吨。2025年前七个月合计净出口117.86万吨。 氧化铝进出口 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截止8月22日，周内澳洲FOB价格上涨3美元/吨至370美金/吨，进口盈亏录得-54元/吨，进口窗口维持关闭。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 海外氧化铝产量方面，2025年7月海外氧化铝产量535万吨，同比增加6.46%，环比增加4.56%。2025年前七个月累计产量3585万吨，同比增长2.05%。 需求端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2025年7月中国电解铝产量377.8万吨，同比增加2.49%，环比增加3.44%。2025年前七个月合计生产2560万吨，同比增长2.73%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2025年7月电解铝运行产能4419.3万吨，较上月增加16万吨。开工率方面，7月电解铝开工率环比增加0.55%至97.24%。 供需平衡 氧化铝平衡表 06 库存 氧化铝期货库存 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 周内氧化铝社会总库存累库6.4万吨至426.3万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别累库5.2万吨、累库2万吨、累库1.4万吨、去库2.2万吨。 氧化铝期货库存 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 周内氧化铝上期所仓单合计累库1.2万吨至7.77万吨；交割库库存录得10.34万吨，较上周增加1.5吨。流通现货转松，周内仓单注册量大幅回升。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16、18层