氧化铝周报：供应扰动持续，短期观望为主

CONTENTS目录010203 周度评估 ◆截止5月9日下午3时，氧化铝指数周内反弹3.55%至2826元/吨，持仓增加1.8万手至38.6万手。主因是河北某氧化铝厂受调查增加了远期新产能投产的不确定性以及几内亚EGA公司采矿许可证被取消的消息带动所致。基差方面，山东氧化铝现货报2865元/吨，价格较AO2507合约升水52元/吨，基差较上周有所缩窄。月差方面，连1-连3月差小幅缩窄，录得-4元/吨。◆本周各地区氧化铝现货价格反弹。近期国内氧化铝冶炼厂密集减产检修，产量出现阶段性下降，叠加本周河北某氧化铝厂被调查，其今年新投产能落地的不确定性加大，现货情绪短期较为乐观，带动价格小幅上扬。但在矿价持续下跌带动成本支撑下移的背景下，预计短期现货价格仍难出现大幅反弹，后续仍需观察减仓规模和新投产产量释放情况。◆截止5月9日，周内澳洲FOB价格上涨1美元/吨至349美金/吨，但受汇率影响，出口盈亏回落至-463元/吨，出口窗口维持关闭。◆周内氧化铝社会总库存大幅去库5.5万吨至389.1万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别去库1.3万吨、去库2万吨、去库1.4万吨、去库0.8万吨。主因是短期检修产能较为集中，供应出现阶段性短缺。周内氧化铝上期所仓单合计去库2.89万吨至24.26万吨；交割库库存报27.02万吨，较上周大幅减少1.51万吨。期货价格持续贴水，仓单逐步流出。 周度要点小结◆原料端，国产矿方面，晋豫地区维持缓慢复产趋势；进口矿方面，港口库存持续累库。当前几内亚发运维持高位，澳大利亚雨季后发运逐渐恢复，叠加亏损导致内陆氧化铝企业减产增多，铝土矿供应走向宽松，氧化铝厂压价采购意向增强，铝土矿价格或将继续承压。最新消息上，几内亚EGA公司采矿许可证被取消，该公司发运于2024年10月受限制，但其余几内亚新增项目增量仍较大，矿石供应增加趋势难改。◆供应端，高频周度数据上，本周国内氧化铝产量158.6万吨，较上周下滑0.4万吨，减产复产并行，随着矿价下跌带动冶炼厂利润回升，预计检修产能就逐步回归，整体产量需观察河北某冶炼厂受调查的影响。◆需求端，运行产能方面，2025年3月电解铝运行产能4379万吨，较上月增加13万吨。开工率方面，3月电解铝开工率环比增加0.27%至96.23%。◆总体来看，原料端，铝土矿供应走向宽松，氧化铝厂压价采购意向增强，铝土矿价格或将继续承压。供给端，氧化铝企业集中性检修仍存，河北某冶炼厂受调查事件的影响短期仍存不确定性，但随着矿价下跌带动利润回升，预计检修企业将逐步回归，中长期供应过剩趋势仍难改；需求端，电解铝开工维稳。进出口方面，海外氧化铝价格反弹，但受汇率影响，出口盈亏走低，当前出口窗口维持关闭。策略方面，供应端扰动持续，新投产能不确定性增加，但成本支撑持续下移，短期建议观望为主，中长期供应过剩趋势仍难改，可关注7-9正套机会。国内主力合约AO2509参考运行区间：2650-3000元/吨。 基本面评估氧化铝基本面评估数据多空评分简评小结备注：多空评分分1、2、3档，正数表示看涨，负数表示看跌，分值越高越看涨 氧化铝产业链铝土矿烧碱上游 期现价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心本周各地区氧化铝现货价格反弹，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区现货价格分别上涨10元/吨、5元/吨、10元/吨、10元/吨、5元/吨、55元/吨。近期国内氧化铝冶炼厂密集减产检修，产量出现阶段性下降，叠加本周河北某氧化铝厂被调查，其今年新投产能落地的不确定性加大，现货情绪短期较为乐观，带动价格小幅上扬。但在矿价持续下跌带动成本支撑下移的背景下，预计短期现货价格仍难出现大幅反弹，后续仍需观察减仓规模和新投产产量释放情况。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心截止5月9日下午3时，氧化铝指数周内反弹3.55%至2826元/吨，持仓增加1.8万手至38.6万手。主因是河北某氧化铝厂受调查增加了远期新产能投产的不确定性以及几内亚EGA公司采矿许可证被取消的消息带动所致。基差方面，山东氧化铝现货报2865元/吨，价格较AO2507合约升水52元/吨，基差较上周有所缩窄。月差方面，连1-连3月差小幅缩窄，录得-4元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝土矿价格图5：国产铝土矿价格（元/干吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心本周各地区铝土矿价格维持不变。进口矿方面，几内亚CIF下跌4美元/吨至73美元/吨，澳大利亚CIF下跌3美元/吨至70美元/吨。当前几内亚发运维持高位，澳洲雨季影响逐渐褪去，叠加亏损导致内陆氧化铝企业减产增多，铝土矿供应走向宽松，氧化铝厂压价采购意向增强。3003504004505005506006507002023-01-012023-07-01山西软铝土矿 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 03供给端 中国铝土矿产量图7：中国铝土矿产量季节图（万吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心2025年4月中国铝土矿产量510万吨，同比减少16.8%，环比减少2.5%；2025年前四个月合计生产1983万吨，同比增加3.15%。30040050060070080090010001232021 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 中国铝土矿进口图9：中国铝土矿进口季节图（万吨）资料来源：海关、五矿期货研究中心铝土矿进口方面，铝土矿进口方面，2025年3月铝土矿进口1647万吨，同比增加39%，环比增加14.23%；2025年前三个月合计进口4709万吨，同比增加29.92%。6008001000120014001600180012342021 资料来源：海关、五矿期货研究中心 几内亚铝土矿进口图11：几内亚-中国铝土矿进口季节图（万吨）资料来源：海关、五矿期货研究中心分进口国来看，2025年3月中国进口几内亚铝土矿1300吨，同比增加47.64%，环比增加21.26%。2025年前三个月累计进口3639万吨，同比进口增加35.26%。随着赢联盟和GIC的港口建设完成，新建项目持续放量，几内亚铝土矿进口量同比大幅增长。020040060080010001200140012345620212022 资料来源：海关、五矿期货研究中心 澳洲铝土矿进口图13：澳洲-中国铝土矿进口季节图（万吨）资料来源：海关、五矿期货研究中心2025年3月中国进口澳大利亚铝土矿254万吨，同比增加2.2%，环比增加7.3%。2025年前三个月累计进口782万吨，同比进口减少1.81%。15020025030035040045012342021 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心全球铝土矿海漂库存周内累库78万吨至1702万吨，仍处于近四年高位。中国铝土矿港口库存周内累库99万吨至2354万吨，累库趋势持续，几内亚发运维持高位，澳大利亚雨季后发运逐渐恢复，铝土矿供应进一步走向宽松。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心铝土矿库存方面，4月中国铝土矿库存累库5万吨，总库存达4116万吨。重点地区来看，4月山西铝土矿库存累库15万吨，河南地区累库12万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心氧化铝产量方面，2025年3月氧化铝产量744.9万吨，同比增加10.57%，环比增加3.67%。2025年前三个月累计产量2203.4万吨，较去年同期同比增加11.85%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心运行产能方面，2025年3月氧化铝运行产能8860万吨，同比增长9.99%，环比减少2.85%，内陆氧化铝冶炼厂面临亏损，检修减产产能增多。高频周度数据上，本周国内氧化铝产量158.6万吨，较上周下滑0.4万吨，减产复产并行，随着矿价下跌带动冶炼厂利润回升，预计检修产能就逐步回归，整体产量需观察河北某冶炼厂受调查的影响。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝进出口图23：氧化铝净进口季节图（万吨）资料来源：海关、五矿期货研究中心氧化铝进出口数据方面，2025年3月氧化铝净出口28.56万吨，净出口格局形成常态，其中进口量由上个月4.17万吨下滑至1.12万吨，出口量由20.73万吨增加至29.67万吨。2025年前三个月合计净出口61万吨。-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00122021 资料来源：海关、五矿期货研究中心 氧化铝进出口图25：氧化铝澳洲FOB价格（美元/吨）资料来源：SMM、五矿期货研究中心截止5月9日，周内澳洲FOB价格上涨1美元/吨至349美金/吨，但受汇率影响，出口盈亏回落至-463元/吨，出口窗口维持关闭。01002003004005006007008009002022-04-282022-06-282022-08-282022-10-28氧化铝：AO-1：Al2O3≥98.6%：澳大利亚产：FOB价：奎纳纳港（日） 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 海外氧化铝产量图27：海外氧化铝月度产量（万吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心440.00460.00480.00500.00520.00540.00560.00580.00123420212022海外氧化铝产量方面，2025年4月海外氧化铝产量509万吨，同比增加3.49%，环比减少2.88%。2025年前四个月累计产量2021万吨，同比增长0.61%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心2025年3月中国电解铝产量373万吨，同比增加3.9%，环比增加11.15%。2025年前三个月合计生产1080万吨，同比增长2.66%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心运行产能方面，2025年3月电解铝运行产能4379万吨，较上月增加13万吨。开工率方面，3月电解铝开工率环比增加0.27%至96.23%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供需平衡 氧化铝平衡表图33：氧化铝平衡表（万吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 06库存 资料来源：上期所、五矿期货研究中心周内氧化铝社会总库存大幅去库5.5万吨至389.1万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别去库1.3万吨、去库2万吨、去库1.4万吨、去库0.8万吨。主因是短期检修产能较为集中，供应出现阶段性短缺。 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 氧化铝期货库存图36：上期所氧化铝库存日度变化（吨）资料来源：上期所、五矿期货研究中心周内氧化铝上期所仓单合计去库2.89万吨至24.26万吨；交割库库存报27.02万吨，较上周大幅减少1.51万吨。期货价格持续贴水，仓单逐步流出。050000100000150000200000250000300000350000仓单每日变化 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明