氧化铝周报 2026/01/24：过剩格局难改，宏观乐观情绪支撑期价

氧化铝周报 2026/01/24 CONTENTS目录 周度评估 ◆期货价格：截至1月23日下午3时，氧化铝指数周内下跌0.95%至2719元/吨，持仓增加1.4万手至71.7万手。本周氧化铝价格先跌后涨，供应过剩格局导致价格承压，“反内卷”预期叠加乐观的宏观情绪为价格提供支撑。基差方面，山东现货价格报2555元/吨，贴水02合约8元/吨。月差方面，连1-连3月差收盘录得-48元/吨。 ◆现货价格：本周各地区氧化铝现货价格延续下跌趋势，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区现货价格分别下跌10元/吨、下跌10元/吨、下跌10元/吨、下跌10元/吨、下跌10元/吨、持平。累库趋势持续，多数地区现货价格仍然承压。 ◆库存：周内氧化铝社会总库存累库9.4万吨至548.7万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别累库2.5万吨、累库1万吨、累库2.7万吨、累库3.2万吨。周内氧化铝上期所仓单合计去库3.8万吨至13.87万吨；交割库库存录得22.25万吨，较上周增加0.53万吨。 ◆矿端：几内亚雨季影响消退后矿石发运量有所增加，今年五月开始停运的AXIS矿区开始复产，进一步加剧铝土矿过剩格局，叠加当前港口库存仍处于高位，预计矿价将震荡下行，后续需关注几内亚铝土矿CIF价格60美元/吨的支撑。 ◆供应端：截至2026年1月23日，氧化铝周度产量录得183.9万吨，较上周小幅减少1.4万吨。 ◆进出口：截至1月23日，周内澳洲FOB价格下跌2美元/吨至303美金/吨，进口盈亏录得-80元/吨，海内外氧化铝价格同步下探，进口窗口关闭。 ◆需求端：运行产能方面，2025年12月电解铝运行产能4469万吨，较上月环比增加5万吨。开工率方面，12月电解铝开工率下滑0.46%至96.76%。 ◆总结：雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计将震荡下行，关注几内亚矿石进口成本位置的支撑；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，国家发改委提出对氧化铝和铜冶炼需防止盲目投资和无序建设，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹仍面临三重困境：过剩的冶炼端、成本支撑下移和到期仓单交割压力。短期建议观望为主。国内主力合约AO2605参考运行区间：2600-2900元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策。 基本面评估 氧化铝产业链 期现价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周各地区氧化铝现货价格延续下跌趋势，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区现货价格分别下跌10元/吨、下跌10元/吨、下跌10元/吨、下跌10元/吨、下跌10元/吨、持平。累库趋势持续，多数地区现货价格仍然承压。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 截至1月23日下午3时，氧化铝指数周内下跌0.95%至2719元/吨，持仓增加1.4万手至71.7万手。本周氧化铝价格先跌后涨，供应过剩格局导致价格承压，“反内卷”预期叠加乐观的宏观情绪为价格提供支撑。基差方面，山东现货价格报2555元/吨，贴水02合约8元/吨。月差方面，连1-连3月差收盘录得-48元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周各地区铝土矿价格维持不变。 进口矿方面，几内亚铝土矿CIF价格下跌1美元/吨至62美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格维持60美元/吨。几内亚雨季影响消退后矿石发运量有所增加，今年五月开始停运的AXIS矿区开始复产，进一步加剧铝土矿过剩格局，叠加当前港口库存仍处于高位，预计矿价将震荡下行，后续需关注几内亚铝土矿CIF60美元/吨的支撑。 供给端 中国铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2025年12月中国铝土矿产量494万吨，同比下滑3.1%，环比增加5.16%；2025年前十二个月合计生产6015万吨，同比增加1.14%。 中国铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 铝土矿进口方面，铝土矿进口方面，2025年12月铝土矿进口1467万吨，同比减少2.02%，环比减少2.88%；2025年前十二个月合计进口20119万吨，同比增加26.48% 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 分进口国来看，2025年12月中国进口几内亚铝土矿1136万吨，同比增加9.4%，环比增加6.12%。2025年前十二个月累计进口14950万吨，同比进口增加35.32%。雨季后发运回升。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年12月中国进口澳大利亚铝土矿241万吨，同比减少28.93%，环比减少29.40%。2025年前十二个月累计进口3742万吨，同比减少6.2%。主要受澳洲雨季影响。 中国铝土矿库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝土矿库存方面，12月中国铝土矿库存累库297万吨，总库存达5626万吨，仍处于近五年高位，企业矿石库存充足。重点地区来看，12月山西铝土矿库存去库41万吨，河南地区去库22万吨，库存增量主要来自于山东地区。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝产量方面，2025年12月氧化铝产量800万吨，同比增加8.75%，环比增加2.07%。2025年前十二个月累计产量9065万吨，较去年同期同比增加10.06%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2025年12月氧化铝运行产能9270万吨，同比增加8.48%，环比减少3.24%。周度产量方面，截至2026年1月23日，氧化铝周度产量录得183.9万吨，较上周小幅减少1.4万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝现货价格回落，氧化铝厂利润承压。根据1月23日氧化铝现货价格测算，广西地区凭借较低的本地国产矿价格，当前生产利润可达110元/吨；依靠沿海优势及较低的液碱价格，山东地区使用澳矿和几内亚矿利润分别为30元/吨和105元/吨，已临近亏损局面。内地氧化铝厂运输港口进口矿成本约为100元/吨，经测算，山西地区和河南地区使用海外矿石已亏损70元/吨和20元/吨。 氧化铝进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 氧化铝进出口数据方面，2025年12月氧化铝净进口2.19万吨，前期进口窗口打开驱动月度净进口延续，其中进口量由上个月23.2万吨减少至22.8万吨，出口量由16.8万吨增加至21万吨。2025年前十二个月合计净出口135万吨。 氧化铝进出口 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至1月23日，周内澳洲FOB价格下跌2美元/吨至303美金/吨，进口盈亏录得-80元/吨，海内外氧化铝价格同步下探，进口窗口关闭。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 海外氧化铝产量方面，2025年12月海外氧化铝产量551万吨，同比增加5.66%，环比增加4.23%。2025年前十二个月累计产量6271万吨，同比增长3.61%。 需求端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2025年12月中国电解铝产量383万吨，同比增加3.05%，环比增加4.02%。2025年前十二个月合计生产4438万吨，同比增长2.71%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2025年12月电解铝运行产能4469万吨，较上月环比增加5万吨。开工率方面，12月电解铝开工率下滑0.46%至96.76%。 供需平衡 氧化铝平衡表 06 库存 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 周内氧化铝社会总库存累库9.4万吨至548.7万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别累库2.5万吨、累库1万吨、累库2.7万吨、累库3.2万吨。 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 周内氧化铝上期所仓单合计去库3.8万吨至13.87万吨；交割库库存录得22.25万吨，较上周增加0.53万吨。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层