成功获批重组胶原三类械，医美与护肤品共振打开长期空间

核心观点：公司自主研发的“重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维”三类械获批上市，标志着公司在医美领域取得重大突破，并有望成为新的增长引擎。同时，公司护肤品业务虽受达人合作减少影响，但产品力和品牌力依然稳固，具备企稳回升潜力。

医美业务：

• 产品优势：该产品由重组Ⅰ型α1亚型胶原蛋白组成，通过精准截取α1链特定片段，保证产品活性及有效性，形成研发壁垒。
• 市场前景：中国重组胶原蛋白市场规模预计2025年达547亿元，医美市场规模达70亿元，公司作为国内第二家获批企业将受益于行业扩容。产品的高生物相容性等优势将提升市场渗透率。
• 协同效应：医美产品与原有护肤品形成协同，进一步巩固公司在重组胶原蛋白领域的领先地位。

护肤品业务：

• 短期挑战：达人合作减少导致部分渠道销售受波及。
• 长期修复：产品力及品牌力稳固，将通过优化渠道结构、科学营销等方式逐步修复销售波动，实现业绩回升。

关键数据：

• 重组胶原蛋白市场规模：2025年达547亿元，其中医美市场70亿元。
• 产品规格：涵盖10mg/瓶至24mg/瓶等7种型号。
• 财务预测（2025-2027年）：
  • 营收：69.17/85.40/104.19亿元。
  • 归母净利润：24.52/29.89/36.03亿元。
  • EPS：2.29/2.79/3.36元。
  • PE：2025年17倍，2026年14倍，2027年11倍。

投资建议：维持“买入”评级，看好公司在重组胶原蛋白领域的长期成长空间，以及拓展增发护发、美白等领域的潜力。建议关注消费市场表现、品牌声誉及新品推广风险。