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2025年年报点评：胶原医美获批打开成长新空间，期待26年业绩回暖

2026-03-22 吴劲草,郗越东吴证券 CS杨林

2025年年报显示，公司实现营收55.2亿元，同比-0.4%；归母净利润19.15亿元，同比-7.2%。普通股息+特别股息每股1.21元，分红比例63%。主品牌表现分化：可复美收入44.7亿元，同比-1.6%；可丽金收入9.2亿元，同比+9.2%。产品矩阵持续推新，功效性护肤品收入+0.8%，医用敷料收入-4.8%。电商平台收入+34.8%，京东自营增速亮眼。盈利能力略有下滑：毛利率80.4%，同比-1.7pct；销售及经销开支率37.2%，同比+0.9pct；归母净利率34.7%，同比-2.5pct。公司作为重组胶原蛋白龙头，医美领域两款新品获批，有望打开成长空间。下调26-27年盈利预测至19.8/22.7亿元，新增28年预测26.6亿元，26-28年归母净利同比分别+3.3%/+14.8%/+17.1%。维持“买入”评级，短期受舆论影响，期待26年业绩回暖。风险提示：终端需求不及预期，行业竞争加剧。

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2025年年报点评：胶原医美获批打开成长新空间，期待26年业绩回暖

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