骨修复材料获批三类械，生物医用材料“攻下一城”

事件简评

巨子生物骨修复材料获批三类医疗器械，符合此前招股书预期。适应症为牙颌骨、牙槽骨缺损填充和修复，成分包括羟基磷灰石颗粒和大分子多糖，兼具快速塑形和引导骨再生作用。

事件点评

1. 严肃医疗领域：胶原蛋白生物医用材料市场规模快速增长，预计2027年达199亿元。除巨子生物外，奥精医疗、天津市赛宁生物等亦有同类产品获批。
2. 医美领域应用：羟基磷灰石在医美领域具刺激胶原再生、收紧提升功效，效果持续周期更长。目前国内尚无合规三类证，但Radiesse、HArmonyCa等已启动注册，摩漾生物产品推进三类证获批。
3. 市场空间：2023年国内羟基磷灰石疗程数达34.5万次，19-23年复合增速12.8%。布局相关公司的包括丸美股份（投资摩漾生物）、昊海生科（海魅云境）、华熙生物（益而康生物）。

盈利预测、估值与评级

考虑双十一线上表现亮眼，上调盈利预测：24-26年经调整净利润20.9/25.5/30.6亿元（同增43%/22%/20%），归母净利润20/24.6/29.7亿元（同增38%/23%/21%），对应PE 25/20/17倍，维持“买入”评级。

风险提示

营销投放、新品销售、技术发展、医美产品落地不及预期。

主要财务指标

• 2022年：营业收入2364百万元，净利润1002百万元。
• 2023年：营业收入3524百万元，净利润1452百万元。
• 2024-2026年：营业收入预计5363/6862/8419百万元，净利润预计2001/2463/2970百万元。
• 盈利率：2023年41.2%，预计2024-2026年35.9%-37.3%。
• ROE：2022年35.36%，预计2024-2026年31.46%-27.93%。

港股公司点评

• 巨子生物：骨修复材料获批，核心成分为羟基磷灰石。
• 丸美股份：投资摩漾生物（改性羟基磷灰石材料）。
• 昊海生科：海魅云境产品核心成分为活性多孔CaHA羟基磷灰石。
• 华熙生物：子公司益而康生物主营胶原蛋白海绵、人工骨产品。
• 奥精医疗：国产人工骨修复材料龙头。
• 摩漾生物：羟基磷酸钙面部填充剂产品推进三类证获批。

附录：三张报表预测摘要

包含损益表、资产负债表、现金流量表预测数据，涵盖收入、成本、利润、资产负债、现金流等关键指标。