行业点评报告：医美化妆品3月月报：锦波生物首个胶原蛋白填充三类械获批，关注“情绪消费”主线下的美妆机遇

商贸零售 2025年04月19日 投资评级：看好（维持） ——行业点评报告 黄泽鹏（分析师）huangzepeng@kysec.cn证书编号：S0790519110001 陈思（联系人）chensi@kysec.cn证书编号：S0790124070031 板块行情回顾 医美（选取13家上市公司）：3月个股涨幅靠前为锦波生物（+32.2%）、复锐医疗科技（+22.8%）、科笛-B（+9.5%）；化妆品（选取18家上市公司）：3月个股涨幅靠前为上美股份（+31.8%）、毛戈平（+31.6%）、润本股份（+16.4%）。 医美：锦波生物首个胶原蛋白填充类三类械注册获批，看好重组胶原行业 4月9日锦波生物获药监局颁发的“注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶”三类械注册证，此为国内首款针对中面部容量缺失及轮廓缺陷的重组胶原蛋白注射剂，能够实现“填充+修复”双重功效的产品，同时也意味着重组胶原蛋白开始具备替代动物源胶原蛋白的能力。此外，锦波生物的专利布局逐步全球化，已覆盖了中国、美国、巴西、日本、越南等多个国家和地区，短期新品落地+长期出海加速，未来成长空间广阔。展望重组胶原蛋白医美行业，技术储备（三螺旋、交联等）、多元布局（不同型别、适应症等）、成分协同（多成分复合型产品）等差异化战略是重组胶原医美未来方向，重组胶原蛋白产业具备较高天花板，我们坚定看好重组胶原行业未来发展。 相关研究报告 《2025年3月社零同比+5.9%，期待后续消费潜力释放—行业点评报告》-2025.4.16 《关税冲击持续，关注内需优质渠道和产品龙头—行业周报》-2025.4.13 《关注老铺黄金、毛戈平等高端消费国潮品牌—行业周报》-2025.4.6 化妆品：悦己趋势蔓延至美妆领域，关注“情绪消费”下的美妆机遇 根据Mintel《2024全球美容与个人护理趋势》报告，“神形俱美”被列为未来几年影响全球美容个护行业的三大趋势之一，该消费心理也逐渐蔓延至了美妆领域。近年颜值经济和悦己潮流盛行，消费者通过选购功效护肤品（达到美白/抗老等效果）、国潮彩妆（打造时尚感妆容）、家居香氛（闻香舒缓身心）等达到悦己疗愈的目的，建议关注“情绪消费”下的美妆机遇，具体主线有三：（1）美妆国货崛起旋律持续，关注把握高景气细分赛道且能力不断迭代的品牌；（2）高端美妆打造稀缺，关注势能向上的高端国货；（3）个护家清全面开花，“需求刚性+体验升级”双轮驱动，关注兼具“功能+情感”属性的个护品牌。 投资建议：看好头部国货美妆品牌份额持续提升 （1）医美：新品问世有望带来增长新动力，关注差异化布局的上游厂商，重点推荐爱美客、科笛-B，受益标的锦波生物、江苏吴中等；（2）化妆品：看好综合实力强劲的国货龙头以及受益细分赛道高景气的品牌方，重点推荐毛戈平（稀缺的国货高端美妆集团，“品类+渠道+客群”拓展打开成长空间）、上美股份（主品牌韩束势能持续，团队组织高效与供应链强，公司产品+渠道+品牌多维开花）、丸美生物（“人群资产”验证公司底层思维&能力万象更“芯”，高质量增长可期）、润本股份（“驱蚊+婴童护理”细分龙头，拓品类、拓渠道持续成长）、巨子生物（妆品多维矩阵初现，医美管线落地有望贡献二级增量）。618大促前夕，建议关注各美妆品牌推新思路及营销打法。 风险提示：消费复苏不及预期；竞争加剧；政策风险。 目录 1、行情回顾....................................................................................................................................................................................32、医美：锦波生物首个胶原蛋白填充类三类械注册获批.........................................................................................................63、化妆品：悦己趋势蔓延至美妆领域，关注“情绪消费”主线.............................................................................................74、投资观点：关注深耕景气赛道、能力持续迭代的国货美妆.................................................................................................95、风险提示..................................................................................................................................................................................10 图表目录 图1：3月美容护理指数表现位列第4位....................................................................................................................................3图2：2025年3月美容护理指数上涨3.41%...............................................................................................................................3图3：2025年1-3月美容护理指数累计上涨1.89%....................................................................................................................3图4：3月锦波生物、复锐医疗科技、科笛-B在医美板块涨幅居前........................................................................................4图5：2025年1-3月，锦波生物、复锐医疗科技、华东医药在医美板块涨幅居前................................................................4图6：3月上美股份、毛戈平、润本股份在化妆品板块涨幅居前.............................................................................................5图7：2025年1-3月，润本股份、巨子生物、上美股份在化妆品板块涨幅居前....................................................................5图8：锦波生物重组Ⅲ型胶原蛋白凝胶具备多重优势................................................................................................................6图9：锦波生物Ⅲ型重组胶原蛋白获巴西专利证书....................................................................................................................6图10：锦波生物拥有国内仅有三张重组胶原医美三类证..........................................................................................................6图11：巨子生物布局多种型别重组胶原蛋白..............................................................................................................................6图12：2024年“情绪护肤”销售额同比增长466.7%...............................................................................................................7图13：丽人丽妆推出首个中医情绪护肤品牌玉容初..................................................................................................................7图14：上美股份聚焦六六战略、构建多品牌云图......................................................................................................................7图15：巨子生物可复美胶原棒2.0焕新登场...............................................................................................................................7图16：高端美妆国货品牌以毛戈平为代表..................................................................................................................................8图17：毛戈平品牌搭建了完善的“光影美学体系”..................................................................................................................8图18：润本聚焦驱蚊及婴童护理赛道打造差异化产品..............................................................................................................8图19：绽家通过功能创新与情绪表达创新高端洗护产品..........................................................................................................8 1、行情回顾 3月美容护理指数上涨3.41%，位列第4位。美容护理指数3月报收4440.78点，涨幅为3.41%，在所有一级行业中位列第4位，表现强于大盘（3月上证综指上涨0.45%）。 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 3月，锦波生物、复锐医疗科技、科笛-B在医美板块涨幅居前。我们选取的13家医美上市公司（含新三板挂牌公司）中3月共计9家上涨、4家下跌。其中，月涨幅靠前的为锦波生物、复锐医疗科技、科笛-B，月涨