美容护理行业点评报告：医美化妆品2月月报：锦波生物、华熙生物、上美股份发布年度业绩快报，38大促国货美妆表现亮眼

美容护理 2026年03月19日 投资评级：看好（维持） ——行业点评报告 黄泽鹏（分析师）huangzepeng@kysec.cn证书编号：S0790519110001 李昕恬（分析师）lixintian@kysec.cn证书编号：S0790526030002 板块行情回顾 医美（选取13家上市公司）：2月个股涨幅靠前为华韩股份（+3.4%）、普门科技（+2.5%）；化妆品（选取21家上市公司）：2月个股涨幅靠前为青松股份（+16.6%）、贝泰妮（+12.5%）、上海家化（+7.1%）。 医美：锦波生物、华熙生物发布2025年度业绩快报 （1）2月27日，锦波生物发布2025年度业绩快报，公司全年实现营业收入15.95亿元（同比增长10.57%）；归母净利润6.51亿元（同比下降11.08%）。收入端三类医疗器械及功能性护肤品业务亮眼，利润端承压主要受增值税政策调整、低毛利率功能性护肤品占比提升、新品推广费用增加以及加大创新产品研发投入等影响。（2）2月28日，华熙生物发布2025年度业绩快报，公司全年实现营业总收入42.17亿元（同比下降21.49%）；归母净利润2.91亿元（同比大幅增长67.03%）。收入端下降主要系公司主动推进战略调整所致，利润端实现较大幅度增长，主要得益于管理费用与销售费用有效降低，非经常性损益同比增加，以及2024年同期利润基数偏低，共同放大增幅。 数据来源：聚源 相关研究报告 《医美化妆品1月月报：美丽田园发布盈喜公告，美护迎来上市潮，半亩花田与HBN母公司均递表港交所—行业点评报告》-2026.2.5 《医美化妆品12月月报：山茶花专家林清轩港交所上市，新增重点推荐美丽田园医 疗健康—行业点评报告》-2026.1.10 化妆品：38大促国货表现亮眼，上美股份发布盈喜预告 （1）38大促国货品牌表现亮眼。淘系渠道端，超头李佳琦直播间38美妆节预售流量强劲。选品方面，珀莱雅以29个链接数领跑，贝泰妮和巨子生物紧随其后；销售表现方面，李佳琦直播间多个品牌GMV跨入千万级门槛，单品上花知晓唇部合集当日预订量超5万；趋势方面，敷尔佳湿敷膜、薇诺娜特护霜、可复美次抛精华等单品销量亮眼，呈现消费者对功效护肤的强需求。抖音渠道端，38大促呈现品牌自播主导增长、护肤品套装销量领跑及下沉消费力崛起下低价格带为主力军的特点。（2）3月6日上美股份发布2025年度业绩预告，预计实现营业收入91-92亿元，同比增长34.0%-35.4%；净利润约11.4-11.6亿元，同比增长41.9%-44.4%。收入与利润增长主要得益于公司科学抗衰护肤品牌韩束持续增长和中国婴童功效护肤品牌Newpage一页收入高增。 投资建议：看好“情绪消费”下的高景气赛道优质公司 （1）医美：看好布局差异化增量赛道的上游医美产品厂商和规模与版图扩张并进的连锁医美机构，重点推荐美丽田园医疗健康（“三强齐聚”龙头地位稳固）、爱美客、朗姿股份、科笛-B等；（2）化妆品：看好满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌，重点推荐毛戈平（线上线下渠道双发力，品牌势能维持高位）、珀莱雅（国货美妆龙头，持续夯实“大单品策略”）、上美股份（主品牌韩束稳固心智，子品牌细分赛道持续放量）、贝泰妮、巨子生物、丸美生物、润本股份等，受益标的林清轩、若羽臣等。 风险提示：消费复苏不及预期；竞争加剧；政策风险。 目录 1、行情回顾....................................................................................................................................................................................32、医美：锦波生物、华熙生物发布2025年度业绩快报...........................................................................................................63、化妆品：38大促国货表现亮眼，上美股份发布盈喜预告....................................................................................................74、投资观点：关注“情绪消费”下的高景气赛道优质公司.........................................................................................................95、风险提示..................................................................................................................................................................................10 图表目录 图1：2月美容护理指数表现位列第14位..................................................................................................................................3图2：2026年2月美容护理指数上涨2.75%...............................................................................................................................3图3：2026年1-2月美容护理指数累计上涨3.20%....................................................................................................................3图4：2月华韩股份、普门科技、爱美客在医美板块涨幅居前.................................................................................................4图5：2026年1-2月，四环医药、雍禾医疗、普门科技在医美板块涨幅居前........................................................................4图6：2月青松股份、贝泰妮、上海家化在化妆品板块涨幅居前.............................................................................................5图7：2026年1-2月，壹网壹创、贝泰妮、青松股份在化妆品板块涨幅居前........................................................................5图8：锦波生物发布2025年度业绩快报.....................................................................................................................................6图9：锦波生物持有三张人源化胶原蛋白三类证........................................................................................................................6图10：华熙生物发布2025年度业绩快报...................................................................................................................................6图11：华熙生物·润百颜中心将锚定ECM进行创新研发..........................................................................................................6图12：抖音品牌自营号销量占比超六成.....................................................................................................................................8图13：韩束位于“38抢先购”商品销量TOP榜前列....................................................................................................................8图14：上美股份发布正面盈利预告.............................................................................................................................................8图15：韩束连续12月霸榜抖音美妆TOP1.................................................................................................................................8 表1：李佳琦直播间38美妆节预售国货品牌上架产品丰富......................................................................................................7表2：重点推荐毛戈平、上美股份、美丽田园医疗健康、珀莱雅、贝泰妮、巨子生物、丸美生物等................................9 1、行情回顾 2月美容护理指数上涨2.75%，位列第14位。美容护理指数2月报收4515.57点，涨幅为2.75%，在所有一级行业中位列第14位，表现强于大盘（2月上证综指上涨1.09%）。 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 2月，华韩股份、普门科技、爱美客在医美板块涨幅居前。我们选取的13家医美上市公司（含新三板挂牌公司）中2月共计4家上涨、9家下跌。其中，月涨幅靠前的为华韩股份、普门科技、爱美客，月涨幅分别为3.4%、2.5%、2.2%；月表现靠后的为锦波生物、科笛-B、医思健康。 2026年1-2月，四环医药、雍禾医疗、普门科技在医美板块涨幅居前。2026年1-2月，医美板块所选公司中共计7家上涨、6家下跌。其中，四环医药、雍禾医疗、普门科技在医美板块中涨幅居前，累计涨幅分别为26.0%、20.9%、8.5%；2026年1-2月跌幅靠前的分别为锦波生物、朗姿股份、华东医药。 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 2月，青松股份、贝泰妮、