美容护理行业点评报告：医美化妆品2月月报：锦波生物、华熙生物、上美股份发布年度业绩快报，38大促国货美妆表现亮眼

美容护理行业点评报告总结

板块行情回顾

• 医美板块：2月个股涨幅靠前为华韩股份（+3.4%）、普门科技（+2.5%），1-2月涨幅靠前为四环医药（26.0%）、雍禾医疗（20.9%）、普门科技（8.5%）。
• 化妆品板块：2月个股涨幅靠前为青松股份（+16.6%）、贝泰妮（+12.5%）、上海家化（+7.1%），1-2月涨幅靠前为壹网壹创（49.2%）、贝泰妮（19.0%）、青松股份（12.1%）。

医美行业分析

• 锦波生物：2025年实现营业收入15.95亿元（同比增长10.57%），归母净利润6.51亿元（同比下降11.08%）。收入端三类医疗器械及功能性护肤品业务亮眼，利润端受增值税政策调整、低毛利率产品占比提升、新品推广费用增加及研发投入加大等因素影响承压。
• 华熙生物：2025年实现营业总收入42.17亿元（同比下降21.49%），归母净利润2.91亿元（同比大幅增长67.03%）。收入端下降主要系公司主动推进战略调整，利润端得益于管理费用与销售费用降低、非经常性损益增加及同期利润基数偏低。
• 投资建议：看好布局差异化增量赛道的上游医美产品厂商和规模与版图扩张并进的连锁医美机构，重点推荐美丽田园医疗健康、爱美客、朗姿股份、科笛-B。

化妆品行业分析

• 38大促表现：
  • 淘系渠道：珀莱雅以29个链接数领跑，李佳琦直播间多个品牌GMV跨入千万级门槛，花知晓唇部合集当日预订量超5万，敷尔佳湿敷膜、薇诺娜特护霜、可复美次抛精华等单品销量亮眼。
  • 抖音渠道：品牌自营号销量占比超六成，护肤品套装销量领跑，50-100元与100-300元价格带构成销售基本盘，24-40岁女性群体贡献75%成交额，三线城市受众占比约32%。
• 上美股份：预计2025年实现营业收入91-92亿元（同比增长34.0%-35.4%），净利润约11.4-11.6亿元（同比增长41.9%-44.4%）。收入与利润增长主要得益于韩束品牌持续增长和Newpage一页收入高增。
• 投资建议：看好满足情绪价值和安全成分创新的美妆品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、贝泰妮、巨子生物、丸美生物、润本股份等。

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 竞争加剧
• 政策风险