永金证券晨会纪要

2025/10/17 麥嘉嘉研究部主管avis.mak@sinopac.com張雪婷研究部經理samantha.cheung@sinopac.com林仲全研究部資深專員kobe.lin@sinopac.com 永豐金證券亞洲研究部-今日市埸焦點及策略 今日市埸主要焦點 •美股反覆下跌｜銀行壞賬拖累，道指收跌301點，標指納指齊跌•業績期展開｜若盈利遜預期，高估值或限制股市上升空間•金價再創新高｜現貨金升2.7%，報4320美元，避險需求持續推升•銀價突破紀錄｜現貨銀升2.2%，見54.175美元，漲勢凌厲 股市及產品投資策略 •資產配置｜強調區域多元化配置，在歐洲與亞太市場尋找估值洼地，以對抗美股單一市場風險•透過因子輪動調整曝險｜強調在市場修正時期的逢低買進機會，特別是在利率與匯率波動造成的拋售中 永豐金證券亞洲研究部全球新聞概要 重點國際新聞 •台積電調高全年收入及資本開支預測，道指曾升169點，其後受地區銀行壞賬消息拖累，一度倒跌472點，收市仍挫301點或0.65%，標指跌0.63%；納指倒退0.47%，盤中最多挫1.17%，亦曾升0.96%；金龍中國指數回吐0.91%。金融股受壓。現貨金價曾升2.9%，每盎斯見4330.72美元創新高，收報4326.12仍升2.8%。•聯儲局理事沃勒表示，局方適宜謹慎行事，繼續以每次25個基點的幅度下調利率，以支持乏力的勞動力市場。另一名理事米蘭稱，傾向本月底支持減息0.5厘，重申貿易不明朗增加經濟下行風險。•美國聯邦政府陷停擺進入第3周，參議院周四在程序性投票中，未能通過涉及政府關門期間軍費撥款的法案，意味將無法舉行參議院全體表決。此外，參議院亦再次未能推進共和黨臨時撥款法案，意味政府關門事件仍將持續。•美國地區銀行Zions遭遇商業貸款欺詐損失，第三季業績須撥備5000萬美元，周四股價瀉13.1%，拖累費城地區銀行股指數跌6.3%，費城銀行股指數都回吐3.6%，Visa滑落3%，Travelers倒退2.9%，花旗和美銀齊回吐3.5%，美國運通和摩通都挫2.3%。•特朗普在社交媒體貼文稱，他周四與普京通電話，兩人將在匈牙利布達佩斯會面；克里姆林宮稱，普京支持與特朗普在布達佩斯會面這個想法。此外，澤連斯基周五訪美，特朗普正權衡是否批准向烏克蘭提供戰斧巡航導彈。俄方稱，普京告訴特朗普，美方如果提供戰斧給烏克蘭，將損害烏克蘭和平進程及俄美關係。•外電消息稱，特朗普政府將出台汽車業關稅減免方案，料商務部最快周五作出宣布。•特朗普聲稱印度總理莫迪同意停止採購俄羅斯石油，但印度外交部說未悉兩人的討論，強調能源決策以國家利益為導向，而非外國政治壓力。•消息稱，應軟銀主席孫正義邀請，南韓三星電子、現代汽車、SK和LG集團，以及日本和台灣的企業巨頭，本周末將聚首在特朗普的海湖莊園參與高爾夫球聚會。 永豐金證券亞洲研究部全球新聞概要 中港台要聞 •中美貿易談判膠着，市場觀望氣氛濃厚，港股昨反覆向下，收報25888點，跌22點（0.09%），成功守住50天線（約25865點），大市成交額進一步回落至2754.3億元。高息股繼續成為資金避風港，近日多隻內險股發盈喜，高估值股份持續借勢調整，科技股最受壓。 •人民銀行數據顯示，今年9月內地居民存款急增2.96萬億元人民幣，綜合內地券商意見，此趨勢顯示內地家庭重新累積現金，對股票的入市動力欠佳。 •中共四中全會下周召開，屆時將會公布「十五五」規劃框架，野村預期，重點會圍繞穩定（resilience）、安全（security）和普惠（inclusivity），和「十四五」一樣，不設具體增長目標，至明年初兩會才定下GDP增速約4.5%的目標。 •年度大型促銷「天貓雙11」正式開鑼，為催谷其消費力更強的會員體系，今年阿里巴巴（09988）旗下淘寶天貓宣布將聯合商家，在官方立減85折的基礎上，向88VIP用戶發放高達500億元人民幣的消費券。 •摩根大通把泡泡瑪特（09992）評級由「中性」上調至「增持」，目標價從300元調升到320元（上調6.7%），認為在盈利預測調整後，其估值具有吸引力。泡泡瑪特股價昨日漲5.6%，收報288.2元，創逾一個月新高。 •跨國連鎖咖啡店星巴克（Starbucks）擬出售部分中國業務進入最後直路，英國《金融時報》報道，私募股權公司凱雷集團與博裕資本，成為收購星巴克中國業務多數股權的主要競購方。 •據報瑞銀加強香港及新加坡審查客戶資金來源，要求部分客戶披露更多訊息，以防止洗黑錢風險。彭博引述報道，瑞銀在德勤和畢馬威協助下加強審查客戶文件，主要是星港的客戶，以查找是否有洗錢等非法活動的跡象。 •電子錢包AlipayHK昨日宣布提供歐洲退稅服務，首階段可在歐洲四大城市主要機場進行線上退稅，並計劃逐步拓展46個歐洲國家。 永豐金證券亞洲研究部市場概要 香港市場 美國市場 •標指11行業2升9跌•VIX升22.63%報25.31 •大市成交2754.31億•恆指表現較好個股：新東方（9901）泡泡瑪特（9992）比亞迪電子（285）•恆指表現較差個股：小米集團（1810）中芯國際（981）恆隆地產（101）•恆指夜期收25862，跌43點，-0.17% 永豐金證券亞洲研究部數據總覽 永豐金證券亞洲研究部重點港股分析 三生製藥（1530） 是日焦點 公司2025年上半年表現突出，純利達13.58億元人民幣，年增長24.6%，毛利率高達85.3%，穩居生物技術行業領導地位。核心產品「蔓迪」銷售額強勁，同比增長24%，滲透率提升至70%以上，穩步覆蓋二三線城市醫院。 買入:$28.97（10天線）目標:$32.43（BB上線）止蝕:$27.72（100天線） 中興通訊（763） 指數股 公司穩居國內ICT及AI基礎設施領域領導地位，積極推出高性能AI伺服器及SuperPod等解決方案，支援大型GPU互連，切入企業級AI應用市場，增速明顯。隨著6G技術標準落地及汽車芯片產品發貨，未來增長潛力備受市場肯定。相關權證關注：認購證，27122，最活躍 交通銀行（3328） 異動股 公司資產質量持續改善，不良貸款率降至1.3%，風險管理能力可靠。同時，管理層宣布派發中期股息，持續提升股東回報。隨著中國經濟復甦及零售金融數字化發展，交通銀行於金融板塊的系統性地位及長線增值潛力備受看好。 永豐金證券亞洲研究部重點美股/ETF分析 Salesforce,Inc.(CRM) 公司於2025年10月宣佈，預計2030財政年度收入將突破600億美元，顯示公司對未來增長充滿信心，此外，公司積極投資AI及加速產品創新，為未來盈利及股東回報創造更大空間。 J.B.HuntTransportServices,Inc.(JBHT) 公司於2025年第三季公佈業績，淨利達1.708億美元，年增12.3%，每股盈餘達1.76美元，遠超市場預期，反映出公司強勁的盈利能力與卓越的成本管理。儘管整體營收保持穩定，營運利潤卻成長8%，顯示經營效率顯著提升。 Defiance AI & Power Infrastructure ETF(AIPO) 該ETF追蹤所有在美國上市且至少有五成收入來自人工智慧與電力基礎設施的企業，範疇包括分散能源、電網設備、數據中心及AI硬體，佔比較大的有PWR、ETN、GEV。 永豐金證券亞洲研究部重點個股回顧 個股表現回顧 中創新航(3931) IREN Limited(IREN) GlobalFoundries Inc.(GFS) 三星期升逾 一個半月曾升逾 兩日曾升近 研究部於9/26分析，股價從$47.14上升至$67.98。 研究部於9/30分析，股價從$32.84上升至$37.03。 研究部於8/20分析，股價從$22.7上升至$34.86。 永豐金證券亞洲研究部晨訊 免責聲明 本報告所載資訊、工具及資料僅作參考資料用途，並不用作或視作為銷售、提呈或招攬購買或認購本報告所述證券、投資產品或其他金融工具之邀請或要約，也不構成對有關證券、投資產品或其他金融工具的任何意見或建議。編制本研究報告僅作一般發送。並不考慮接獲本報告之任何特定人士之特定投資對象、財政狀況及特別需求。閣下須就個別投資作出獨立評估，於作出任何投資或訂立任何交易前，閣下須就本報告所述任何證券諮詢獨立財務顧問。 本報告所載資訊、工具及資料並非用作或擬作分派予在分派、刊發、提供或使用有關資訊、工具及資料抵觸適用法例或規例之司法權區或導致永豐金證券(亞洲)及/或其附屬公司或聯屬公司須遵守該司法權區之任何註冊 本報告所載資料及意見均獲自或源於永豐金證券(亞洲)可信之資料來源，但永豐金證券(亞洲)並不就其準確性或完整性作出任何聲明，於法律及/或法規准許情況下，永豐金證券(亞洲)概不會就本報告所載之資料引致之損失承擔任何責任。本報告不應倚賴以取代獨立判斷。永豐金證券(亞洲)可能已刊發與本報告不一致及與本報告所載資料達致不同結論之其他報告。該等報告反映不同假設、觀點及編制報告之分析員之分析方法。主要負責編制本報告之研究分析員確認:(a)本報告所載所有觀點準確反映其有關任何及所有所述證券或發行人之個人觀點;及(b)其於本報告所載之具體建議或觀點於過去、現在或將來，不論直接或間接概與其薪酬無關。過往表現並不可視作未來表現之指標或保證，亦概不會對未來表現作出任何明示或暗示之聲明或保證。 永豐金證券(亞洲)之董事或僱員，如有投資於本報告內所涉及的任何公司之證券或衍生產品時，其所作出的投資決定，可能與這報告所述的觀點並不一致。 一般披露事項 永豐金證券(亞洲)及其高級職員、董事及僱員(包括編制或刊發本報告之相關人士)可以在法律准許下不時參與及投資本報告所述證券發行人之融資交易，為有關發行人提供服務或招攬業務，及/或於有關發行人之證券或期權或其他有關投資中持倉或持有權益或其他重大權益或進行交易。此外，其可能為本報告所呈列資料所述之證券擔任市場莊家。永豐金證券(亞洲)可以在法律准許下，在本報告所呈列的資料刊發前利用或使用有關資料行事或進行研究或分析。永豐金證券(亞洲)一名或以上之董事、高級職員及/或僱員可擔任本報告所載證券發行人之董事。永豐金證券(亞洲)在過去三年之內可能曽擔任本報告所提供及任何或所有實體之證券公開發售之經辦人或聯合經辦人，或現時為其證券發行建立初級市場，或正在或在過去十二個月內就本報告所述投資或一項有關投資提供重要意見或投資服務。 本研究報告的編制僅供一般刊發。本報告並無考慮收取本報告的任何個別人士之特定投資目標、財務狀況及個別需要。本報告所載資料相信為可予信賴，然而其完整性及準確性並無保證。本報告所發表之意見可予更改而毋須通知，本報告任何部分不得解釋為提呈或招攬購買或出售任何於報告或其他刊物內提述的任何證券或金融工具。本公司毋須承擔因使用本報告所載資料而可能直接或間接引致之任何責任。根據香港證券及期貨事務監察委員會規定之監管披露事項永豐金證券(亞洲)有限公司(「永豐金證券(亞洲)」)之政策: •刊發投資研究之研究分析員並不直接受投資銀行或銷售及交易人員監督，並不直接向其報告。 •禁止研究分析員或其聯係人擔任其研究/分析/涉及範圍內的任何公司之董事職務或其他職務。 永豐金證券(亞洲)集團於香港從事投資銀行、坐盤交易、市場莊家或促銷或代理買賣之公司[包括永豐金證券(亞洲)](「該等公司」)並非本報告所分析之公司證券之市場莊家。該公司與報告中提到的公司在最近的12個月內沒有任何投資銀行業務關係。 截至2025/10/17，若永豐金證券(亞洲)有限公司擁有上述任何公司的財務權益，其合計總額未有相等於或高於上述任何公司市場資本值的1%。分析員認證: 分析員或其有聯繫者在就發行人的投資研究發出前30日內及就發行人的投資研究發出後的3個營業日內沒有交易或買賣涉及其評論的發行人的任何證券。本研究報告中所表達的意見，準確地反映了本公司分析員對於有關證券或發行人的個人