每周市场前瞻

2025/10/20 麥嘉嘉研究部主管avis.mak@sinopac.com張雪婷研究部經理samantha.cheung@sinopac.com林仲全研究部資深專員kobe.lin@sinopac.com 研究部觀點 本週市埸主要焦點 •美股三大指數上升｜科技股造好，納指升117點，風險胃納回暖•中美通話磋商加快｜市場憧憬貿戰緩和，恒指夜期急彈•業績期展開｜投資人重新聚焦企業基本面與後續財報動能•市場聚焦｜四中全會、10月底美國聯儲局議息、10月31日APEC等 重點股票及ETF分析 ➢港股：申洲國際（2313）➢美股：Tesla, Inc.（TSLA）➢ETF：iShares Core MSCI Emerging Markets ETF（IEMG） 港股概況 本週港股焦點新聞 •恒指上週五全日收報25247點，跌641點或2.48%。全周累跌1043點或3.97%。國指跌247點或2.67%，報9011點；全周累跌346點或3.7%。科指跑輸，全日挫243點或4.05%，報5760點；全周計，累挫499點或7.98%。全日成交3146.24億元，北水淨流入63.03億元。88隻藍籌中，77隻下跌，9隻上升。•備受關注的中共二十屆四中全會，今天開始一連4日（20日至23日）在北京召開，兩項主要議程包括：中央政治局向中央委員會報告工作，研究關於制定國民經濟和社會發展第15個5年規劃（「十五五」規劃）的建議，以及會議分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作。中共中央總書記習近平主持會議。•阿里巴巴（09988）旗下螞蟻集團及京東集團（09618）在內的多家公司早前表示，將參與香港的穩定幣試點項目。然而，英國《金融時報》引述知情人士透露，在接獲中國人民銀行和國家網信辦在內的監管機構要求不得推進的指示後，該等中國科技巨頭已暫停穩定幣計劃，反映當局對私營機構發展穩定幣存在憂慮。•內地AI晶片龍頭寒武紀(688256.SH)第三季經營收入按年急增13.3倍，首三季飆升23.9倍；期內純利錄5.7億元人民幣，連續第三季按年扭虧，按年增長3.9倍，但按季降17%；首三季實現轉虧。•零跑汽車(09863)公布，近期公司股東、董事長兼首席執行官朱江明及公司股東傅利泉於市場內合共購入324.35萬股H股，平均價格為每股約63.19元。按計算，涉資約2.05億元 港股走勢 •走勢上，恒指續於25000點至26000點間整固，暫先收復7月浪頂位置25732點，但仍受制於8月浪頂25918點，該水平與二萬六之間應有相當阻力。若成功將阻力區間轉換成支持，下一步先觀望能否回補上周一（13日）的下跌裂口，繼而再挑戰20天綫26391點，而下方100天綫25076點為短綫支持。 重點港股分析：申洲國際（2313） •基本因素方面，市場預期公司2025/2026/2027年度的每股盈利，將分別變化+4.81%/+10.82%/+10.6%至CNY4.35/CNY4.82/CNY5.331。 •2025/2026/2027年度的股息率分別為4.25%/4.63%/5.22%。 重點港股分析：申洲國際（2313） •過年兩年，公司的平均市盈率（PE）為17.4X（高位/平均值/低位/標準差分別為27.4X/17.4X/7.4X/5.0X），目前PE14.0X處於兩年平均值減0.68個標準差，估值略低。 •根據彭博顯示，39家券商對公司買入/持有/沽售分別為38/1/0家，平均目標價為HK$78.71，較現價有19.2潛在升幅。 美股概況 本週美股焦點新聞 •特朗普稱對華實施100%關稅不可持續，兩周內將與習近平在南韓會面，似為兩國貿易戰降溫，加上投資者對銀行業貸款質素轉壞的恐慌情緒略紓緩，道指最多彈374點，收市仍升238點或0.52%，標指揚0.53%，納指漲0.52%，金龍中國指數回吐0.14%；VIX「恐慌指數」回落逾16%至近21。Zions及Western Alliance日前披露捲入貸款欺詐後遭洗倉，周五回升5.8%及3.3%，富瑞彈5.9%。美國運通上季盈利好過預期，股價抽高7.3%並創新高，Visa漲1.9%，蘋果升2%。 •美國晶片廠商輝達行政總裁黃仁勳近日在訪談中表示，由於美國出口管制，輝達在中國的市場份額從95%降到0%，目前輝達100%離開了中國市場。美國當然希望贏得AI競賽，但傷害中國的事情往往也可能傷害美國，甚至會更嚴重。另外，世貿總幹事奧孔喬伊韋阿拉警告稱，若全球兩大經濟體脫鈎，長期可能令全球經濟產出減少7%。 •特朗普周五一改一周前的強硬立場，表示他與習近平兩周後在南韓的會面將按計劃進行，形容美中雙方正相處融洽，並暗示對所有中國商品加徵100%關稅似乎不可行。 •特朗普告訴訪美的澤連斯基稱，如果美西方允許烏克蘭使用美製戰斧巡航導彈對俄羅斯進行深入打擊，將導致局勢升級，希望最終能在不動用戰斧的情況下結束俄烏衝突，又稱已相當接近實現和平。 重點美股分析：Tesla, Inc.（TSLA） •基 本 因 素 方 面，市 場 預 期公 司2025/2026/2027年 度 的每 股 盈 利，將 分 別 變 化-27.9%/+38.77%/+39.39%至US$1.745/US$2.421/US$3.375，2026年後恢復增長。 •過年兩年，公司的平均市盈率（PE）為134.0X（高位/平均值/低位/標準差分別為248.6X/134X/19.4X/57.3X），目前PE275X處於兩年平均值加2.46個標準差，估值偏高。 重點美股分析：Tesla, Inc.（TSLA） •2025/2026/2027年度的股息率：0.00%/0.00%/0.00% ETF焦點 重點ETF分析：iShares Core MSCI Emerging Markets ETF（IEMG） iShares Core MSCI Emerging Markets ETF (IEMG)是贝莱德旗下旗舰产品iShares MSCI EmergingMarkets ETF (EEM)的更年轻、费用更低的版本。佔比較大的有台積電、騰訊、阿里巴巴。 每週市埸前瞻 免責聲明 本報告所載資訊、工具及資料僅作參考資料用途，並不用作或視作為銷售、提呈或招攬購買或認購本報告所述證券、投資產品或其他金融工具之邀請或要約，也不構成對有關證券、投資產品或其他金融工具的任何意見或建議。編制本研究報告僅作一般發送。並不考慮接獲本報告之任何特定人士之特定投資對象、財政狀況及特別需求。閣下須就個別投資作出獨立評估，於作出任何投資或訂立任何交易前，閣下須就本報告所述任何證券諮詢獨立財務顧問。 本報告所載資料及意見均獲自或源於永豐金證券(亞洲)可信之資料來源，但永豐金證券(亞洲)並不就其準確性或完整性作出任何聲明，於法律及/或法規准許情況下，永豐金證券(亞洲)概不會就本報告所載之資料引致之損失承擔任何責任。本報告不應倚賴以取代獨立判斷。永豐金證券(亞洲)可能已刊發與本報告不一致及與本報告所載資料達致不同結論之其他報告。該等報告反映不同假設、觀點及編制報告之分析員之分析方法。 主要負責編制本報告之研究分析員確認:(a)本報告所載所有觀點準確反映其有關任何及所有所述證券或發行人之個人觀點;及(b)其於本報告所載之具體建議或觀點於過去、現在或將來，不論直接或間接概與其薪酬無關。 過往表現並不可視作未來表現之指標或保證，亦概不會對未來表現作出任何明示或暗示之聲明或保證。 永豐金證券(亞洲)之董事或僱員，如有投資於本報告內所涉及的任何公司之證券或衍生產品時，其所作出的投資決定，可能與這報告所述的觀點並不一致。 一般披露事項 永豐金證券(亞洲)及其高級職員、董事及僱員(包括編制或刊發本報告之相關人士)可以在法律准許下不時參與及投資本報告所述證券發行人之融資交易，為有關發行人提供服務或招攬業務，及/或於有關發行人之證券或期權或其他有關投資中持倉或持有權益或其他重大權益或進行交易。此外，其可能為本報告所呈列資料所述之證券擔任市場莊家。永豐金證券(亞洲)可以在法律准許下，在本報告所呈列的資料刊發前利用或使用有關資料行事或進行研究或分析。永豐金證券(亞洲)一名或以上之董事、高級職員及/或僱員可擔任本報告所載證券發行人之董事。永豐金證券(亞洲)在過去三年之內可能曽擔任本報告所提供及任何或所有實體之證券公開發售之經辦人或聯合經辦人，或現時為其證券發行建立初級市場，或正在或在過去十二個月內就本報告所述投資或一項有關投資提供重要意見或投資服務。 本研究報告的編制僅供一般刊發。本報告並無考慮收取本報告的任何個別人士之特定投資目標、財務狀況及個別需要。本報告所載資料相信為可予信賴，然而其完整性及準確性並無保證。本報告所發表之意見可予更改而毋須通知，本報告任何部分不得解釋為提呈或招攬購買或出售任何於報告或其他刊物內提述的任何證券或金融工具。本公司毋須承擔因使用本報告所載資料而可能直接或間接引致之任何責任。 根據香港證券及期貨事務監察委員會規定之監管披露事項永豐金證券(亞洲)有限公司(「永豐金證券(亞洲)」)之政策: •刊發投資研究之研究分析員並不直接受投資銀行或銷售及交易人員監督，並不直接向其報告。•研究分析員之薪酬或酬金不應與特定之投資銀行工作或研究建議掛鉤。•禁止研究分析員或其聯係人從事其研究/分析/涉及範圍內的任何公司之證券或衍生產品的買賣活動。•禁止研究分析員或其聯係人擔任其研究/分析/涉及範圍內的任何公司之董事職務或其他職務。 永豐金證券(亞洲)集團於香港從事投資銀行、坐盤交易、市場莊家或促銷或代理買賣之公司[包括永豐金證券(亞洲)](「該等公司」)並非本報告所分析之公司證券之市場莊家。該公司與報告中提到的公司在最近的12個月內沒有任何投資銀行業務關係。 截至2025/10/20，若永豐金證券(亞洲)有限公司擁有上述任何公司的財務權益，其合計總額未有相等於或高於上述任何公司市場資本值的1%。 分析員認證: 分析員或其有聯繫者在就發行人的投資研究發出前30日內及就發行人的投資研究發出後的3個營業日內沒有交易或買賣涉及其評論的發行人的任何證券。本研究報告中所表達的意見，準確地反映了本公司分析員對於有關證券或發行人的個人觀點，亦有轉載來自市場的資訊或意見。研究分析員的薪酬與在報告中表達的具體建議或觀點沒有任何直接或間接的相關。 ©2025永豐金證券(亞洲)有限公司。保留所有權利。除非特別允許，該報告任何部分不得未經永豐金證券(亞洲)有限公司事先書面許可以任何方式進行複製或分發。永豐金證券(亞洲)有限公司概不承擔第三方此方面行為的任何責任。