每周市场前瞻

2025/12/1 麥嘉嘉研究部主管avis.mak@sinopac.com張雪婷研究部經理samantha.cheung@sinopac.com林仲全研究部資深專員kobe.lin@sinopac.com 研究部觀點 本週市埸主要焦點 ➢美國感恩節翌日，美股周五只有半日市並明顯造好➢周五為感恩節翌日的美國零售業「黑色星期五」，零售商傳統上開始劈價促銷➢石油輸出國組織及其盟友(OPEC+)確定早前提出在2026年第一季暫停增產的計畫。 重點股票及ETF分析 ➢港股：山東黃金（1787.HK）➢美股：Advanced Micro Devices Inc（AMD.US）➢ETF：iShares Core S&P Small-Cap ETF（IJR.US） 港股概況 本週港股焦點新聞 •市場整體缺乏利好刺激，港股在11月最後一星期維持整固格局，恒指連續4個交易日兩萬六點得而復失，上周五（28日）收 報25858點，全 星期計升638點（2.53%）； 遭 摩根士丹 利下 調目標價 近15%的泡泡瑪特（09992）卻表現最佳，股價按周飆12.79%。 •內地製造業活動連續8個月處收縮區。國家統計局公布，11月製造業採購經理指數（PMI）為49.2，較10月回升0.2個百分點，但低於市場預期的49.4；非製造業商務活動指數降至49.5，按月下降0.6個百分點，遜於市場預期的50。 •自港交所（00388）8月落實新的新股定價和分配制度後，新股市場連月來大開狂歡派對，但隨着大市氣氛轉差，新股表現亦暫告轉冷，首日掛牌平均回報率已由新制推行首月的升116%，縮至11月的漲32%。 •本周焦點：1)12月1日（星期一）公佈香港10月零售、美國11月ISM製造業指數；2)12月2日（星期二）公佈歐元區11月CPI；12月3日（星期三）公佈中國11月瑞霆狗綜合採購經理人指數、美國11月ADP就業變動、ISM服務指數、9月工業生產；3)12月4日（星期四）公佈美國11月Challenger裁員人數、一周首次申領失業救濟人數；12月5日（星期五）公佈美國9月個人支出、PCE物價指數。 港股走勢 •走勢上，恒指連日於26000關爭持，料快將突破出現新方向，目前挑戰20天綫26161點，突破後有望挑戰26600點水平，下方支持看25650點水平。 重點港股分析：山東黃金（1787） •基本因素方面，市場預期公司2025/2026/2027年度的每股盈利，將分別變化+147.32%/+43.08%/8.19%至CNY1.385/CNY1.982/CNY2.144。 •2025/2026/2027年度的股息率分別為1.65%/2.36%/2.47%。 重點港股分析：山東黃金（1787） •過年兩年，公司的平均市盈率（PE）為1.4X（高位/平均值/低位/標準差分別為72.8X/52.2X/31.6X/10.3X），目前PE38.3X處於兩年平均值減1.35個標準差，估值吸引。 •根據彭博顯示，9家券商對公司買入/持有/沽售分別為9/0/0家，平均目標價為HK$42.00。 本周業績公佈 美股概況 本週美股焦點新聞 •美國感恩節翌日，美股周五只有半日市並明顯造好，因芝商所(CME)系統出現技術故障，期貨和期權交易一度暫停，波及股、滙和債市，以及商品市場，期間引發市場參與者廣泛不滿。道指收市報47716點，上升289點或0.61%；標指升0.54%，報6849點；納指漲0.65%，報23365點，為連升5個交易日；反映中國概念股表現的金龍指數反彈0.54%，報7792點；本周累計，道指升2.3%，標指漲3.2%，納指回揚4.2%；金龍中國指數上漲1.7%；11月累計，道指回吐0.4%，標指下滑0.3%，納指降低2.2%，金龍中國指數急跌5.8%。 •周五為感恩節翌日的美國零售業「黑色星期五」，零售商傳統上開始劈價促銷，沃爾瑪及亞馬遜股價分別升1.3%和1.8%，亞馬遜是表現最強道指成份股。Alphabet股價一度升2.2%，收市大致持平；輝達(Nvidia)股價跌1.8%，為跌幅最大道指成份股。天風國際證券分析師在報告中預計，英特爾將開始為蘋果生產低成本M晶片，英特爾急飆10.2%。 •石油輸出國組織及其盟友(OPEC+)周日召開視像會議，鑑於全球石油供應過剩日益明顯，會議確定早前提出在2026年第一季暫停增產的計畫。 •AdobeAnalytics數據顯示，剛過去的「黑色星期五」(Black Friday)網上消費額達118億美元(約920.4億港元)創新高，按年升9.1%。預期「網絡星期一」(Cyber Monday)網上消費將達142億美元(約1107.6億港元)，亦有望再度創新高。 重點美股分析：Advanced Micro Devices Inc（AMD） •基 本 因 素 方 面，市 場 預 期公 司2026/2027/2028年 度 的每 股 盈 利，將 分 別 變 化+63.8%/+5.6.19%/+39.69%至US$6.498/US$10.149/US$14.178，增長速度平穩。 •過年兩年，公司的平均市脹率（PB）為4.3X（高位/平均值/低位/標準差分別為6.3X/4.3X/2.3X/1X），目前PB5.8X處於兩年平均值加1.5個標準差，估值略高。 重點美股分析：Advanced Micro Devices Inc（AMD） •2025/2026/2027年度的股息率：0%/0%/0% ETF焦點 重點ETF分析：iShares Core S&P Small-Cap ETF（IJR） 該ETF追蹤的是一個代表美國小型股表現的指數，讓投資者有機會投資其中600多家小型股公司。佔比較大的有SNDK、SPXC、HL。 每週市埸前瞻 免責聲明 本報告所載資訊、工具及資料僅作參考資料用途，並不用作或視作為銷售、提呈或招攬購買或認購本報告所述證券、投資產品或其他金融工具之邀請或要約，也不構成對有關證券、投資產品或其他金融工具的任何意見或建議。編制本研究報告僅作一般發送。並不考慮接獲本報告之任何特定人士之特定投資對象、財政狀況及特別需求。閣下須就個別投資作出獨立評估，於作出任何投資或訂立任何交易前，閣下須就本報告所述任何證券諮詢獨立財務顧問。 本報告所載資料及意見均獲自或源於永豐金證券(亞洲)可信之資料來源，但永豐金證券(亞洲)並不就其準確性或完整性作出任何聲明，於法律及/或法規准許情況下，永豐金證券(亞洲)概不會就本報告所載之資料引致之損失承擔任何責任。本報告不應倚賴以取代獨立判斷。永豐金證券(亞洲)可能已刊發與本報告不一致及與本報告所載資料達致不同結論之其他報告。該等報告反映不同假設、觀點及編制報告之分析員之分析方法。 主要負責編制本報告之研究分析員確認:(a)本報告所載所有觀點準確反映其有關任何及所有所述證券或發行人之個人觀點;及(b)其於本報告所載之具體建議或觀點於過去、現在或將來，不論直接或間接概與其薪酬無關。 過往表現並不可視作未來表現之指標或保證，亦概不會對未來表現作出任何明示或暗示之聲明或保證。 永豐金證券(亞洲)之董事或僱員，如有投資於本報告內所涉及的任何公司之證券或衍生產品時，其所作出的投資決定，可能與這報告所述的觀點並不一致。 一般披露事項 永豐金證券(亞洲)及其高級職員、董事及僱員(包括編制或刊發本報告之相關人士)可以在法律准許下不時參與及投資本報告所述證券發行人之融資交易，為有關發行人提供服務或招攬業務，及/或於有關發行人之證券或期權或其他有關投資中持倉或持有權益或其他重大權益或進行交易。此外，其可能為本報告所呈列資料所述之證券擔任市場莊家。永豐金證券(亞洲)可以在法律准許下，在本報告所呈列的資料刊發前利用或使用有關資料行事或進行研究或分析。永豐金證券(亞洲)一名或以上之董事、高級職員及/或僱員可擔任本報告所載證券發行人之董事。永豐金證券(亞洲)在過去三年之內可能曽擔任本報告所提供及任何或所有實體之證券公開發售之經辦人或聯合經辦人，或現時為其證券發行建立初級市場，或正在或在過去十二個月內就本報告所述投資或一項有關投資提供重要意見或投資服務。 本研究報告的編制僅供一般刊發。本報告並無考慮收取本報告的任何個別人士之特定投資目標、財務狀況及個別需要。本報告所載資料相信為可予信賴，然而其完整性及準確性並無保證。本報告所發表之意見可予更改而毋須通知，本報告任何部分不得解釋為提呈或招攬購買或出售任何於報告或其他刊物內提述的任何證券或金融工具。本公司毋須承擔因使用本報告所載資料而可能直接或間接引致之任何責任。 根據香港證券及期貨事務監察委員會規定之監管披露事項永豐金證券(亞洲)有限公司(「永豐金證券(亞洲)」)之政策: •刊發投資研究之研究分析員並不直接受投資銀行或銷售及交易人員監督，並不直接向其報告。•研究分析員之薪酬或酬金不應與特定之投資銀行工作或研究建議掛鉤。•禁止研究分析員或其聯係人從事其研究/分析/涉及範圍內的任何公司之證券或衍生產品的買賣活動。•禁止研究分析員或其聯係人擔任其研究/分析/涉及範圍內的任何公司之董事職務或其他職務。 永豐金證券(亞洲)集團於香港從事投資銀行、坐盤交易、市場莊家或促銷或代理買賣之公司[包括永豐金證券(亞洲)](「該等公司」)並非本報告所分析之公司證券之市場莊家。 截至2025/12/1，若永豐金證券(亞洲)有限公司擁有上述任何公司的財務權益，其合計總額未有相等於或高於上述任何公司市場資本值的1%。 分析員認證: 分析員或其有聯繫者在就發行人的投資研究發出前30日內及就發行人的投資研究發出後的3個營業日內沒有交易或買賣涉及其評論的發行人的任何證券。本研究報告中所表達的意見，準確地反映了本公司分析員對於有關證券或發行人的個人觀點，亦有轉載來自市場的資訊或意見。研究分析員的薪酬與在報告中表達的具體建議或觀點沒有任何直接或間接的相關。 ©2025永豐金證券(亞洲)有限公司。保留所有權利。除非特別允許，該報告任何部分不得未經永豐金證券(亞洲)有限公司事先書面許可以任何方式進行複製或分發。永豐金證券(亞洲)有限公司概不承擔第三方此方面行為的任何責任。