每周市场前瞻

2025/9/22 麥嘉嘉研究部主管avis.mak@sinopac.com張雪婷研究部經理samantha.cheung@sinopac.com林仲全研究部資深專員kobe.lin@sinopac.com 研究部觀點 本週市埸主要焦點 ➢美股創新高｜美股三大指數在周五「四期結算日」同創即市及收市新高➢中美互動升溫｜習近平與特朗普通話，特朗普擬明年初訪華➢資金流入強勁｜全球股票基金吸資684億美元，創去年12月以來最多➢新興市場回暖｜新興市場基金吸資76億美元，創5月以來新高➢美債息上揚｜10年期債息升至4.147厘，反映市場對通脹憂慮➢金價走強｜現貨金價升1.12%，收市緊貼全日高位 股票及ETF投資策略 ➢港股：中芯國際（981.HK）➢美股：Novo Nordisk A/S（NVO.US）➢ETF：Global X Uranium ETF（URA.US） 港股概況 本週港股焦點新聞 •中資重磅科技股接連傳出利好消息，刺激恒生科技指數攀越3月高峰，並帶動恒指一度突破兩萬七關口，惟部分投資者借美國聯儲局減息出貨獲利，上周五（19日）收報26545點，全星期計再漲157點（0.59%）。 •中美元首於上周五（19日）通電話後，美國總統特朗普表示，就TikTok售予美國投資者的交易，雙方更接近達成最終協議。美國白宮發言人萊維特預期，中美兩國將於數日內就TikTok的交易簽署最終協議。TikTok最新董事局7名成員當中，將有6個席位由美國人出任，他們均具備國家安全及網絡安全資歷。餘下一名董事會成員則由TikTok母企字節跳動委任，惟該名成員將被排除於TikTok的安全委員會之外；另TikTok的應用程式演算法，會由美國控制。 •受AI驅動，內地大型科企股價回勇，恒生科指今年來已累漲41%，遠遠跑贏同期美股納指的17%。其中重磅股阿里巴巴（09988）旗下阿里雲，自上季起發展勢頭加速，本月獲多家券商相繼調升其估值倍數，目前對其估值普遍超過千億美元。分析認為，內地AI雲市場未來數年將持續高速增長，阿里雲領導地位趨穩固，接下來數季收入增長料再加速，AI資本支出按計劃推進。 •本周焦點：9月22日（星期一）公佈歐元區9月消費者信心指數；9月23日（星期二）公佈歐元區9月製造業PMI、服務業PMI、美國9月製造業PMI、服務業PMI；9月24日（星期三）公佈美國8月新屋銷售；9月25日（星期四）公佈美國第二季經濟增長、核心PCE物價指數、8月耐用品訂單；9月26日（星期五）公佈美國8月核心PCE物價指數、個人收入、個人支出、實際個人消費、達拉斯聯儲主席洛根（LorieLogan）發言；9月27日（星期六）公佈中國工業利潤年初至今。 港股走勢 •技術上，恒指過去兩周累升近2000點，上周四回調成交突破4000億元，相信是減息落實後獲利盤湧現，目前可視為整固，如完成調整後繼續尋頂，可望挑戰2018年以來的長期下降軌約27800點水平。相反，恒指如見頂回吐，需進一步下試25800點，50天綫25365點則不宜跌穿。 港股焦點：中芯國際（981） •基本因素方面，市場預期公司2025/2026/2027年度的每股盈利，將分別變化+50.49/+43.45%/+31.07%至US$0.09/US$0.13/US$0.17。 港股焦點：中芯國際（981） •過年兩年，公司的平均市銷率（PS）為3.9X（高位/平均值/低位/標準差分別為6.9X/3.9X/0.9X/1.5X），目前PS8.3X處於兩年平均值加超過2個標準差，估值略高。 •根據彭博顯示，35家券商對公司買入/持有/沽售分別為23/7/5家，平均目標價為HK$50.02，較現價HK$70.15，有25.8%的潛在折讓。 美股概況 本週美股焦點新聞 •聯儲局減息後，市場對美企業績前景信心增，美股三大指數在周五「四期結算日」同創即市及收市新高，道指一度反覆升254點，收市仍漲172點或0.37%，標指揚0.49%，納指升0.72%，金龍中國指數回吐0.25%。蘋果最新旗艦iPhone 17系列首日正式開賣，股價漲3.2%，特斯拉抽高2.2%，微軟升1.9%，聯邦快遞業績勝預期，股價漲2.3%。 •EPFR Global資料顯示，截至9月17日止一周，全球股票基金吸資684億美元，為去年12月以來最多，流入美股基金資金577億美元；新興市場基金吸資76億美元，創5月高。 •聯儲局新任理事米蘭預計，局方未來幾個月將繼續減息，並稱在上周的利率決議前，他僅與總統特朗普進行簡短交談，並未受到任何利率政策投票壓力，自己是獨立作出決定。此外，明尼阿波利斯聯儲總裁卡什卡利說，支持聯儲局今年再減息兩次。 •美國白宮稱，總統特朗普計劃宣布對H-1B簽證申請收取10萬美元的新費用，旨在遏制非法移民。 美股焦點：Novo Nordisk A/S（NVO） •基本因素方面，市場預期公司2025/2026/2027年度的每股盈利，將分別變化N.A./+7.80%/+9.64%至DKK24.468/DKK26.376/DKK28.920，增長穩定。 •過年兩年，公司的平均市盈率（PE）為34.4X（高位/平均值/低位/標準差分別為57.4X/34.4X/11.4X/11.5X），目前PE15.6X處於兩年平均值減1.6個標準差，估值吸引。 美股焦點：Novo Nordisk A/S（NVO） •2025/2026/2027年度的股息率：3.12%/3.38%/3.71% •根據彭博顯示，15家券商對公司買入/持有/沽售分別為8/6/1家，平均目標價為US$62.15，較現價US$61.4，有1.2%的潛在升幅。 ETF焦點 ETF焦點：Global X Uranium ETF（URA） 該ETF為投資者提供了投資鈾的機會。鈾是一種重要的礦物，目前還無法透過期貨取得。對於希望押注鈾這種廣泛用於發電的原物料需求成長的投資者來說，URA是一個不錯的選擇。佔比較大的有CCO、OKLO及UEC。 每週市埸前瞻 免責聲明 本報告所載資訊、工具及資料僅作參考資料用途，並不用作或視作為銷售、提呈或招攬購買或認購本報告所述證券、投資產品或其他金融工具之邀請或要約，也不構成對有關證券、投資產品或其他金融工具的任何意見或建議。編制本研究報告僅作一般發送。並不考慮接獲本報告之任何特定人士之特定投資對象、財政狀況及特別需求。閣下須就個別投資作出獨立評估，於作出任何投資或訂立任何交易前，閣下須就本報告所述任何證券諮詢獨立財務顧問。 本報告所載資料及意見均獲自或源於永豐金證券(亞洲)可信之資料來源，但永豐金證券(亞洲)並不就其準確性或完整性作出任何聲明，於法律及/或法規准許情況下，永豐金證券(亞洲)概不會就本報告所載之資料引致之損失承擔任何責任。本報告不應倚賴以取代獨立判斷。永豐金證券(亞洲)可能已刊發與本報告不一致及與本報告所載資料達致不同結論之其他報告。該等報告反映不同假設、觀點及編制報告之分析員之分析方法。 主要負責編制本報告之研究分析員確認:(a)本報告所載所有觀點準確反映其有關任何及所有所述證券或發行人之個人觀點;及(b)其於本報告所載之具體建議或觀點於過去、現在或將來，不論直接或間接概與其薪酬無關。 過往表現並不可視作未來表現之指標或保證，亦概不會對未來表現作出任何明示或暗示之聲明或保證。 永豐金證券(亞洲)之董事或僱員，如有投資於本報告內所涉及的任何公司之證券或衍生產品時，其所作出的投資決定，可能與這報告所述的觀點並不一致。 一般披露事項 永豐金證券(亞洲)及其高級職員、董事及僱員(包括編制或刊發本報告之相關人士)可以在法律准許下不時參與及投資本報告所述證券發行人之融資交易，為有關發行人提供服務或招攬業務，及/或於有關發行人之證券或期權或其他有關投資中持倉或持有權益或其他重大權益或進行交易。此外，其可能為本報告所呈列資料所述之證券擔任市場莊家。永豐金證券(亞洲)可以在法律准許下，在本報告所呈列的資料刊發前利用或使用有關資料行事或進行研究或分析。永豐金證券(亞洲)一名或以上之董事、高級職員及/或僱員可擔任本報告所載證券發行人之董事。永豐金證券(亞洲)在過去三年之內可能曽擔任本報告所提供及任何或所有實體之證券公開發售之經辦人或聯合經辦人，或現時為其證券發行建立初級市場，或正在或在過去十二個月內就本報告所述投資或一項有關投資提供重要意見或投資服務。 本研究報告的編制僅供一般刊發。本報告並無考慮收取本報告的任何個別人士之特定投資目標、財務狀況及個別需要。本報告所載資料相信為可予信賴，然而其完整性及準確性並無保證。本報告所發表之意見可予更改而毋須通知，本報告任何部分不得解釋為提呈或招攬購買或出售任何於報告或其他刊物內提述的任何證券或金融工具。本公司毋須承擔因使用本報告所載資料而可能直接或間接引致之任何責任。 根據香港證券及期貨事務監察委員會規定之監管披露事項永豐金證券(亞洲)有限公司(「永豐金證券(亞洲)」)之政策: •刊發投資研究之研究分析員並不直接受投資銀行或銷售及交易人員監督，並不直接向其報告。•研究分析員之薪酬或酬金不應與特定之投資銀行工作或研究建議掛鉤。•禁止研究分析員或其聯係人從事其研究/分析/涉及範圍內的任何公司之證券或衍生產品的買賣活動。•禁止研究分析員或其聯係人擔任其研究/分析/涉及範圍內的任何公司之董事職務或其他職務。 永豐金證券(亞洲)集團於香港從事投資銀行、坐盤交易、市場莊家或促銷或代理買賣之公司[包括永豐金證券(亞洲)](「該等公司」)並非本報告所分析之公司證券之市場莊家。該公司與報告中提到的公司在最近的12個月內沒有任何投資銀行業務關係。 截至2025/9/22，若永豐金證券(亞洲)有限公司擁有上述任何公司的財務權益，其合計總額未有相等於或高於上述任何公司市場資本值的1%。 分析員認證: 分析員或其有聯繫者在就發行人的投資研究發出前30日內及就發行人的投資研究發出後的3個營業日內沒有交易或買賣涉及其評論的發行人的任何證券。本研究報告中所表達的意見，準確地反映了本公司分析員對於有關證券或發行人的個人觀點，亦有轉載來自市場的資訊或意見。研究分析員的薪酬與在報告中表達的具體建議或觀點沒有任何直接或間接的相關。 ©2025永豐金證券(亞洲)有限公司。保留所有權利。除非特別允許，該報告任何部分不得未經永豐金證券(亞洲)有限公司事先書面許可以任何方式進行複製或分發。永豐金證券(亞洲)有限公司概不承擔第三方此方面行為的任何責任。