每周市场前瞻

2025/11/10 麥嘉嘉研究部主管avis.mak@sinopac.com張雪婷研究部經理samantha.cheung@sinopac.com林仲全研究部資深專員kobe.lin@sinopac.com 研究部觀點 本週市埸主要焦點 ➢美發行國債｜市場對美國財政部將發行大量國債關注➢美國政府停擺｜全美周五取消逾1200個航班➢上周恒指反覆造好｜本週港股財報高峰，騰訊、美團、京東等科技巨頭將發布三季報，市場聚焦其成長指引及產業鏈上游變動➢港股通ETF名單調整｜深港通下港股通ETF名單調整今正式生效，有望優化內地投資人資產配置，提升跨境資本配置效率 重點股票及ETF分析 ➢港股：長城汽車（2333.HK）➢美股：AstraZeneca PLC（AZN.US）➢ETF：ProSharesUltra MSCI Brazil Capped（UBR.US） 港股概況 本週港股焦點新聞 •中美經貿協議披露更多細節，利好市場氣氛，港股11月開局首周大致靠穩，恒指成功收復二萬六關，惟外圍股市不濟限制大市升幅。總結全周，恒指累彈335點（1.3%），上周五（7日）收報26241點。 •內地連錄兩個月通縮後，消費物價由負轉正。國家統計局昨天公布，10月全國居民消費價格（CPI）按年升0.2%，勝過市場預期的下跌0.1%，並創下9個月高點；扣除食品和能源價格的核心CPI按年上漲1.2%，是2024年3月以來19個月最高，主要因為食品價格降幅放緩、國慶中秋長假帶動服務消費，以及金價上漲推高國內金飾品價格等。 •在反內捲政策持續推進下，部分行業供需關係改善，當月工業生產者出廠價格指數（PPI）由9月持平轉為上漲0.1%，是年內首次按月上揚。 •中美關係有回暖跡象，國家商務部發公告宣布，即日起暫停實施對美國兩用物項出口管制的部分措施，恢復容許鎵、鍺、銻、超硬材料相關兩用物項出口到美國，但仍然禁止對美國軍事用戶或作軍事用途出口，措施為期約一年，直至明年11月27日。商務部去年12月發布加強相關兩用物項對美國的出口管制，以維護國家安全和利益、履行防擴散等國際義務。 •本周焦點：騰訊（00700）、京東（09618）、中芯（00981）、嗶哩嗶哩（09626）公布業績；其中騰訊上季經調整盈利料增10%。中國星期五公布10月經濟數據。 港股走勢 •走勢上，恒指呈身懷六甲待變形態，目前10天、20天及50天綫滙聚於26000點至26200點間，仍未擺脫近1個月橫行格局，以及10月以來的收窄三角形。即市支持及阻力可參考25496點及26490點，即上周低位及高位。 重點港股分析：長城汽車（2333） •基本因素方面，市場預期公司2025/2026/2027年度的每股盈利，將分別變化3.38%/+18.37%/+13.27%至CNY1.540/CNY1.823/CNY2.065。 •2025/2026/2027年度的股息率分別為3.17%/3.55%/4.01%。 重點港股分析：長城汽車（2333） •過年兩年，公司的平均市盈率（PE）為9.6X（高位/平均值/低位/標準差分別為14.8X/9.6X/4.4X/2.6X），目前PE11.6X處於兩年平均值加0.77個標準差，估值尚算合理。 •根據彭博顯示，31家券商對公司買入/持有/沽售分別為24/6/1家，平均目標價為HK$19.99，較現價HK$16.10有24.2%潛在升幅。 美股概況 本週美股焦點新聞 •全美各地陸續有更多飛機航班取消，政府停擺對經濟影響浮現，加上市場對科技股估值高企的憂慮持續，道指周五曾跌416點，低見46495點，其後，參議院民主黨就結束停擺提折衷建議，道指收市轉升74點；標指收市倒彈0.13%，盤中技術上失守50天移動平均線；納指收市回吐0.21%，即市曾下滑2.13%。輝達一度瀉4.7%，收市大致持平；特斯拉挫3.7%，即市最多瀉5.4%。 •紐約聯儲總裁威廉斯在歐洲央行貨幣市場會議的演講稿中稱，聯儲局上周決定停止縮減其債券持有規模後，可能很快需要透過購買債券來擴大資產負債表。此外，聯儲局副主席傑斐遜表示，隨着貨幣政策趨向中性立場，局方在進一步減息方面應緩慢推進。 •美國聯邦政府停擺進入第38日，國會參議院民主黨領袖舒默提出新方案，要求只需在持續撥款決議中，加入為期一年《可負擔醫療法案》稅收抵免延期條款，希望撥款法案獲通過，以恢復政府運作，但遭參議院多數黨領袖圖恩拒絕。此外，特朗普再次呼籲參議院取消被稱為「冗長辯論」的議事規則，以結束政府停擺，圖恩已多次拒絕。勞工部則連續第二個月推遲發布備受關注的非農業就業報告。 •美國40個繁忙機場周五起削減4%的航班數量，據傳媒統計，全美當日已有超過1200個航班取消，延誤航班數量超過3500架次。 •紐約聯儲調查顯示，美國消費者下調對未來一年通脹的預期，中位數為3%，三年期和五年期通脹預期均維持在3%。 •美國總統特朗普周五在白宮與到訪的匈牙利總理歐爾班會談，表示會考慮豁免匈牙利因購買俄羅斯石油而受到制裁。白宮稱，匈牙利同意購買美國液化天然氣，合約價值6億美元。 重點美股分析：AstraZeneca PLC（AZN） •基 本 因 素 方 面，市 場 預 期公 司2026/2027/2028年 度的每 股 盈 利，將 分 別 變 化+12.35%/+11.88%/+9.60至US$5.151/US$5.763/US$6.316，增長速度平穩。 •過年兩年，公司的平均市盈率（PE）為32.8X（高位/平均值/低位/標準差分別為41.0X/32.8X/24.6X/4.1X），目前PE27.9X處於兩年平均值減1.2個標準差，估值吸引。 重點美股分析：AstraZeneca PLC（AZN） •2025/2026/2027年度的股息率：1.91%/2.02%/2.12% ETF焦點 重點ETF分析：ProShares Ultra MSCI Brazil Capped（UBR） UBR提供MSCI巴西指數2倍的每日多頭槓桿，對於看好巴西股市短期趨勢的投資人而言，它是一個強而有力的工具。UBR的槓桿每日重置，因此持有多個週期可實現複利收益。 每週市埸前瞻 免責聲明 本報告所載資訊、工具及資料僅作參考資料用途，並不用作或視作為銷售、提呈或招攬購買或認購本報告所述證券、投資產品或其他金融工具之邀請或要約，也不構成對有關證券、投資產品或其他金融工具的任何意見或建議。編制本研究報告僅作一般發送。並不考慮接獲本報告之任何特定人士之特定投資對象、財政狀況及特別需求。閣下須就個別投資作出獨立評估，於作出任何投資或訂立任何交易前，閣下須就本報告所述任何證券諮詢獨立財務顧問。 本報告所載資料及意見均獲自或源於永豐金證券(亞洲)可信之資料來源，但永豐金證券(亞洲)並不就其準確性或完整性作出任何聲明，於法律及/或法規准許情況下，永豐金證券(亞洲)概不會就本報告所載之資料引致之損失承擔任何責任。本報告不應倚賴以取代獨立判斷。永豐金證券(亞洲)可能已刊發與本報告不一致及與本報告所載資料達致不同結論之其他報告。該等報告反映不同假設、觀點及編制報告之分析員之分析方法。 主要負責編制本報告之研究分析員確認:(a)本報告所載所有觀點準確反映其有關任何及所有所述證券或發行人之個人觀點;及(b)其於本報告所載之具體建議或觀點於過去、現在或將來，不論直接或間接概與其薪酬無關。 過往表現並不可視作未來表現之指標或保證，亦概不會對未來表現作出任何明示或暗示之聲明或保證。 永豐金證券(亞洲)之董事或僱員，如有投資於本報告內所涉及的任何公司之證券或衍生產品時，其所作出的投資決定，可能與這報告所述的觀點並不一致。 一般披露事項 永豐金證券(亞洲)及其高級職員、董事及僱員(包括編制或刊發本報告之相關人士)可以在法律准許下不時參與及投資本報告所述證券發行人之融資交易，為有關發行人提供服務或招攬業務，及/或於有關發行人之證券或期權或其他有關投資中持倉或持有權益或其他重大權益或進行交易。此外，其可能為本報告所呈列資料所述之證券擔任市場莊家。永豐金證券(亞洲)可以在法律准許下，在本報告所呈列的資料刊發前利用或使用有關資料行事或進行研究或分析。永豐金證券(亞洲)一名或以上之董事、高級職員及/或僱員可擔任本報告所載證券發行人之董事。永豐金證券(亞洲)在過去三年之內可能曽擔任本報告所提供及任何或所有實體之證券公開發售之經辦人或聯合經辦人，或現時為其證券發行建立初級市場，或正在或在過去十二個月內就本報告所述投資或一項有關投資提供重要意見或投資服務。 本研究報告的編制僅供一般刊發。本報告並無考慮收取本報告的任何個別人士之特定投資目標、財務狀況及個別需要。本報告所載資料相信為可予信賴，然而其完整性及準確性並無保證。本報告所發表之意見可予更改而毋須通知，本報告任何部分不得解釋為提呈或招攬購買或出售任何於報告或其他刊物內提述的任何證券或金融工具。本公司毋須承擔因使用本報告所載資料而可能直接或間接引致之任何責任。 根據香港證券及期貨事務監察委員會規定之監管披露事項永豐金證券(亞洲)有限公司(「永豐金證券(亞洲)」)之政策: •刊發投資研究之研究分析員並不直接受投資銀行或銷售及交易人員監督，並不直接向其報告。•研究分析員之薪酬或酬金不應與特定之投資銀行工作或研究建議掛鉤。•禁止研究分析員或其聯係人從事其研究/分析/涉及範圍內的任何公司之證券或衍生產品的買賣活動。•禁止研究分析員或其聯係人擔任其研究/分析/涉及範圍內的任何公司之董事職務或其他職務。 永豐金證券(亞洲)集團於香港從事投資銀行、坐盤交易、市場莊家或促銷或代理買賣之公司[包括永豐金證券(亞洲)](「該等公司」)並非本報告所分析之公司證券之市場莊家。該公司與報告中提到的公司在最近的12個月內沒有任何投資銀行業務關係。 截至2025/11/10，若永豐金證券(亞洲)有限公司擁有上述任何公司的財務權益，其合計總額未有相等於或高於上述任何公司市場資本值的1%。 分析員認證: 分析員或其有聯繫者在就發行人的投資研究發出前30日內及就發行人的投資研究發出後的3個營業日內沒有交易或買賣涉及其評論的發行人的任何證券。本研究報告中所表達的意見，準確地反映了本公司分析員對於有關證券或發行人的個人觀點，亦有轉載來自市場的資訊或意見。研究分析員的薪酬與在報告中表達的具體建議或觀點沒有任何直接或間接的相關。 ©2025永豐金證券(亞洲)有限公司。保留所有權利。除非特別允許，該報告任何部分不得未經永豐金證券(亞洲)有限公司事先書面許可以任何方式進行複製或分發。永豐金證券(亞洲)有限公司概不承擔第三方此方面行為的任何責任。