天风食饮 每周复盘前瞻

00:00:01 大家好，欢迎参加天风食饮每周复盘前瞻。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。本次电话会议为闭门会议，未经天风证券许可，不得通过任何途径将会议录音或纪要等向第三方提供或传播。天风证券对违反上述要求的行为主体保留追究其法律责任的权利。 00:00:31 各位投资者大家下午好，我是天风证券的食品饮料分析师刘杰明啊。非常感谢大家来参加我们这个每周的呃周会啊。 00:00:40 那首先的话我们讲一下这个这周五晚上出来的这个茅台提价的公告啊。那确实大家也没想到公司3月1日提价之后啊，仅仅这个过了三四个月啊，我们又看到了这个呃茅台的普飞又一次的提价。呃这次的话是这个将I茅台上的，呃这个呃这个价格的话是从这个啊1539提升到了这个1639啊，然后给经销商的合同价的话是从这个1269提升到了1369啊。另外的话就是一升装的这个呃这个普飞的话，这个I茅台的零售价是从3119提升到了3269啊，那这个我们认为这个提价是。你首先啊是验证了就是普飞目前供不应求的这样的一个啊事实啊。 00:01:38 那我们之前的话也是反复地跟大家讲，就是今年年初以来，自从茅台这个在I茅台上面啊上线这个500ml的普通飞天之后啊，进一步扩大了这个呃普飞的销售群体。所以的话这个呃茅台的供需关系啊，从原来的这个供过于求，一下子逆转到了这个供不应求。 00:02:04 然后之前的话我们呃在6月份参加茅台股东大会，呃时候也是讲过呃公司讲过这个普飞在爱茅台上投放的这个需求啊，是比大家想象中还是要大很多的啊。公司当时也是这个私下也形容说，就像这个呃沙漠里下了一阵雨一样啊，基本上投放的茅台都是每天投放的茅台都是非常供不应求的，这样的一个状态啊，所以的话呃公司他做这个呃普飞的一个提价 啊，它是一个非常正当的这样的一个理由。呃然后第2个的话，其实这次提价的话也是体现了公司这个市场化改革的决心啊。 00:02:48 我们认为未来的话就是正如公司所说的，就是茅台的这个呃I茅台上面的这个零售价格，还有包括合同价啊，随着市场的情况供这个动态的调整的话也会成为一个常态啊。那以后这种调价可能会确实会变得更加的频繁啊， 00:03:09 然后呃关于这一点的话，其实我觉得可能市场会很多人低估，就是这个呃茅台市场化的一个呃一个改革的这样的一个影响啊。但是其实从中长期来看，我们会觉得就是这样的一个动作，是呃改变了整个茅台的一个定价的逻辑。 00:03:31 然后呃第三个的话，其实就是提价有助于让茅台的价格反映真实的供需关系，提呃这个增厚股东的回报啊。那我们测算的时候也是假设今年呃整个普飞的量啊，估计可能全年是在3.1万吨左右，然后一升装的茅台的话大概是在2500吨左右啊。 00:03:55 然后的话考虑到这个提价完呃也要交这个增值税，然后消费税呃然后以及所得税啊都扣完之后的话，应该呃整个的呃从呃7月份开始提价之后，对26年的这个业绩增厚大概是两个点左右啊。是能够就是啊，对冲掉就是今年非标的降价和减量的这样的一个影响的啊， 00:04:22 然后的话，嗯，其实我们这个也是这个T加信息发布之后啊，跟很多投资者进行了交流，我觉得大家嗯。就是特别是看消费的小伙伴，可能对这个茅台提价的信息反应并没有预期中那么热烈啊，就是我们觉得可能是因为像3月份的时候那次的茅台提价，其实对于股价的呃后来的一个影响看起来也并不是特别的明显。 00:04:49 然后另外呢，就是大家其实还是比较担心说这个呃茅台这次的这个提价是不是啊，因为非标业绩承压啊，那它的这个。呃，提价的话是为了保利润啊。另外的话大家可能还会担心说你这个呃茅台提价之后啊，是不是进一步减少了这个经销商的利润啊，减少了这个黄牛啊。那这个黄牛没有这个价差之后啊，他是不是就没有动力去啊，再去这个爱茅台上面去 呃去去这个去拿酒，然后包括经销商是不是也没有动力去呃卖茅台啊？ 00:05:31 那我们觉得话就是首先关于最后一个问题。呃我是想说其实啊这正是公司想要达到的目的，就是让I茅台上面呃是让更多的真实的消费者是能够去拿到酒，而不是让呃黄牛在中间去做这个二道贩子。让这个真实的消费者被排除在这个呃购买的体系之外啊，那也是跟黄牛啊， 00:05:56 就是呃体现一个很明显的信号啊，那现在的这个呃跟黄。黄牛我们看到最新的呃，就是提价之前的批价大概是在1650~1660左右啊，那提到了1639，那么实际上你的这个黄牛的价差的话也就只有三四十块钱啊，那黄牛其实是有很大的风险在上面撸酒的啊，然后呃所以的话就是。能够让更多的普通消费者能够在I茅台上面买到啊平价的，然后保真的这样的一个茅台酒是啊公司做这个I茅台的一个初衷啊。 00:06:35 然后另外对经销商的影响呢其实并没有想象中那么大啊。因为在这次提价前，这个经销商的这个销售合同价是1269啊。那嗯可以参照当时这个批价，很多经销商其实他直接消费，销售给这个消费者的一个价格是1700块钱左右的，那中间的话其实是有个四五百块钱的这样的一个价差，也是一个非常暴利的状态啊。所以的话提升到这个1369，也只是边际上面减少一些经销商他的利润啊。然后何况说今年经销商也不需要再去承担这个非标的，呃这样的一个价格倒挂的压力，所以对于经销商来说，其实还是有一个相对来说比较好的一个利润状态的，那其实我们。 00:07:24 没有看到的是茅台这次提价其实对于呃经销商来说，呃影响还算是比较小的，因为整体的经销商的合同量的体系，我们认为在茅台的现在年度销售里面可能也就只占20多啊，不到30的比例。更大头的一些影响的话，其实是国资啊，就是汇群商贸那边的一个量，然后还有包括这个I茅台上面啊，销售量一季度的时候I茅台已经达到了50%啊，然后还有包括企业团购，还有包括电商。啊，那这个合同价都是同步提升的啊。 00:08:00 之前的话，其实大家也是非常担心，说公司是不是不会轻易对于惠群的这个出货价格去进 行一个呃提价啊，那这样的话其实也是破除了大家对于这个呃这个这个事情的一个担忧。那我们可以看到茅台的一个对股东的一个回报，呃的确定性是在明显的增强的啊，所以的话就是我们肯定是呃，也认为这个茅台的这次的提价动作对公司来说肯定是一个利好啊。 00:08:31 然后的话嗯，就是当然有些人还会就是不怎么就是这个了解茅台最近销售情况的人，还还可能还不认为说，就没有意识到茅台现在是一个供不应求的一个状态啊，毕竟因为整体的消费这么差啊，这个茅台为什么还能这个逆势提价啊？ 00:08:52 那其实就是我们也是一直在说，现在的消费情况是一个。K型分化或者说是一个结构性的一个行情啊，那确实是能够给消费者带来价值的产品，它是嗯就是供不应求的啊。那对于这个啊，1700块钱的茅台酒来说，整个嗯中国的14亿人口，它的一个整体的需求，还是远远超过茅台现在的可供出售的这个普飞的这个销量的。所以的话公司的这样的一个提价也是一个非常市场化的啊，就是非常正确的一个选择啊。 00:09:31 然后呃，关于对于股价的这个影响，我们认我们还是比较乐观的，因为现在这个状态可能跟这个3月份的情况还是有所不同啊。3月份的时候的话，其实整个的就是。大家对于消费的信心还没有现在这么绝望， 00:09:50 然后呢，呃确实啊，当时大家可能也没有就是对于非标啊，这样的这个当时对业绩的一个影响有一个充分的心理准备啊。所以当时一季报出来之后啊，这个业绩啊利润的一个增速相对来说比较低啊，还是让大家是觉得呃就是略略的是有一些低于预期的啊，那现在这个股价位置，其实大家对于消费普遍的这个情绪都是已经是非常非常悲观了。然后包括这个现在的呃这个股价，还有包括整体的消费的估值也都在底部啊。 00:10:29 然后茅台这样的一个提价动作，我觉得是给公这个整个消费板块是注入了一个非常强的一个呃，这个强心剂的这样的一个信心的支撑啊，所以我觉得这一次的一个茅台的一个呃提价的一个影响啊，我们觉得就是。就短期大家有可能会被低估，但是长期的影响力，呃就是我觉得还是非常非常正向的。嗯，然后这个是我们对于茅台这次提价的一个解读。嗯， 00:11:01 然后第二个部分的话就是啊，现在啊这周我们看到整个食品饮料的这个涨幅还是比较靠前的。啊啊这周的话，这个我们看到食品饮料的，呃这个整体的股价表现在一级的这个呃所有行业里面啊，是排名在呃第二位啊，整个是上涨了2.72%啊。 00:11:25 那我们看到有很多的这个科技板块啊下跌幅度还是比较大的，呃就是整个板科技板块的跌幅可能超过了10%，甚至百分之呃15到将近20%的这样的一个跌幅， 00:11:40 所以我们板块的话，这周的一个相对收益还是非常明显的。啊那有听过我们上周的周会的投资。 00:11:48 者也知道我们上周也是明确的啊，对板块是有个翻多的这样的一个呃观点的改变啊。那呃这个我这个位置上其实我们对于板块仍然是啊非常乐观的啊。因为呃就是其实嗯，目前我们板块已经是就是已经是消费已经是无人问津，然后呢估值和情绪都已经在啊非常低位啊，大家的预期已经非常非常悲观了，就是包括筹码也基本上出清啊。这个上半年的时候还包括一些呃因为市场风格的原因，就是在这个流动性上面的一个紧缺，也造成了板块啊是出现了一个超跌的这种情况啊。 00:12:33 那虽然说就是消费的基本面，我们看到二季度其实并没有很明显的这样的一个改善，仍然是在一个磨底的状态啊，但是其实从一个资金的一个边际变化来说，现在应该是。往有利于消费的这样的一个状态在变化，呃，然后而且的话就是大家对于这个呃悲观的预期基本上都反映在股价里。 00:12:57 那后续的话，包括我们看到呃这个社零的数据啊，消费的政策也是在不断的呃出台，那后续的催化我们认为呃可能是在这个慢慢的发生，因为呃现在板块在底部，任何可能就是边际的一些利好都是股价上涨的一个催化啊。 00:13:19 那在这里面我们推荐什么标的呢？我们觉得有这个以下几个这个选股的思路啊， 00:13:25 就是首先第一个的话，呃，就是消费板块里面的成长股。就消费板块里面现在这个品类的渗透率还比较低，未来有提升空间的有想象力的标的啊，包括像这个百人股份啊，妙可蓝多，西麦食品啊，都是可以值得关注的啊西麦的话这个中报业绩。预告公布之后跌得比较多，那现在估值也是回归到了一个低位了啊，但是其实公司长期的发展逻辑是没有变化的啊，是可以去重点关注一下。 00:13:57 然后第二个的话就是这个大众品里面这种业绩非常稳健，然后估值也是处于底部的行业龙头啊。那这些公司的话，它其实在供应链上面已经形成了非常强的这样的一个控制力啊，所以的话再加上需求其实相对来说是有一个比较稳健的支撑的啊。然后呢叠加说他们的分红率都在稳步的提高啊，所以的话在这样的一个动荡的市场上，它是一个呃具有安全边际的选择啊，那这里面就包括像这个海天味业、安井食品啊伊利股份，还有包括东鹏饮料。 00:14:34 然后第3个方向的话就是啊，在存量的市场里面份额有提升空间，然后同时净利率可能也有提升空间的啊品种啊，我们觉得嗯可以帮。包括这个啊，例如燕京啤酒，还有包括珠江啤酒啊，另外这个呃还有一些小的一些标的啊，比如说像这个惠泉啤酒啊，也是可以去关注一下的。 00:15:01 然后第4个的话就是白酒的话，呃就是我们也知道的就是呃，可能是市场还是担心有一些呃这个事件还没有落地，然后风险仍然是在。但是呃很多的白酒公司的话现在的一个资产已经被低低估了啊，现在的股价的话已经处于一个呃很低的水位啊， 00:15:24 那在这里面的话，我们呃其实可以从一个被低估的角度去选股啊。那重点的话首先是这个贵州茅台，我们看到这个也有这个提价的催化啊。 00:15:35 然后另外还有区域酒里面，我们认为需求还是非常稳健的，呃这个大众需求的一个呃基础还是非常深厚的。 00:15:44 比如说像迎驾贡酒啊，今世缘，还有包括呃古井贡酒，金徽酒，山西汾酒等这些比较优质的标的啊，我们觉得也是可以去去选择的啊那所以总结一下，就是我们现在对于啊食