一、白酒中秋动销
- 中秋双节白酒大盘同比下滑5%-10%，低于节前预期，节日氛围偏淡。
- 原因：假期间隔长影响返乡聚会场景，月饼、蟹卡等礼赠消费下滑，宏观环境下企业商务活动减少。
- 区域差异：江苏动销弱于安徽，大众消费带（100-200元）需求具韧性，政商务及宴席需求偏弱。
- 品牌表现：茅台受"爱茅台"引流影响，低度国窖因渠道利润高表现较好，古井贡靠中低价位产品发力，今世缘百元价格带淡雅系列或实现双位数增长，洋河股份双节动销持平但社会库存同比提升，动销弱于报表增速（主动去库存及今世缘争抢市场）。
- 结论：整体中秋白酒动销符合弱预期。
二、安琪酵母可转债融资及产能布局
- 公司拟发行不超过35亿元6年期可转债，转股摊薄市值约10%，附转股下修、有条件赎回及回售条款。
-募投项目：
- 宜昌白杨生物产业园二期：新增酵母蛋白1.72万吨、联产2.5万吨。
- 宜昌酵母蛋白核心技术工程：新增酵母蛋白0.8万吨、酵母抽提物1.24万吨。
- 新疆可达拉2万吨酵母制品绿色制造：新增酵母蛋白0.8万吨、酵母抽提物1.2万吨。
- 宜昌6万吨食品原料项目及补充流动资金6.8亿元。
- 核心发力方向：酵母蛋白及酵母抽提物（YE），传统酵母业务已成熟。
- 产能规划：当前酵母蛋白产能1.6万吨，明年达3万吨，在建产能4万吨，拟推进至十五五10万吨规划，目标2030年酵母蛋白收入40亿元。
三、安琪酵母产能规划及业绩
- 酵母蛋白市场：因优质蛋白需求增长、传统蛋白吸收率或成本劣势，且为新食品原料，国内仅安琪具备产能，发酵产能单吨投入高。
- 募投项目投产：建设期至2027年，2028-2029年初投产，短期折旧压力小。
- 业绩预测：
- 广西糖料长势好，糖蜜价格或维持低位微降。
- 霍尔木兹海峡风波及人民币升值汇兑影响或在2026-2027年减少。
- 预计2026年下半年至2027年公司收入增10%-15%、利润增15%-20%，业绩确定性高。
四、风险与关注
- 白酒端：宏观经济复苏进度、禁酒令政策变化对政商务及宴席需求的影响。
- 安琪酵母端：募投项目投产进度及产能释放情况、酵母蛋白市场拓展不及预期的风险。
