贵金属策略报告

一、黄金报告导读

• 核心逻辑：短期避险情绪减弱，中美或会面缓和贸易战风险；美国经济滞涨风险增加，联储降息预期兑现。
• 避险属性：欧洲领导人支持通过谈判推动俄乌停火，特朗普称对中国征收100%关税不可持续，美财长预计中美会晤防止关税升级。
• 货币属性：美联储主席鲍威尔暗示可能停止收缩资产负债表，理事沃勒警告美国就业增长可能转为负值，联储9月降息25基点并暗示进一步下调利率，9月ADP就业减少3.2万人，市场预期10月降息概率90%，年内降息次数预期2次左右，美元指数和美债收益率震荡偏弱。
• 商品属性：CRB商品指数震荡下行，人民币升值利空国内价格。
• 预计趋势：短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行。
• 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈。

表1 黄金相关数据

• 国际价格：Comex黄金主力合约收盘价4138.50美元/盎司，伦敦金4169.60美元/盎司。
• 国内价格：沪金主力收盘价952.56元/克，黄金T+D收盘价948.84元/克。
• 基差与价差：沪金主力-伦敦金1.64元/克，沪金主力基差-3.72元/克。
• 持仓量：Comex黄金手数528789，沪金主力192803手，黄金TD254568手。
• 库存：LBMA库存8598吨，Comex黄金1152吨，沪金18吨。
• CFTC管理基金净持仓：158616手。
• 黄金ETF：SPDR吨数952.53。
• 期货仓单：沪金注册仓单数量18吨。

风险提示：美联储官员讲话对后期宽松指引改变，美经济等数据超预期风险，地缘异动风险。

二、白银报告导读

• 核心观点：黄金价格趋势是白银价格的锚。
• 资金面：CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓。
• 库存面：白银近期显性库存小幅降低。
• 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈。

表2 白银相关数据

• 国际价格：Comex白银主力合约收盘价48.16美元/盎司，伦敦银49.95美元/盎司。
• 国内价格：沪银主力收盘价11404.00元/千克，白银T+D收盘价11381.00元/千克。
• 基差与价差：沪银主力-伦敦银-27.15元/克。
• 持仓量：Comex白银165805手，沪银主力5793495手，白银TD3795302手。
• 库存：LBMA库存24581吨，Comex白银15669吨，沪银692吨。
• 显性库存总计：42221吨。
• CFTC管理基金净持仓：40065手。
• 白银ETF：iShare吨数15676.64。
• 期货仓单：沪银注册仓单数量920103千克。

风险提示：美联储官员讲话对后期宽松指引改变，美经济等数据超预期风险，地缘异动风险。

三、基本面关键数据

• 货币属性：美联储联邦基金目标利率上限4.25%，十年期美债真实收益率2.27%，美元指数98.94，美国通胀CPI同比2.90%，失业率4.30%，非农就业人数月度变化2.20万。
• 央行黄金储备：中国2303.52吨，美国8133.46吨，世界36268.07吨。
• 避险属性：地缘政治风险指数250.95，VIX指数17.76。
• 商品属性：CRB商品指数295.41，离岸人民币7.1188。

美联储最新利率预期：10月降息概率90%，年内降息次数预期2次左右。