贵金属策略报告

核心逻辑

短期避险方面，中东地缘异动风险缓和；美国就业坚挺通胀压力仍存，油价回调降息预期低位反弹。避险属性方面，特朗普同意暂停对伊朗的轰炸和攻击，美伊在最后期限到来前同意停火两周。货币属性方面，美联储3月会议记录显示，更多官员认为必要时可能需要加息。美国3月非农就业岗位增幅创15个月来最大。鲍威尔表示，美联储可以“等待并观察”战争如何影响通胀，尚无需行动。年内加息概率仍存，降息押注推迟至2027年。美元指数和美债收益率下行遇阻；商品属性方面，中东地缘危机推动全球衰退风险上升，压制了其他商品的工业需求前景。白银受到供应偏紧支撑；铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲；钯金短期需求仍有韧性，长期面临燃油车市场结构性压力。CRB商品指数震荡偏强，人民币升值利空内价格。

贵金属策略

预计贵金属短期震荡偏弱，中期低位震荡，长期多头趋势不变。稳健者观望，激进者高抛低吸。建议做好仓位管理，严格止损止盈。

数据概览

• 黄金：Comex黄金活跃合约收盘价4745.00美元/盎司，上涨0.25%；伦敦金美元/盎司4792.55，上涨3.92%；沪金主力收盘价1041.32元/克，下跌1.95%。LBMA库存吨9210，Comex黄金吨959，沪金（上期所）吨109。
• 白银：Comex白银活跃合约收盘价74.25美元/盎司，上涨1.55%；伦敦银美元/盎司76.81，上涨6.52%；沪银主力收盘价18225.00元/千克，下跌4.02%。LBMA库存吨27065，Comex白银吨10110，沪银（上期所）吨367。
• 铂金：NYMEX铂金活跃合约收盘价2113.20美元/盎司，上涨4.38%；伦敦铂美元/盎司2118.00，上涨1.97%；铂主力收盘价518.75元/克，上涨3.41%。NYMEX铂金总计吨17。
• 钯金：NYMEX钯金活跃合约收盘价1620.50美元/盎司，上涨3.81%；伦敦钯美元/盎司1601.00，下跌3.04%；钯主力收盘价385.45元/克，上涨3.66%。

风险提示

美联储官员讲话对后期宽松指引改变，美经济等数据超预期风险，地缘异动风险。

货币属性关键数据

• 美联储联邦基金目标利率:上限（%）3.75，贴现利率（%）3.75，准备金余额利率(IORB)（%）3.65。
• M2（同比，%）4.88，十年期美债真实收益率2.59，美元指数99.01，美债利差（3月-10年）-0.10。
• 美债利差（2年-10年）-0.60，美欧利差（十债收益率）1.45，美中利差（十债收益率）3.03。
• 美债收益率曲线（1月至30年），美国通胀CPI（同比，%）2.40，核心CPI（同比，%）2.50。
• 美国经济增长GDP（年化同比，%）2.10，美国劳动力市场失业率（%）4.30，非农就业人数月度变化（万）17.80。

避险属性关键数据

• 地缘政治风险指数275.26，VIX指数21.04。

商品属性关键数据

• CRB商品指数366.27，离岸人民币6.8313。

美联储最新利率预期

根据芝商所FedWatch工具，年内加息概率仍存，降息押注推迟至2027年。