2026年二季度策略报告：地缘政治冲突缓和和全球经济滞胀预期或使贵金属价格易涨难跌

2026年4月1日 地缘政治冲突缓和和全球经济滞胀预期或使贵金属价格易涨难跌 [table_research]分析师：王文虎期货从业资格证：F03087656投资咨询资格证：Z0019472宏源期货研究所Tel：010-82293558Email：wangwenhu@swhysc.com [table_main]报告摘要： 行情回顾：2026年一季度贵金属价格呈现先强后弱，究其原因是美联储降息和扩表预期，美国总统特朗普对美联储主席鲍威尔发起刑事诉讼、抓捕委内瑞拉总统马杜罗及威胁侵占格陵兰岛并掌控哥伦比亚等牵动地缘政治风险，中国央行等持续增加黄金储备；美国联邦政府部分部门技术性停摆使金融市场流动性阶段性收紧，美以与伊朗军事冲突致霍尔木兹海峡封锁，油气价格上涨引发消费端通胀反弹担忧，引发全球主要央行货币政策转鹰预期。 相关研究 2026年二季度贵金属行情展望： 《美联储货币政策存变数贵金属市场等待新驱动》，期货日报 《沪镍重心将震荡下移》，期货日报《铜价重心下移但难回2020年以前水平》，期货日报《低库存使铜价下跌具有抵抗性》，期货日报《冲突螺旋式升级间接支撑有色金属》，期货日报《青山做空伦镍险遭百亿美元浮亏？但镍价终将回归产业运行逻辑》，腾讯财经《全球镍仍在持续去库短期供需仍然偏紧》，金融界《央行降准后结构性宽松仍可期》，金融界《避险需求支撑趋弱，黄金中期中心将下移》，期货日报《两大因素主导金价走势》，期货日报《有色重心逐步下移》，期货日报《沪铜：谨慎追涨》，期货日报《黄金中长线配置时点仍需等待》，期货日报 ➢倘若未来美以与伊朗军事冲突恶化，海湾国家更多油气生产设施遭到轰炸，油气价格暴涨引发消费端通胀反弹，美联储等全球主要央行开启加息，或使全球贵金属价格仍有调整。 ➢倘若美以与伊朗之间军事冲突逐步缓和，中东国家被炸毁的油气生产设施完全恢复尚需时间，引发全球经济“滞胀”预期，叠加全球多国央行或将持续购金，或使全球贵金属价格易涨难跌。 ➢黄金：伦敦金关注4150-4300附近支撑位及5400-6000附近压力位，沪金925-960附近支撑位及1200-1335附近压力位。 ➢白银：伦敦银60-66附近支撑位及96-120附近压力位，沪银15100-16600附近支撑位及24100-30100附近压力位。 铂：伦敦铂价关注1750-1850附近支撑位及2440-3270附近压力位，国内铂价关注450-475附近支撑位及620-830附近压力位。 钯：伦敦钯价关注1350-1489近支撑位及1700-1870附近压力位，国内钯价关注338-373近支撑位及426-469附近压力位。 ➢风险提示：美以与伊朗之间军事冲突与谈判反复，美联储等全球主要央行货币政策变动，中美等全球主要国家财政政策变动 目录 一、2026年一季度贵金属行情回顾.....................................................................................................................................3二、通胀难降但就业偏弱引发美国经济滞胀担忧...............................................................................................................4三、消费端通胀反弹担忧使美联储降息预期时点推迟.......................................................................................................9四、消费端通胀反弹担忧使欧洲与英国央行转向加息预期..............................................................................................11四、部分国家暂售黄金换美元但部分国家继续增持黄金..................................................................................................15五、2026年二季度贵金属行情展望...................................................................................................................................17 一、2026年一季度贵金属行情回顾 2026年一季度贵金属价格呈现先强后弱，究其原因是美联储降息和扩表预期，美国总统特朗普对美联储主席鲍威尔发起刑事诉讼、抓捕委内瑞拉总统马杜罗及威胁侵占格陵兰岛并掌控哥伦比亚等牵动地缘政治风险，中国央行等持续增加黄金储备；美国联邦政府部分部门技术性停摆使金融市场流动性阶段性收紧，美以与伊朗军事冲突致霍尔木兹海峡封锁，油气价格上涨引发消费端通胀反弹担忧，引发全球主要央行货币政策转鹰预期。截至3月31日，伦敦黄金收盘价为4669.13美元/盎司，较2025年12月31日的4318.26美元/盎司上涨8.13%；伦敦白银收盘价为75.11美元/盎司，较2025年12月31日的71.58美元/盎司上涨4.93%；沪金主力合约收盘价为1020.1元/克，较2025年12月31日的977.56元/克上涨4.35%；沪银主力合约收盘价为18126元/千克，较2025年12月31日的17074元/千克上涨6.16%。2026年一季度贵金属价格具体走势如下： 2026年1月初至2月初，美联储降息和扩表预期，美国总统特朗普对美联储主席鲍威尔发起刑事诉讼、抓捕委内瑞拉总统马杜罗及威胁侵占格陵兰岛并掌控哥伦比亚等牵动地缘政治风险，中国央行等持续增加黄金储备，后因美国财政部长贝森特表示奉行强势美元政策引导市场对美日长期债券需求和违约担忧缓解，美国联邦政府部分部门技术性停摆使金融市场流动性阶段性收紧，使贵金属价格呈现先强后弱。 2026年2月上旬至3月下旬，美国联邦政府结束停摆将使财政部一般账户现金逐步流出，候任美联储主席凯文·沃什因银行准备金问题或降息易缩表难，美国与伊朗边进行核谈判边向周边调遣军力，中国等多国央行持续购买黄金，后因伊朗封锁霍尔木兹海峡推涨油气价格，消费端通胀反弹担忧使美联储等全球主要央行货币政策预期转鹰，叠加土耳其等国家央行出售黄金换取美元流动性，使贵金属价格呈现先强后弱。 展望2026年二季度，美以与伊朗之间军事冲突与谈判虽然存在反复但或趋于缓和，海湾国家油气生产设备完全恢复尚需时间，消费端通胀反弹使全球主要央行货币政策偏紧，或使全球经济出现“滞胀”问题，叠加中国等国家央行或将继续增持黄金，或使贵金属价格易涨难跌。 资料来源：WIND，宏源期货研究所 资料来源：WIND，宏源期货研究所 资料来源：WIND，宏源期货研究所 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、通胀难降但就业偏弱引发美国经济滞胀担忧 美国2026年第一季度实际国内生产总值（GDP）年化季率预计为2.6%，较上一季度的预测值有所上调。根据费城联储3月发布的专业预测者调查，2026年第一季度GDP增速预期从1.6%上调至2.6%，显示出市场对一季度经济表现的乐观预期有所增强。亚特兰大联储GDPNow模型截至3月19日的实时预测也显示，2026年第一季度GDP增长预期为2.3%。 政府支出和净出口方面，1月数据显示政府消费支出保持温和增长。财政赤字方面，美国国会预算办公室（CBO）最新数据显示，2026财年前五个月（2025年10月至2026年2月）联邦预算赤字总计约1万亿美元，较上年同期有所收窄。值得注意的是，2025年实施的关税税率调整使2026财年初期的关税收入显著增长，成为财政收入改善的重要来源。贸易数据方面，四季度美国经常帐赤字为1907亿美元，低于市场预期的2110亿美元。 资料来源：WIND，宏源期货研究所 资料来源：WIND，宏源期货研究所 美国2月ISM制造业PMI录得52.4，高于预期的51.7，较1月的52.6微降0.2点。这是制造业活动连续第二个月处于扩张区间（>50），结束了此前连续九个月的收缩态势，显示制造业正在逐步企稳。分项指标方面：新订单指数为55.8（1月为57.1），虽略有回落但仍处扩张区间；生产指数为54.2（1月为55.9）；就业指数为48.8，较1月的48.1小幅回升0.7点，但已连续超过两年处于收缩区间。最引人关注的是价格指数大幅跳升11.5点至70.5，创下2022年6月以来最高水平，反映金属等原材料成本急剧上涨，受访企业普遍将原因指向关税政策影响。 从Markit口径看，美国3月Markit制造业PMI终值录得52.4，较2月的51.6有所回升，连 续多个月保持在扩张区间。S&P Global报告显示，制造业产出和订单继续增长，但投入品价格涨幅为近10个月最大，出厂价格创2022年8月以来新高，显示能源冲击已传导至企业销售端。 美国2月ISM服务业PMI大幅升至56.1，创2022年7月以来新高，显著高于1月的53.8和市场预期的53.5。服务业已连续20个月处于扩张区间，且扩张速度明显加快。分项指标中：商业活动指数从57.4飙升至59.9，新订单指数从53.1升至58.6，显示需求端强劲复苏；就业指数回升至51.8，为2025年3月以来首次重返扩张区间；价格指数为63.0，较1月的66.6有所回落，为2025年3月以来最低水平。 从Markit口径看，美国3月Markit服务业PMI终值录得51.1，较2月的51.7有所回落。综合PMI降至51.4，创11个月新低。服务业扩张速度放缓，企业普遍反映中东战事导致不确定性上升、成本压力增加。整体而言，服务业仍是支撑2026年一季度美国经济增长的核心动力，但3月增速明显放缓。 资料来源：WIND，宏源期货研究所 资料来源：WIND，宏源期货研究所 美国2月零售销售表现强劲，根据美国全国零售商联合会（NRF）与CNBC联合发布的零售监测数据显示，2月总零售销售额（不含汽车经销商和加油站）环比增长0.28%（季调后），同比增长6.24%。这一增长延续了1月的扩张势头（1月环比增长0.2%，同比增长5.72%）。核心零售额（不含汽车、加油站和餐饮服务）环比增长0.27%，同比增长5.87%。 美国商务部经济分析局（BEA）2026年1月数据（2026年3月13日发布）显示，个人收入环比增长0.5%，高于市场预期的0.3%；个人消费支出环比增长0.3%，略低于预期的0.4%。这表明1月份收入增长加快，但支出增速有所放缓。PCE价格指数环比上涨0.3%，同比上涨2.9%；核心PCE价格指数环比上涨0.4%，同比上涨3.0%，通胀压力保持稳定。 资料来源：WIND，宏源期货研究所 资料来源：WIND，宏源期货研究所 2026年1月，美国消费者信贷总额增加80.5亿美元，年化增长率1.9%，较2025年12月的6.0%明显放缓，且低于市场预期。其中，循环信贷（主要为信用卡）增长4.3%，虽较上月回落但仍显著快于非循环信贷（仅增长1.1%），反映出高利率环境下消费者短期借贷相对活跃，但整体借贷意愿趋于谨慎。信用卡平均利率虽小幅回落至20.97%，仍处历史高位，对消费信贷形成抑制。与此同时，信贷市场分化加剧：优质借款人信用状况持续改善，平均信用评分升至701分，而早期逾期率已攀升至1.15%，为2020年初以来最高水平，显示低收入群体的财务压力不断加大，未来消费信贷增长或进一步承压。 资料来源：WIND，宏源期货研究所 资料来源：WIND，宏源期货研究所 2026年1月，美国批发环节库存销