贵金属季报：衰退预期增强、地缘政治冲突升级金银易涨难跌

沪证监许可【2015】84号 贵金属季报 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 16 ⚫ 随着加息的深入，主要经济体的经济数据都显著走弱，经济衰退风险进一步抬升，全球央行开始重视激进加息带来的金融风险。虽然年底之前，美联储货币紧缩的方向不会改变，但当前市场对于以美联储后续持续激进加息的预期有所缓和。市场的交易逻辑有望从“紧缩预期”切换至“衰退预期”。前期承压的贵金属价格可能会迎来反弹。另外，俄乌局势再度恶化，地缘政治因素也将支撑贵金属价格。 ⚫ 预计四季度金银价格将震荡上行，国际金价的主要波动区间将在1650-1830美元/盎司之间，国际银价的主要波动区间将在18-23美元/盎司之间。 ⚫ 风险因素：美联储鹰派程度持续超预期 2022年10月12日 星期三 衰退预期增强、地缘政治冲突升级 金银易涨难跌 联系人 李婷 电子邮箱 lit.@jyqh.com.cn 从业资格号 F0297587 投资咨询号 Z0011509 要点 贵金属月报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 16 目录 一、贵金属行情回顾 ...................................................................................................................... 4 二、贵金属价格影响因素分析 ...................................................................................................... 5 1、美国就业市场仍保持韧性，经济增长动能持续减弱 .............................................. 5 2、美国通胀粘性较强，实际利率上行空间有限 .......................................................... 6 3、通胀持续飙升，经济衰退风险难阻欧洲央行加息步伐 .......................................... 6 三、市场结构及资金流向分析 ...................................................................................................... 9 1、金银比价变化 .............................................................................................................. 9 2、铜金比价变化 .............................................................................................................. 9 3、期现及跨期价差变化 ................................................................................................ 10 4、贵金属库存变化 ........................................................................................................ 11 5、金银ETF持仓分析 .................................................................................................... 13 6、CFTC持仓变化 ........................................................................................................... 13 四、行情展望及操作策略： ........................................................................................................ 14 贵金属月报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 16 图表目录 图表1 近5年SHFE金银价格走势 ............................................................................................. 4 图表2近5年COMEX金银价格走势 ......................................................................................... 4 图表3 金价与美元指数走势变化 ................................................................................................. 5 图表4金价与美债利率走势变化 .................................................................................................. 5 图表5主要经济体GDP增速变化 ................................................................................................ 7 图表6 美欧经济意外指数变化 ..................................................................................................... 7 图表7美国ISM制造业PMI增速变化 ........................................................................................ 8 图表8欧元区制造业PMI增速变化 ............................................................................................. 8 图表9 美国就业情况变化 ............................................................................................................. 8 图表10主要经济体CPI变化 ....................................................................................................... 8 图表11 美国通胀预期变化 ........................................................................................................... 8 图表12 美元指数与美元非商业性净头寸变化 ........................................................................... 8 图表13 COMEX金银比价变化 .................................................................................................... 9 图表14 沪期金银比价变化 ........................................................................................................... 9 图表15 铜金比价变化 ................................................................................................................. 10 图表16 金价与铜价走势对比 ..................................................................................................... 10 图表17 沪期金与COMEX金价差变化 .................................................................................... 11 图表18沪期银与COMEX银价差变化 ..................................................................................... 11 图表19 沪期金与沪金T+D价差变化 ....................................................................................... 11 图表20沪期银与沪银T+D价差变化 ........................................................................................ 11 图表21 COMEX贵金属库存变化 .............................................................................................. 12 图表22 COMEX黄金库存变化 .................................................................................................. 12 图表23 COMEX白银库存变化 .................................................................................................. 12 图表24 上海黄金交易所白银库存变化 ..................................................................................... 12 图表25 上海期货交易所白银库存变化 ..................................................................................... 12 图表26 贵金属ETF持仓变化 .................................................................................................... 13 图表27 黄金ETF持仓变化 ...................