贵金属月报 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 17 2024年3月4日 降息预期已大幅调整 金银走势易涨难跌 核心观点及策略 ⚫ 贵金属价格最重要的影响因素依然是市场对美国货币政策的预期变化。当前市场已经将首次降息时间由3月快速推迟到了6月，降息幅度也从最高时的175BP大幅下降至75BP。短期市场或已基本完成对美联储降息预期的重新定价。在美联储今年将步入降息周期的大方向确定的背景下，市场依然会继续倾向抢跑“宽松交易”逻辑。地缘局势持续紧张也提振贵金属的避险需求，金银走势依然是易涨难跌。 ⚫ 预计接下来一个月，金银价格将呈震荡走势。国际金价的波动参考区间为2000-2150美元/盎司，国际银价的波动参考区间为22.5-24美元/盎司。 ⚫ 策略建议：逢低做多金银 ⚫ 风险因素：美国经济数据持续超预期 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 贵金属月报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 17 目录 一、贵金属行情回顾 ...................................................................................................................... 4 二、贵金属价格影响因素分析 ...................................................................................................... 5 １、美国2月制造业PMI数据分化，经济走弱迹象显现 ............................................ 5 2、美国通胀数据超预期，降息预期快速推迟 .............................................................. 5 3、欧元区经济下滑趋势有所缓解，欧央行维持偏鹰 .................................................. 6 4、中东局势再度恶化，避险需求将持续存在 .............................................................. 7 三、市场结构及资金流向分析 ...................................................................................................... 9 1、金银比价变化 .............................................................................................................. 9 2、铜金比价变化 ............................................................................................................ 10 3、期现及跨期价差变化 ................................................................................................ 10 4、贵金属库存变化 ........................................................................................................ 11 5、金银ETF持仓分析 .................................................................................................... 13 6、CFTC持仓变化 ........................................................................................................... 13 四、行情展望及操作策略： ........................................................................................................ 14 贵金属月报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 17 图表目录 图表1 近5年SHFE金银价格走势 .............................................................................................. 4 图表2近5年COMEX金银价格走势 .......................................................................................... 4 图表3 金价与美元指数走势变化 .................................................................................................. 4 图表4金价与美债利率走势变化 .................................................................................................. 4 图表5主要经济体GDP增速变化 ................................................................................................ 7 图表6 美欧经济意外指数变化 ...................................................................................................... 7 图表7美国ISM制造业PMI增速变化 ........................................................................................ 8 图表8欧元区制造业PMI增速变化 ............................................................................................. 8 图表9 美国职位空缺数变化 .......................................................................................................... 8 图表10美国周度初请和续请失业金人数 .................................................................................... 8 图表11主要经济体CPI变化 ........................................................................................................ 8 图表12 美元PCE和核心PCE变化.............................................................................................. 8 图表13 美国通胀预期变化 ............................................................................................................ 9 图表14 美元指数与美元非商业性净头寸变化 ............................................................................ 9 图表15 COMEX金银比价变化 .................................................................................................... 9 图表16 沪期金银比价变化 ............................................................................................................ 9 图表17 铜金比价变化 .................................................................................................................. 10 图表18 金价与铜价走势对比 ...................................................................................................... 10 图表19 沪期金与COMEX金价差变化...................................................................................... 11 图表20沪期银与COMEX银价差变化 ...................................................................................... 11 图表21 沪期金与沪金T+D价差变化 ........................................................................................ 11 图表22沪期银与沪银T+D价差变化 ......................................................................................... 11 图表23 COMEX贵金属库存变化 .............................................................................................. 12 图表24 COMEX黄金库存变化 ..........................