中国运动服饰行业：逆风持续
市场表现与板块轮动
10月以来，港股市场调整，恒生指数下跌3%，恒生科技指数跌幅达7%。资金从AI及科技板块转向高股息和防御性板块，科技、生物医药及消费电子板块承压。运动服饰板块表现落后，尽管前三季服装销售额同比增长3.1%，但可选消费领域尤其是运动服饰板块未获市场关注，9月社会消费品零售总额同比增长3.0%，低于预期且较8月放缓。
个股表现
安踏领跌行业，股价跌幅达6.4%，受旗下始祖鸟负面消息影响。其他龙头品牌因销售预期疲软，普遍录得低个位数跌幅。361度曾强势反弹12%，近期走弱被视为获利回吐。
行业观点
下半年压力犹存。A股走强带来的财富效应有限，消费者支出仍趋谨慎，行业竞争激烈。展望2025年第四季，品牌表现将分化：361度凭借高性价比产品有望跑赢同业，李宁因奥运费用高企且缺乏短期增长催化剂承压，安踏旗下始祖鸟品牌形象仍需时间，但FILA、可隆及迪桑特等品牌预计保持强劲。当前安踏、李宁、特步和361度对应2026财年市盈率分别为14.6倍、14.7倍、9.6倍和7.9倍。
