香港及中國市場日報

2025年10月22日 香港及中國市場日報 今日焦點: ►中國運動服飾行業：逆風持續 10月板塊輪動：資金轉向防禦性股票。10月以來港股市場出現調整，恒生指數下跌3%，恒生科技指數跌幅達7%。期間出現板塊輪動跡象，資金從AI及科技相關領域流向高股息和防禦性板塊。受中美貿易摩擦再度升溫影響，科技、生物醫藥及消費電子板塊承壓，引發投資者獲利了結。 運動服飾板塊表現落後。儘管2025年前三季中國服裝銷售額同比增長3.1%，但可選消費領域尤其是運動服飾板塊仍未獲得市場關注。近期中國股市上漲的財富效應尚未傳導至消費市場。9月社會消費品零售總額同比增長3.0%，低於市場預期的3.1%，較8月3.4%的增速進一步放緩。 安踏領跌行業。期內安踏股價表現遠遜同業，跌幅達6.4%，主要受旗下始祖鳥相關負面消息影響。其他運動服飾龍頭品牌因近期銷售預期疲軟，普遍錄得低個位數跌幅。361度在9月底曾強勢反彈12%，近期股價走弱被視為獲利回吐。 我們觀點：運動品牌下半年壓力猶存。雖然A股走強帶來財富效應，但消費者支出仍趨謹慎，行業競爭持續激烈。展望2025年第四季，各品牌表現料將分化。361度憑藉高性價比產品在低端市場的認可度有望跑贏同業。李寧因奧運相關費用高企且缺乏短期增長催化劑而承壓。安踏旗下始祖鳥的品牌形象仍需一定時間，但FILA、可隆及迪桑特等品牌預計將保持強勁表現。目前安踏、李寧、特步和361度對應2026財年預測市盈率分別為14.6倍、14.7倍、9.6倍和7.9倍。 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEnsley.liu@sunwahkingsway.com 電話(852)22837307(852)22837618 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2025滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam