全球市场观察
- 中国股市：A股前三季度业绩预告显示预喜比例83.57%，半导体等科技类公司业绩向好。港股南下资金净卖出26.7亿港币，阿里巴巴等被净卖出，南方恒生科技等被净买入。
- 中国货币政策：预计11-12月央行可能降准50基点、降息10基点。近期中小银行下调存款利率，为LPR下调创造条件。9月中国从美国进口大豆降至零，加大南美采购。
- 日本市场：日债收益率上升，日经225指数创历史新高。自民党与维新会联合执政，高市早苗将任首相，市场预期新内阁可能开启财政刺激。日本央行或上调经济增长预期，经济温和复苏可能支持再次加息。
- 澳大利亚与美国合作：签署价值85亿美元关键矿物与稀土合作协议，澳大利亚承诺购买美国无人机等，养老金对美投资预计增加。
- 美股：通讯服务、材料与工业领涨，区域银行风险担忧下降，恐慌指数VIX持续下降。苹果市值超越微软晋升美股第二，iPhone 17销量较前代同期高14%。美债收益率回落趋近半年低位，美元指数上涨，金银与比特币反弹，原油回落。
宏观点评
- 中国经济：第三季度明显放缓，零售额增速放缓，基础设施和制造业投资承压，固定资产投资近5年来首次负增长。房地产市场下滑可能推动新一轮宽松政策。反内卷政策短期拖累经济，但长期有助于经济再平衡，缓解通缩压力，提升龙头企业盈利前景。
- 政策预测：预计11-12月央行降准50基点、降息10基点。财政政策可能加大对家庭支持，预计2025年第四季度GDP增速放缓至4.6%，全年GDP增速为5%。
公司点评
- 兖煤澳大利亚：3Q25产量同比-9%，销量同比+3%，主因降雨和运输改善。平均煤炭售价同比下降18%。盈利预测下调，但维持“买入”评级，主要由于资产负债表稳健且股息政策稳定。目标价下调至31港元。
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