核心观点
- AI算力需求持续高增长：海内外AI应用进入商业化拐点，AI应用驱动的算力需求持续高增长。
- 国产算力确定性提升：国产算力产能瓶颈即将突破，预计2026年国产芯片将迎来放量；国产算力卡供应商如寒武纪业绩显著增长，供应链韧性得到验证。
- 中美摩擦影响：安世半导体Nexperia事件凸显全球化重塑阶段的利益冲突，但中美摩擦不改AI产业景气趋势，反而加速国产算力采用。
- 国内算力需求：中国互联网企业存在算力真实需求，生成式AI应用普及带来算力需求新增量。
- 国产算力产业链：建议关注寒武纪（688256）、中芯国际（981.HK）、华虹半导体（1347.HK）等核心算力硬件产业链公司。
通信能力持续升级机会
- 光模块需求攀升：谷歌、Meta、AWS的ASIC需求持续上修，带动光模块需求攀升，预计2026年1.6T光模块出货超过1,000万只，800G预期出货超过4,000万只。
- 光通信行业景气度：光通信行业在AI时代景气度持续性有望超预期，龙头厂商有望形成强者恒强的格局。
- 建议关注：中际旭创（300308）、新易盛（300502）、天孚通信（300394）、应用光电（AAOI.US）等光模块龙头及应用光电公司。
端侧AI机会
- AI端侧硬件需求：Meta发布AI智能眼镜，OpenAI、苹果也在积极布局AI硬件。
- AI端侧硬件特点：需要高算力、低功耗需求，存储等硬件需要迭代升级。
- 建议关注：兆易创新（603986）、佰维存储（688525）、立讯精密（002475）、蓝思科技（6613.HK）、水晶光电（002273）、歌尔股份（002241）等公司。
投资建议
- 国产算力：寒武纪（688256，买入）、中芯国际（0981.HK，买入）、华虹半导体（1347.HK，买入）、海光信息（688041）、芯原股份（688521）。
- 国产存储：兆易创新（603986）、佰维存储（688525）、德明利（001309）。
- 海外CSP/ASIC产业链：
- PCB及材料：生益电子（688183）、生益科技（600183）、胜宏科技（300476）、迅达（TTMI.US）、景旺电子（603228）、深南电路（002916）、天弘科技（CLS.US）、联瑞新材（688300）。
- 通信：中际旭创（300308）、新易盛（300502）、天孚通信（300394）、应用光电（AAOI.US）、Astera Labs（ALAB.US）。
- 液冷、电源：英维克（002837）、麦格米特（002851）。
- 消费硬件：立讯精密（002475）、蓝思科技（6613.HK）、水晶光电（002273）、歌尔股份（002241）。
数字货币行业周报
- 市场高位回调：加密货币市场经历年内最显著回调，比特币、以太坊价格大幅下跌。
- 杠杆重置：剧烈价格波动清算大量杠杆头寸，全网爆仓金额超过7亿美元，爆仓人数超过20万人。
- 回调原因：宏观环境恶化（特朗普威胁加征关税、美国地区银行事件）、市场结构脆弱（高杠杆）。
- 市场建议：采取"核心资产为盾，优质小币为矛"的配置策略，控制风险寻求收益机会。
宏观经济评论
- 市场风格切换：市场从"讲故事"转向"看业绩"，资金收紧追逐业绩能见度高的大公司。
- 宏观事件影响：流动性环境边际趋紧，小事件引发"尾部风险"想象，宏观叙事阶段性真空。
- 市场主线：关税谈判、美联储资产负债表路径、美国政府停摆与数据缺口。
- 配置建议：黄金/优质长债作为波动对冲，权益偏防御与高质量，回避高Beta小盘股。
