医药生物行业Q3业绩前瞻；PD1激动剂在自免赛道蓄势待发

核心观点

• 短期调整提供布局窗口：医药板块短期调整主要源于获利资金兑现、催化有限和中美贸易摩擦带来的避险情绪，但创新药主线逻辑未变，建议关注关键数据读出、潜在重磅BD交易和全球化潜力突出的优质标的。
• Q3业绩分化：预计Q3医药板块业绩分化，创新药和CRO/CDMO行业有望维持快速增长，器械板块整体稳健，体外诊断或阶段性承压，中药和医疗服务企业面临短期增长压力。
• PD1激动剂前景广阔：Anaptysbio的Rosnilimab治疗RA的2b期临床数据优异，国内长春高新GS120进度领先，恒瑞医药已立项，关注PD1激动剂在自免赛道的应用前景。

关键数据

• 医药板块相对全部A股溢价率：16.0%（2025年盈利预测市盈率）和24.4%（TTM估值法）。
• 医药板块市盈率：27.0倍（2025年盈利预测）和30.9倍（TTM）。
• 医药板块年初至今收益率：21.87%，跑赢沪深300 4.54个百分点。

研究结论

• 建议逢低加配创新药、CRO/CDMO和全球化潜力突出的优质标的。
• 建议结合Q3业绩积极筛选估值水平低、筹码结构良好、基本面稳健修复的内需板块进行适当配置。
• 关注PD1激动剂自免赛道，推荐长春高新、恒瑞医药和Anaptysbio。