本周观点
短期调整提供布局窗口，聚焦创新出线布局内需反转。短期调整源自前期获利资金兑现和中美贸易摩擦升温，但创新行情主线逻辑未动摇，建议逢低加配具有关键数据读出催化、潜在重磅BD交易预期、全球化潜力突出的优质标的；同时，建议结合Q3业绩积极筛选估值水平低、筹码结构良好、基本面稳健修复的内需板块进行适当配置。
板块Q3业绩分化，关注高确定性优质标的
预计2025Q3医药板块整体业绩或将持续分化，创新药板块中部分优质龙头等凭借产品管线优化与国际化进展预计维持快速增长；CRO/CDMO行业经历短期调整后，受益全球订单恢复与运营效率提升，业绩有望逐步企稳；器械板块整体表现稳健，细分赛道如影像设备等已有回暖趋势，体外诊断考虑DRG/DIP推广等外部因素或阶段性承压；受政策与行业周期影响，部分中药及医疗服务企业仍面临短期增长压力。建议关注部分业绩确定性高、增长动能充足、估值合理的优质标的。
关注PD1激动剂自免赛道
Anaptysbio公司Rosnilimab治疗RA的2b期临床12w数据公布以来，公司市值涨幅超140%，关注年底治疗UC的2期临床数据读出。Rosnilimab展现出优异有效性、高安全性、给药间隔长等优势。国内方面，长春高新GS120进度最快，差异化分子设计带来PD1激动与病理T细胞双重机制，已在4个适应症上开展临床入组。恒瑞医药已于9月公开其PD1激动剂专利。关注长春高新、恒瑞医药、Anaptysbio（美股代码ANAB）。
一周市场动态
2025年初至今医药板块收益率21.87%，同期沪深300收益率17.33%，医药板块跑赢沪深300收益率4.54个百分点。本周沪深300下跌0.51%，医药生物下跌1.20%，处于31个一级子行业第25位，本周医药子板块涨跌分化，中药上涨1.51%、医药商业上涨0.64%，其余板块下跌，其中医疗器械下跌0.14%、生物制品下跌0.55%、化学制药下跌2.23%、医疗服务下跌3.37%。
板块估值
以2025年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值27.0倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为23.3倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为16.0%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值30.9倍PE，低于历史平均水平（34.9倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为24.4%。
个股表现
本周部分事件催化个股、优质低位股表现较好；前期超额明显部分创新药个股有所回调。中泰医药重点推荐本月平均下跌2.77%，跑输医药行业1.57个百分点；本周平均下跌4.08%，跑输医药行业2.88个百分点。
重点公司动态
贝达药业通过H股股票上市议案；爱博医疗“焦深延长型人工晶状体”获准注册；康希诺发布2025年A股限制性股票激励计划；长春高新递交H股上市申请，子公司长春金赛药业产品获批上市；康弘药业收到依帕司他片《药品注册证书》；安图生物多个产品获得国械注准；健世科技-B产品获准进入港澳药械通医疗器械目录；先瑞达医疗-B产品获得美国FDA 510(k)市场准入许可；新产业红杉聚业计划减持不超过1,450万股；复宏汉霖HLX43联合HLX07临床试验申请获NMPA批准。
重点公司股东大会提示
翰宇药业、美年健康、正川股份、罗欣药业、迈克生物、哈药股份、新诺威、皓宸医疗、优宁维、天智航、博瑞医药、康希诺、迈威生物、迪瑞医疗、新华制药。
维生素价格跟踪
本周维生素A、维生素E、维生素D3价格略有下降，维生素C、泛酸钙、维生素B1、维生素B2价格保持稳定。
