医药生物行业周报：诺奖提振PD1类药物市场信心

最近一年行业指数走势 -34%-26%-17%-9%0%9%17%26%2017-102018-022018-06医药生物 上证指数 深证成指 行业周报 公司研究 财通证券研究所 投资评级:增持(维持) 表 1：重点公司投资评级 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（09.28） EPS（元） PE 投资评级 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 002727 一 心 堂 146.26 25.76 0.74 0.97 1.21 34.81 26.56 21.29 买入 300003 乐普医疗 540.73 30.35 0.50 0.79 1.07 60.70 38.42 28.36 买入 600998 九 州 通 284.65 15.16 0.77 0.70 0.89 19.69 21.66 17.03 买入 002007 华兰生物 352.50 37.90 0.88 1.20 1.53 43.07 31.58 24.77 买入 002020 京新药业 75.17 10.37 0.36 0.46 0.57 28.81 22.54 18.19 买入 2018年10月07日 医药生物行业周报 计算机软件与服务 证券研究报告 医药生物 投 资要点：  当前中美关系背景下，华海事件可能影响投资者情绪 美国FDA对华海药业川南基地原料药和制剂的禁令，这块造成缬沙坦以外的原料药和制剂对美的禁令，相对于欧盟只禁止缬沙坦出手力度较大。在当前中美关系的背景下，预计会对投资者情绪产生一定的影响，担心美国借口质量检验打压中国出口企业，联想到中兴事件。从美国2500亿商品关税征收来看，基本也没有对刚需涉及民众消费的药品加征关税，药品目前的加关税的产品占比是零，但美国可能就检验等领域加强检验门槛。  川 普可能借口保护知识产权限制中国科研人员或学生 最近有传言川普会限制中国科研人员或学生，保护所谓知识产权，对于国内创新研发可能有一定的冲击。因为很多CDMO、CRO也是研发的一个环节，发挥着国内科研人员成本低的优势。当然事态发展还需要持续观察。长期来看，川普的做法不符合世界潮流，战胜疾病是人类共同的责任，各国应携手共进，符合世界主流价值观。预计川普任期结束后，研发合作不会过多受到政策因素的干扰。  诺 奖提振PD1类药物市场信心 诺贝尔奖授予了肿瘤免疫检查点抑制剂的发现者，这个对于PD-1和PD-L1类的药物的市场信心提振和产品的推广起到了促进的作用，PD1类药物在抗肿瘤领域发挥着广泛而显著的作用。国内也在快速跟进，竞争较为激烈，目前君实生物、信达生物、恒瑞医药和百济神州已经进入上市申请阶段，乐普、丽珠等处于临床阶段。从后发优势的角度来看，后发赶超者往往在新兴领域更容易取得成功，目前国内在生物医药领域积累了大量的人才，比如这次华人学者陈列平1999年最早发现PD-L1可能用于癌症治疗。对于肿瘤免疫治疗领域国内的蓬勃发展应该充满信心。  风 险提示：消费能力降低；竞争加剧；创新药一级市场估值下滑 行业研究 财通证券研究所 诺奖提振PD1类药物市场信心 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 沈瑞 分析师 SAC证书编号：S0160517040001 shenr@ctsec.com 021-68592283 张文录 分析师 SAC证书编号：S0160517100001 zhangwenlu@ctsec.com 王帅 联系人 wangshuai@ctsec.com 021-68592389 相关报告 1 《国产丙肝创新药戈诺卫进天津医保按人头付费试点:2018中国丙肝创新药元年》 2018-09-26 2 《减税支持企业研发投入，医药最为受益行业之一:医药生物行业周报》 2018-09-25 3 《带量采购利空打压行业估值，行业进入筑底阶段:医药生物行业周报》 2018-09-16 数据来源：Wind,财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 行业专题报告 内容目录 1、 医药生物漫谈第五十一期：诺奖提振PD1类药物市场信心 ..........3 2、 本周市场回顾............................................7 2.1 医药生物行业一周表现....................................... 7 2.2 子行业及个股一周表现....................................... 8 2.3 行业估值变化............................................... 8 3、 重要报告摘要............................................9 3.1 2018中国丙肝创新药元年：国产丙肝创新药戈诺卫进天津医保按人头付费试点......................................................... 9 3.2 康弘药业(002773)：海外投资IOPtima公司，进军青光眼治疗市场 10 4、 周新闻资讯 .............................................10 5、 风险提示 ...............................................11 图表目录 图1：一年以来医药生物板块与沪深300和创业板涨幅比较 ............7 图2：上周各行业涨跌幅一览（单位：%）..........................7 图3：医药生物子行业涨跌幅（单位：%）..........................8 图4：2010年至今医药生物板块估值变化（TTM、整体法、剔除负值） ....9 表 1：重点公司投资评级 ......................................1 表 2：重点公司 .............................................4 表 3：本周个股涨幅前十.......................................8 表 4：本周个股跌幅前十.......................................8 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 行业专题报告 1、 医药生物漫谈第五十一期：诺奖提振PD1类药物市场信心 中秋国庆长假期间，医药方面两件大事，一个是美国FDA对华海药业川南基地原料药和制剂的禁令，这块造成缬沙坦以外的原料药和制剂对美的禁令，相对于欧盟只禁止缬沙坦出手力度较大。美国禁令造成的边际影响约4亿，欧美禁令整体影响7亿收入。 在当前中美关系的背景下，预计会对投资者情绪产生一定的影响，担心美国借口质量检验打压中国出口企业。国内市场由于带量采购长期承压的同时，国际出口市场可能也存在着美国贸易政策的压力。之前在第二十三期漫谈中已经提到，贸易摩擦对医药冲击顺序是总体来说受影响程度排序：低值医疗耗材>家用器械>仿制药>特色原料药>合同定制原料药>大宗原料药。对于三种原料药不容易找到替代，冲击不算大，从美国2500亿商品关税征收来看，基本也没有对刚需涉及民众消费的药品加征关税，药品目前的加关税的产品占比是零，但美国可能就检验等领域加强检验门槛。另外从第二十三漫谈中列出的出口占比较高的企业中，医药方面除了家用医疗器械、低值耗材类，出口占比比较高的是CMO、CRO、原料药企业。最近有传言川普会限制中国科研人员和学生，保护所谓知识产权，对于国内创新研发可能有一定的冲击。因为很多CDMO、CRO也是研发的一个环节，发挥着国内科研人员成本低的优势。当然事态发展还需要持续观察。长期来看，川普的做法不符合世界潮流，战胜疾病是人类共同的责任，各国应携手共进，符合世界主流价值观。预计川普任期结束后，研发合作不会过多受到政策因素的干扰。 另外一个大事就是诺贝尔奖授予了肿瘤免疫检查点抑制剂的发现者，这个对于PD-1和PD-L1类的药物的市场信心提振和产品的推广起到了促进的作用，国内今年批了纳武单抗和派姆单抗两个药，这两个药在抗肿瘤领域发挥着广泛而显著的作用。国内也在快速跟进，竞争较为激烈，目前君实生物、信达生物、恒瑞医药和百济神州已经进入上市申请阶段，乐普、丽珠等处于临床阶段。从后发优势的角度来看，后发赶超者往往在新兴领域更容易取得成功，类似于新研究员在新股上更有可能打上标签，目前国内在生物医药领域积累了大量的人才，比如这次华人学者陈列平1999年最早发现PD-L1可能用于癌症治疗。政府未必需要通过产业政策对认为的有前途的行业进行补贴投资，企业家能够敏锐找到突破的方向，对于肿瘤免疫治疗领域国内的蓬勃发展应该充满信心。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 证券研究报告 行业专题报告 表 2：重点公司 行业分类 公司代码 公司名称 每股收益（元） 市盈率（倍） 推荐理由 评级 研究员 2017(A) 2018E 2019E 2017(A) 2018E 2019E 生物药 002007.SZ 华兰生物 0.88 1.19 1.52 40 29 23 四价流感疫苗独家，今年将贡献10亿收入增量、3亿利润增量；狂苗将获批，明年流感+狂苗将带来16亿收入，5亿元以上利润；血制品行业触底，未来将平稳增长。短期爆发型 买入 张文录 化学制药 002020.SZ 京新药业 0.36 0.46 0.57 34 26 21 降脂和精神神经4个品种瑞舒伐他汀、舍曲林、左乙拉西坦和普拉克索受益于通过一致性评价，40亿元以上进口替代空间；精神神经科两个新药处于全球III、II期临床。利润加速，底部拐点型 买入 张文录 医药流通 600998.SH 九州通 0.77 0.70 0.89 20 22 18 最受益于分级诊疗和处方外流的全国性商业龙头，因其业务近65%在基层医院和药店，三年复合增速保持30-40%；FBBC业务独一家，业务爆发式增长，1500亿市场，新零售概念，有估值弹性 买入 张文录/黄兵 食品饮料 600332.SH 白云山 1.27 2.29 2.05 28 16 18 王老吉利润率仍处于上升通道中，目前只有9%左右，长期20%可期（参考承德露露等）；传统老字号、金戈等带领大南药稳健增长；公司现金储备145亿，弱势下更有利于公司对外扩张。 买入 张文录 化学制药 002675.SZ 东诚药业 0.25 0.35 0.46 36 25 19 18F-FDG、云克注射液处于快速放量周期中，这两块业务占比公司利润2/3，三年复合30%可期，长期受益于肿瘤和类风湿等免疫疾病领域增长 买入 张文录 生物药 300357.SZ 我武生物 0.64 0.85 1.02 67 50 42 消费升级，抗过敏市场进入高速增长阶段；含服蛋白类脱敏药物（针对南方的过敏原）独步市场；针对北方过买入 沈瑞/张文录 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 证券研究报告 行业专题报告 敏原花蒿的新药2018年有望上市，再造一个我武生物；点刺试剂系列产