所长早读

所长早读 今日发现 党的二十届四中全会今日召开 观点分享： 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议于10月20日至23日在北京召开。主要议程包括：中共中央政治局向中央委员会报告工作，研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议；会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。基于《二〇三五年远景目标》所提出的用“三个五年”基本实现社会主义现代化，“十五五”是承上启下的关键五年。民生证券表示，即将传递出的重大信号包括，一是发挥集中力量办大事的制度优势，在激烈国际竞争中赢得战略主动；二是强国建设系统推进，金融强国建设有望作为科技和制造业强国的协同战略加快推进；三是把因地制宜发展生产力放在更加突出的战略位置；四是扩大内需更加强调保障和改善民生，提升消费率迎来综合施策；五是纵深推进全国统一大市场建设。 所长首推 期指：短线或反弹，后期继续关注政策与地缘。周末期间，特朗普释放贸易缓和信号，同时海外市场对10月美联储降息预期升温，美国银行股风险情绪缓和，夜盘A50、恒指期货市场出现明显反弹。对上周五日内的显著调整或有修复作用。本周来看，重磅事件纷至沓来。包括周一的三季度GDP数据，周四“四中全会”闭幕的会议公报（“十五五”规划核心内容 将发布），以及随后择机发布的党的“十五五”规划建议稿（“十五五”规划草案将透露），国内政策短中期走向将进一步明朗，并可能推升短线相关科技、改革等题材的炒作热情。而随着10月31日韩国APEC峰会的临近，中美元首的参会情况将明确，10月以来双边的贸易扰动，能否在此会议上有所改善，成为更重要的驱动。整体上，近期行情将高度依赖于消息的走向。而基于中期政策持续托底，双边贸易博弈底线仍存的大趋势来看，调整后多头仍有逢低参与机会。 所长首推 碳酸锂：期货仓单库存大幅去化，偏强运行，谨慎追高。本周碳酸锂期货仓单由42669张降低至30686张，去库1.2万吨碳酸锂，反映现货市场需求强劲，而下游备货不足。周度碳酸锂持续去库至13.3万吨，10月周度库存去库速度平稳在2000吨。在碳酸锂周度产量创新高背景下，需求偏强带来去库。并且需求预期普遍较为乐观，且预计可维持至11月。2025年10月，SMM预测电池产量185.8Gwh，环比增长4%，则言预测正极铁锂排产环比增长10%，三元环比增长2%。后续锂价存在两大风险点，其一是江西云母矿大厂存在年底前后复产预期，其二是美国对华关税在10月底前后存在加征的变数，从而将明显削弱当前储能需求的旺盛状态，碳酸锂价格建议谨慎追高。 相关品种详细研报，见下方。 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：继续创新高7白银：现货矛盾缓解，冲高回落7铜：市场谨慎，价格震荡9锌：偏弱运行11铅：海外库存减少，支撑价格13锡：关注宏观影响14铝：考验21000关口16氧化铝：小幅反弹16铸造铝合金：跟随电解铝16镍：短线窄幅震荡，矛盾仍在积累18不锈钢：供需难寻上行驱动，成本限制下方空间18碳酸锂：偏强震荡，关注需求持续性20工业硅：弱势震荡22多晶硅：关注政策实际落地节点22铁矿石：宽幅震荡24螺纹钢：宽幅震荡25热轧卷板：宽幅震荡25硅铁：成本底部支撑，宽幅震荡27锰硅：成本底部支撑，宽幅震荡27焦炭：预期反复，宽幅震荡29焦煤：预期反复，宽幅震荡29原木：震荡反复30对二甲苯：需求或有好转，短期震荡市32PTA：需求或有好转，空单减持32MEG：空单减持32橡胶：震荡运行34合成橡胶：短期震荡运行36沥青：跟随原油弱势震荡38LLDPE：趋势偏弱40PP：趋势仍偏弱41烧碱：远月估值受压制42纸浆：震荡运行44玻璃：原片价格平稳46甲醇：震荡运行47尿素：短期震荡，趋势偏弱49纯碱：现货市场变化不大51LPG：盘面估值修复，宏观风险仍存52 丙烯：供需偏宽松，短期弱势震荡52PVC：趋势偏弱55燃料油：夜盘小幅反弹，短期弱势仍在56低硫燃料油：窄幅调整，外盘现货高低硫价差暂时平稳56集运指数（欧线）：现货变化不大，地缘问题反复57短纤：低位震荡，下方空间不大60瓶片：低位震荡，下方空间不大60胶版印刷纸：低位震荡61纯苯：震荡偏弱为主63棕榈油：产地去库偏慢，关注棕油下方支撑64豆油：南美产情偏好，关注中美经贸关系64豆粕：中美贸易摩擦缓和，震荡66豆一：震荡66玉米：震荡运行68白糖：偏弱运行69棉花：外部市场因素加大期货波动70鸡蛋：弱势震荡72生猪：供应后置确认，中枢进一步下移73花生：关注现货74 2025年10月20日 黄金：继续创新高 白银：现货矛盾缓解，冲高回落 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、党的二十届四中全会于10月20日至23日在京召开，研究关于制定“十五五”规划的建议。 2、何立峰与美国财政部长贝森特、贸易代表格里尔举行视频通话，双方就双边经贸关系重要问题进行坦诚、深入、建设性的交流，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商。 3、中共中央总书记电贺郑丽文当选中国国民党主席，郑丽文复电表示感谢。 4、国常会：持续推动物流降本提质增效，加大物流仓储设施等领域投资；加快完善绿色贸易政策制度体系，提升外贸企业绿色低碳发展能力，拓展相关产品和技术进出口；支持市场化主体加大粮食收购力度。 5、中国央行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、证监会主席吴清将出席10月27日至30日举办的2025金融街论坛年会并作主题演讲。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月20日 铜：市场谨慎，价格震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，国常会：持续推动物流降本提质增效，加大物流仓储设施等领域投资；加快完善绿色贸易政策制度体系，提升外贸企业绿色低碳发展能力，拓展相关产品和技术进出口。（华尔街见闻） 美地区银行股反弹，多行财报显示贷款拨备低于分析师预期，缓解坏账恐慌，高管安抚称“信贷质量稳健”。（华尔街见闻） 产业方面，海关总署发布数据显示，中国9月铜矿砂及其精矿进口量为258.7万吨，1-9月累计进口 量为2,263.4万吨，同比增加7.7%。中国9月未锻轧铜及铜材进口量为48.5万吨，1-9月累计进口量为401.9万吨，同比减少1.7%。（SMM） 德国Aurubis首席执行官表示，在该公司美国回收厂投产后，已就美国新建铜冶炼厂的扶持政策与美国进行初步磋商。（SMM） 秘鲁能源与矿业部发布的数据显示，秘鲁8月铜产量同比减少1.6%，至242,740吨。（SMM） 智利国营铜公司Codelco正提出明年以每吨325美元的创纪录高的溢价向其欧洲客户出售铜，比今年跳涨39%。）（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251020 锌：偏弱运行 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.何立峰与美国财政部长贝森特、贸易代表格里尔举行视频通话。据新华社，北京时间10月18日上午，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话，双方围绕落实今年以来两国元首历次通话重要共识，就双边经贸关系中的重要问题进行了坦诚、深入、建设性的交流，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251020 铅：海外库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 国常会：持续推动物流降本提质增效，加大物流仓储设施等领域投资；加快完善绿色贸易政策制度体系，提升外贸企业绿色低碳发展能力，拓展相关产品和技术进出口。（华尔街见闻） 美地区银行股反弹，多行财报显示贷款拨备低于分析师预期，缓解坏账恐慌，高管安抚称“信贷质量稳健”。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月20日 锡：关注宏观影响 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、俄方发起、时长2.5小时，俄美总统时隔近两月再通话，特朗普将与普京在布达佩斯会面。 2、美国两银行披露贷款欺诈和坏账问题，信用危机触发抛售，盘中美股地区银行指数暴跌近7%、Jefferies重挫11%，两年期美债收益率应声跌至三年多来最低。 3、美联储降息步伐现分歧：沃勒主张谨慎降息，米兰呼吁50基点更大力度降息。 4、美国政府“停摆”持续，参议院第十次否决临时拨款法案。 5、中国商务部回应中美是否近期会谈：中方对于相互尊重基础上的平等磋商，一直都持开放态度。 6、甲骨文披露订单已超5000亿美元，预期AI基建项目毛利率可达35%、2030财年营收2250亿美元高于分析师预期，股价一度涨5%。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251020 铝：考验21000关口氧化铝：小幅反弹铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.美国11月1日起对中型和重型卡车征25%关税，客车征10%关税。据央视新闻，美国总统特朗普当地时间10月17日签署行政令，自11月1日起对进口中型和重型卡车及零部件征收25%的新关税。特朗普称，还将对进口客车征收10%的关税。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月20日 镍：短线窄幅震荡，矛盾仍在积累 不锈钢：供需难寻上行驱动，成本限制下方空间 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）9月12日钢联资讯：因违反林业许可证规定，印尼林业工作组接管PT WedaBav Nickel超过148公顷矿区。印尼政府将负责管理该区域，并对该公司处以罚款。该矿区位于北马鲁古省哈马黑拉岛，今年已通过的RKAB镍矿批复量级达4200万湿吨，其中包括1000万吨湿法矿，总矿区占地4.7万公顷，包含15个矿点，印尼林业工作组接管区域占总矿区面积0.3%，预计影响镍矿产量约600金属吨/月。 2）据外媒报道，中国暂停了一项针对从俄罗斯进口的铜和镍的非官方补贴。 3）根据钢联9月22日资讯，印尼能源和矿产资源部通过矿产和煤炭总局正式对印度尼西亚各地区的190家采矿公司实施制裁。暂停是因为这些公司没有按照适用的规定提供索赔和退款担保，尽管之前已经 发出了三次行政警告，但一旦公司立即提交索赔计划文件，并将索赔担保放到2025年，自动制裁将被取消。