非银金融行业周报（2025年10月19日）
周观点
- 上市险企3季报业绩预告超预期，保险板块整体超额上涨明显。
- 保险板块8月底以来整体调整，估值处于较低水平，预定利率切换有望带来3季度新单增速改善，同时3季报投资收益或明显超预期。
- 券商板块3季报有望延续高景气，估值仍在低位，看好券商板块布局机会。
- 推荐高股息率、盈利稳健增长的江苏金租。
- 2025金融街论坛年会拟于10月27日开幕，“一行两局一会”主要负责人将作主题演讲。
保险板块
- 3季报业绩预告超预期，投资收益或带来3季报高景气。
- 本周部分上市险企披露3季报业绩预告，2024年3季度高基数下仍实现较大幅度增长，业绩增速整体超预期，预计3季度股市上涨带动投资收益超预期。
- 中国人寿：预计前3季度归母净利润同比+50%至+70%（中报+7%）。
- 新华保险：预计前3季度归母净利润同比+45%至+65%（中报+34%）。
- 中国财险：预计公司前3季度归母净利润同比+40%至+60%（中报+32%）。
- 长端底部企稳，净资产压力缓解，权益资产提振资产端收益率预期，负债成本压降迎来拐点，险企利差中长期维度看有望持续改善，带动险企ROE中枢改善。
- 看好PB估值修复，3季报净利润和投资收益有望超预期，H股配置价值相对较高。
- 推荐低估值中国太保和中国平安。
券商板块
- 9月新开两融账户数创年内新高，业绩景气和低估值下板块攻守兼备。
- 本周日均股基成交额2.78万亿，环比-12.7%。
- 9月份市场新开两融账户20.54万户，创下今年以来最高纪录，环比8月的18.30万户增长12.24%，同比大幅增长288%。
- 东吴证券预计2025年前3季度归母净利润27.48亿-30.23亿，同比+50%至+65%。
- 3季度交易活跃度和两融规模提升明显，叠加低基数，券商3季报业绩同比增速有望进一步扩大。
- 预计前三季度上市券商归母净利润同比+53.1%（扣非口径，中报+50.4%），Q3单季度环比+1%。
- 向后展望，投行、衍生品和公募业务等业务有望接续改善，头部券商海外业务崛起和内生增长导向有望驱动本轮头部券商ROE扩张。
- 板块估值仍在低位，机构欠配明显，继续看好券商板块战略性配置机会。
- 三条主线：
- 推荐零售优势突出、受益于海南跨境资管试点的国信证券。
- 海外和机构业务优势突出的华泰证券、中金公司。
- 大财富管理优势突出的广发证券和东方证券H。
推荐及受益标的组合
- 推荐标的组合：华泰证券，广发证券，国信证券，东方证券H，中金公司H，东方财富，国泰海通；中国人寿，中国太保，中国平安；江苏金租，香港交易所。
- 受益标的组合：同花顺，九方智投控股，新华保险。
风险提示
- 资本市场波动对投资收益带来波动风险。
- 保险负债端表现不及预期。
