非银金融行业周报：上市险企3季报业绩预告超预期，非银板块攻守兼备

非银金融 2025年10月19日 ——行业周报 投资评级：看好（维持） 高超（分析师）gaochao1@kysec.cn证书编号：S0790520050001 卢崑（分析师）lukun@kysec.cn证书编号：S0790524040002 周观点：上市险企3季报业绩预告超预期，非银板块攻守兼备 本周部分上市险企披露3季度业绩预告，高基数仍实现同比高增，业绩增速超市场预期，保险板块整体超额上涨明显。保险板块8月底以来整体有所调整，估值位于较低水平，预定利率切换有望带来3季度新单增速改善，同时3季报投资收益或明显超预期，看好保险板块当下投资机会。券商板块3季报有望延续高景气，估值仍在低位，看好券商板块布局机会，此外推荐高股息率、盈利稳健增长的江苏金租。2025金融街论坛年会拟于10月27日开幕，“一行两局一会”主要负责人将作主题演讲。 保险：3季报业绩预告超预期，投资收益或带来3季报高景气 （1）本周部分上市险企披露3季报业绩预告，2024年3季度高基数下仍实现较大幅度增长，业绩增速整体超预期，预计3季度股市上涨带动投资收益超预期。10月19日晚中国人寿公告，公司预计前3季度归母净利润同比+50%至+70%（中报+7%）；10月14日新华保险公告，公司预计前3季度归母净利润同比+45%至+65%（中报+34%）；10月16日中国财险公告，预计公司前3季度归母净利润同比+40%至+60%（中报+32%）。（2）长端底部企稳，净资产压力缓解，同时权益资产提振资产端收益率预期，负债成本压降迎来拐点，险企利差中长期维度看有望持续改善，带动险企ROE中枢改善，看好PB估值修复，3季报净利润和投资收益有望超预期，H股配置价值相对较高，推荐低估值中国太保和中国平安。 相关研究报告 《两融折算率常规调整不影响存量，非 银 板 块 攻 守 兼 备—行 业 周 报 》-2025.10.12 《预计三季报券商净利润增速扩张，板块攻防兼备—上市券商2025三季报前瞻》-2025.10.10 《继续推荐券商板块，健康险新规有望 助 推 新 一 轮 增 长—行 业 周 报 》-2025.10.8 券商：9月新开两融账户数创年内新高，业绩景气和低估值下板块攻防兼备 （1）本周日均股基成交额2.78万亿，环比-12.7%。中证数据公司最新数据显示，9月份市场新开两融账户20.54万户，创下今年以来最高纪录，环比8月的18.30万户增长12.24%，同比大幅增长288%。（2）东吴证券10月15日公告，预计2025年前3季度归母净利润27.48亿-30.23亿，同比+50%至+65%。根据公司中报业绩计算，预计3季度归母净利润环比-14%至+15%。（3）3季度交易活跃度和两融规模提升明显，叠加低基数，券商3季报业绩同比增速有望进一步扩大；我们预计前三季度上市券商归母净利润同比+53.1%（扣非口径，中报+50.4%），Q3单季度环比+1%。向后展望，投行、衍生品和公募业务等业务有望接续改善，头部券商海外业务崛起和内生增长导向有望驱动本轮头部券商ROE扩张，板块估值仍在低位，机构欠配明显，继续看好券商板块战略性配置机会。三条主线：推荐零售优势突出、受益于海南跨境资管试点的国信证券；海外和机构业务优势突出的华泰证券、中金公司；大财富管理优势突出的广发证券和东方证券H。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：华泰证券，广发证券，国信证券，东方证券H，中金公司H，东方财富，国泰海通；中国人寿，中国太保，中国平安；江苏金租，香港交易所。受益标的组合：同花顺，九方智投控股，新华保险。 风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端表现不及预期。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 上海地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层邮编：200120邮箱：research@kysec.cn 深圳地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层邮编：518000邮箱：research@kysec.cn 北京地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层邮编：100044邮箱：research@kysec.cn 西安地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编：710065邮箱：research@kysec.cn