非银金融行业周报：账户管理功能有望优化，券商板块攻守兼备

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 非银金融 2021年04月05日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：贝格数据 《新定义下重疾产品研究深度报告-新定义引发产品策略切换，差异化保障服务成关键》-2021.3.29 《非银金融行业周报-低估值+ROE改善，资金行为或驱动板块估值修复》-2021.3.28 《非银金融行业周报-易会满表态利于股市，关注财富管理转型领先券商》-2021.3.21 账户管理功能有望优化，券商板块攻守兼备 ——非银金融行业周报 高超（分析师） 吕晨雨（联系人） 龚思匀（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790120100011 gongsiyun@kysec.cn 证书编号：S0790120110033 ⚫ 周观点：低估值叠加1季报盈利增长，券商板块攻守兼备 券商板块先于市场回调，目前估值见底，部分券商动态PE仅10倍，财富管理、衍生品、投行以及基金等资管业务持续向好，有望带动盈利持续增长，1季报增速或达25%以上，券商板块攻守兼备，看好财富管理、资产管理优势较强标的。保险板块估值位于历史低点，中国太保和中国平安动态PEV分别为0.70/0.97倍，资产负债两端均现改善，看好龙头险企估值修复。 ⚫ 券商：账户管理功能优化试点利于财富管理，券商板块攻守兼备 （1）政策面看，中证协启动券商账户管理功能优化试点评估工作，从建立综合客户账户、支持同名划转、分类账户管理三个方面优化现有账户模式，允许同一客户不同资金账户间资金归集调整，在综合账户体系下设置分类管理资金子账户，结合客户需求提供针对性的交易服务。获得试点资格的券商有望解决多个银行三方存管账户划转限制的痛点，利于公募基金投顾等更丰富的场景应用，为券商丰富账户场景功能奠定基础，利于头部券商财富管理转型。（2）从券商年报看，财富管理、衍生品、投行以及基金等资管业务均实现大幅增长，预计35家上市券商2020年净利润+33%，ROE升至8.3%（2019年为6.9%）。（3）目前券商板块PB 1.6倍，TOP6券商PB 1.3倍，部分券商动态PE降至10倍，考虑ROE抬升趋势，板块估值处于历史低点。在财富管理、资产管理、投行和衍生品等业务持续增长的驱动下，上市券商2021Q1和全年有望实现25%/15%的正增长。低估值叠加盈利改善，板块攻守兼备，资管业务线条利润贡献较高、财富管理转型较强且低估值的广发证券、兴业证券有望受益，推荐互联网财富管理龙头东方财富，推荐低估值龙头券商华泰证券。 ⚫ 保险：开门红达成较好，2季度关注增员质量和新重疾产品销售 （1）保险公司1季度开门红的阶段性任务完成，在2021年重视开门红的背景下，保险公司达成普遍较好，叠加1月末重疾产品切换带来的需求集中释放，1季度新单和价值增速实现改善，预计上市险企2021Q1 NBV实现两位数增长。（2）1季度达成较好叠加重疾需求释放，3月以来各家险企业务增速或有所回落符合预期，2季度重点在于增员和养客，主要险企增员门槛提升，注重优质代理人的招募，重“质”轻“量”，优质代理人占比的提升将利于后续负债端的进一步改善。产品端看，中国平安、友邦和中国太保新重疾产品具有相对竞争优势。（3）保险负债端整体维持弱复苏趋势，近两周10Y国债收益率有所回落，全年视角看，保险2021年再投资利率扩张趋势较为确定，利于保险投资端利差扩张和估值修复。资产负债两端复苏，保险估值仍在历史低点，看好估值修复，推荐中国太保、中国平安。 ⚫ 受益标的组合： 券商：东方财富，广发证券，兴业证券，华泰证券； 保险：中国太保，中国平安。 ⚫ 风险提示：股市波动对券商和保险带来不确定影响；保险负债端增长不及预期。 -20%-11%-3%6%14%23%31%40%2020-032020-072020-11非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 一周观点：低估值叠加1季报盈利增长，券商板块攻守兼备 ............................................................................................. 3 2、 市场回顾：A股整体上涨，非银板块跑输指数 ..................................................................................................................... 4 3、 数据追踪：基金发行规模回落 ................................................................................................................................................ 4 4、 行业及公司要闻： 金融控股公司董监高规定发布............................................................................................................... 6 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图1： 本周A股整体上涨，非银板块跑输指数........................................................................................................................... 4 图2： 东方财富和鲁信创投分别+2.74%/+1.38% ......................................................................................................................... 4 图3： 2021年3月日均股基成交额同比-6% ................................................................................................................................ 5 图4： 2021年3月IPO承销规模累计同比-3% ........................................................................................................................... 5 图5： 2021年3月再融资累计承销规模同比+26% ..................................................................................................................... 5 图6： 2021年3月券商债券承销规模累计同比+6% ................................................................................................................... 5 图7： 3月两市日均两融余额同比+50.59% .................................................................................................................................. 5 图8： 2月上市险企单月寿险保费同比略有放缓 ........................................................................................................................ 6 图9： 受低基数影响，2月单月财险保费同比回升明显............................................................................................................. 6 表1： 受益标的估值表 ................................................................................................................................................................... 4 nMwOnNrPuMxOnRoPwOtOsN8OdN6MnPpPtRoPeRoOsOkPoOpR7NoOuMvPrMoOMYnQzR行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 10 1、 一周观点：低估值叠加1季报盈利增长，券商板块攻守兼备 券商板块先于市场回调，目前估值见底，部分券商动态PE仅10倍，财富管理、衍生品、投行以及基金等资管业务持续向好，有望带动盈利持续增长，1季报增速或达25%以上，券商板块攻守兼备，看好财富管理、资产管理优势较强标的。保险板块估值位于历史低点，中国太保和中国平安动态PEV分别为0.70/0.97倍，资产负债两端均现改善，看好龙头险企估值修复。 券商：账户管理功能优化试点利于财富管理，券商板块攻守兼备 （1）政策面看，中证协启动券商账户管理功能优化试点评估工作，从建立综合客户账户、支持同名划转、分类账户管理三个方面优化现有账户模式，允许同一客户不同资金账户间资金归集调整，在综合账户体系下设置分类管理资金子账户，结合客户需求提供针对性的交易服务。获得试点资格的券商有望解决多个银行三方存管账户划转限制的痛点，利于公募基金投顾等更丰富的场景应用，为券商丰富账户场景功能奠定基础，利于头部券商财富管理转型。（2）从券商年报看，财富管理、衍生品、投行以及基金等资管业务均实现大幅增长，预计35家上市券商2020年净利润+33%，ROE升至8.3%（2019年为6.9%）。（3）目前券商板块PB 1.6倍，TOP6券商PB 1.3倍，部分券商动态PE降至10倍，考虑ROE抬升趋势，板块估值处于历史低点。在财富管理、资产管理、投行和衍生品等业务持续增长的驱动下，上市券商2021Q1和全年有望实现25%/15%的正增长。低估值叠加盈利改善，板块攻守兼备，资管业务线条利润贡献较高、财富管理转型较强且低估值的广发证券、兴业证券有望受益，推荐互联网财富管理龙头东方财富，推荐低估值龙头券商华泰证券。 保险：开门红达成较好，2季度关注增员质量和新重疾产品销售 （1）保险公司1季度开门红的阶段性任务完成，在2021年重视开门红的背景下，保险公司达成普遍较好，叠加1月末重疾产品切换带来的需求集中释放，1季度新单和价值增速实现改善，预计上市险企2021Q1 NBV实现两位数增长。（2）