非银金融行业跟踪周报：攻守兼备，看好保险/券商估值提升

东吴证券研究所1/142025年05月25日证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn研究助理罗宇康执业证书：S0600123090002luoyk@dwzq.com.cn《权益ETF系列：震荡调整，关注医药、汽车及红利板块的相对机会。》2025-05-24《险资大幅增配股票；并购重组改革2025-05-182024/9/242025/1/222025/5/22非银金融沪深300 行业走势相关研究深化》2024/5/27 -13%-6%1%8%15%22%29%36%43%50% 内容目录1.非银行金融子行业近期表现..............................................................................................................42.非银行金融子行业观点......................................................................................................................52.1.证券：交易量同比大幅提升；证监会加强对科技金融的引导和支持................................52.2.保险：保险资金大幅增加股票配置，非标占比显著下降....................................................72.3.多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向............................................................................................82.3.1.信托：24H1资产规模回升明显，行业整体业绩仍较承压........................................82.3.2.期货：2025年4月成交额同比提升.............................................................................93.行业排序及重点公司推荐................................................................................................................104.风险提示............................................................................................................................................13 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所2/14 图表目录图1：最近5个交易日（2025.05.19-2025.05.23）非银金融子行业表现.........................................4图2：2025年以来保险行业跑赢沪深300...........................................................................................4图3：2023-2025年各月日均股基交易额（亿元）............................................................................5图4：10年期中债国债到期收益率（%）..........................................................................................8图5：信托行业经营收入和利润...........................................................................................................9图6：信托资产种类分布（%）...........................................................................................................9图7：期货行业市场成交量及增速.......................................................................................................9图8：期货行业市场成交额及增速.......................................................................................................9图9：期货公司营业收入及增速.........................................................................................................10图10：期货公司净利润及增速...........................................................................................................10表1：各指数涨跌情况...........................................................................................................................5表2：2025年一季度保险公司资金运用情况表..................................................................................7表3：上市券商估值表（2025年05月23日）................................................................................11表4：上市保险公司估值及盈利预测.................................................................................................12 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所3/14 请务必阅读正文之后的免责声明部分1.非银行金融子行业近期表现最近5个交易日（2025年05月19日-2025年05月23日）非银金融板块各子行业均跑输沪深300指数。保险行业下跌0.43%，多元金融行业下跌1.31%，证券行业下跌2.23%，非银金融整体下跌1.60%，沪深300指数下跌0.18%。图1：最近5个交易日（2025.05.19-2025.05.23）非银金融子行业表现数据来源：Wind，东吴证券研究所2025年以来（截至2025年05月23日），保险行业表现最好，其次为多元金融行业。保险行业下跌0.45%，多元金融行业下跌6.59%，证券行业下跌10.95%，非银金融整体下跌7.53%，沪深300指数下跌1.34%。图2：2025年以来保险行业跑赢沪深300数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2025年05月23日）公司层面，最近5个交易日中，保险行业中，中国人保表现较好，新华保险、中国人寿相对落后；证券行业中，湘财股份表现较好，锦龙股份、信达证券表现较差；多元金融行业中，华金资本、电投产融表现较好，拉卡拉、海南华铁表现较差。-12.0%-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%券商指数保险指数最近五个交易日2025年05月以来-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%多元金融券商 东吴证券研究所4/14多元金融指数非银金融沪深3002025年初以来保险非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分2.非银行金融子行业观点2.1.证券：交易量同比大幅提升；证监会加强对科技金融的引导和支持2025年05月至今交易量同比大幅提升。截至2025年05月23日，2025年05月日均股基交易额为14219亿元，较上年5月上涨51.37%，较上月增长15.03%。截至05月22日，两融余额18090亿元，同比提升17.42%，较年初下降2.98%。截至2025年05月23日，5月IPO发行5家，募集资金67.23亿元。图3：2023-2025年各月日均股基交易额（亿元）数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2025年05月23日）5月权益市场有所回暖。截至2025年05月23日，2025年05月沪深300指数上涨2.96%，上年5月下跌0.68%，2025年04月下跌3.00%；创业板指数上涨3.77%，上年5月下跌2.87%，2025年04月下跌7.40%；上证综指上涨2.11%，上年5月下跌0.58%，2025年04月下跌1.70%；中债总全价指数下跌0.37%，上年5月上涨0.12%，2025年04月上涨1.02%；万得全A指数上涨2.41%，上年5月下跌1.21%，2025年04月下跌3.15%。沪深300指数创业板指2.96%3.77%-3.00%-7.40%-0.68%-2.87%14.68%13.23%-1.34%-5.61%数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2025年05月23日）国新办就科技金融政策有关情况举行新闻发布会，加快构建科技金融体制。5月22日，国新办举行新闻发布会，证监会首席风险官、发行监管司司长严伯进参会并介绍科技金融政策有关情况。1）在持续优化科技企业境内上市的环境方面，证监会实施更加灵05000100001500020000250001月2月3月4月 东吴证券研究所5/14上证综指中债总全价指数万得全A2.11%-0.37%2.41%-1.70%1.02%-3.15%-0.58%0.12%-1.21%12.67%5.43%10.00%-0.10%-0.83%1.07%5月6月7月8月9月10月11月12月202320242025 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所6/14活精准的新股发行逆周期调节机制，把握好新股发行的节奏和规模，健全投资与融资相协调的资本市场功能。持续深化科创板、创业板发行上市制度改革，进一步增强制度的包容性、适应性。继续发挥好创新试点相关制度的功能，支持优质的红筹科技企业回归境内上市。2）在更好统筹发挥各板块支持科技企业的功能方面，资本市场的各板块是错位发展、功能互补的，科创板继续发挥“试验田”的作用，坚持“硬科技”的定位；创业板围绕“三创四新”，服务成长型创新创业企业；北交所支持“专精特新”小巨人企业，打造服务创新型中小企业主阵地，共同覆盖各类型和各个发展阶段科技企业的融资需求。3）在精准支持“硬科技”企业上市方面，坚持有为政府和有效市场的有机结合，更加精准识别、筛选优质的科技企业，对突破关键核心技术的科技企业适用“绿色通道”政策。针对科技企业的特点，用好用足现有制度，更大力度支持优质的未盈利科技企业上市，积极稳妥推动科创板第五套上市标准新的案例落地。4）在加大力度支持科技企业产业整合方面，继续落实好“并购六条”，更好发挥资本市场在企业并购重组中的主渠道作用。支持上市公司围绕科技创