非银金融行业跟踪周报：市场持续向好，看好保险股和头部券商估值回归

市场持续向好，看好保险股和头部券商估值回归 2026年05月10日 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn证券分析师罗宇康执业证书：S0600525090002luoyk@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼非银行金融子行业近期表现：最近3个交易日（2026年05月06日-2026年05月08日）非银金融各子板块中仅多元金融行业跑赢沪深300指数。多元金融行业上涨1.72%，保险行业上涨0.92%，证券行业上涨0.28%，非银金融整体上涨0.54%，沪深300指数上涨1.34%。 ◼证券：交易量环比增长；2025年上市券商业绩高增，26Q1大小券商表现分化。1）5月交易量环比增长。截至5月8日，5月日均股基交易额为36296亿元，较上年5月上涨151.49%，较上月增长27.62%。截至5月7日，两融余额27864亿元，同比提升54.05%，较年初增长9.67%。截至5月8日，5月IPO发行3家，募集资金43.01亿元（按发行日统计）。2）2026年一季度上市券商营业收入同比增长31%，归母净利润同比增长38%。信达证券（同比+121%）、财达证券（同比+115%）、财通证券（同比+113%）等归母净利润增速领先。3）5月8日证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值1.3x，大券商2026E平均PB估值1.1x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如国泰海通、兴业证券、同花顺等。 相关研究 《市场交投持续升温，2025年归母净利润同比+43%——证券行业2025年年报总结》2026-05-06 ◼保险：一季报利润和NBV表现好于预期，看好价值回归。1）保险行业2026年一季报披露完毕，产寿负债端均显著向好，不惧投资端短期波动。一季度上市险企归母净利润合计同比-17%，新华、太保归母净利润分别同比+10.5%、+4.3%，其他险企普遍有不同程度同比下降，主要受股市短期波动影响，不影响险企实际价值。寿险新单期交保费高增长，分红险占比显著提升；国寿NBV同比+75.5%大幅领先同业，新华、平安和人保寿也均同比增长超过20%。2）金监总局披露2026年一季度保费数据，产险单月增速回暖，寿险保费稳定增长。人身险公司1-3月原保费收入同比+7.9%，其中单月分别同比+13%、+1.2%、1.2%。我们预计Q1分红险在新单保费中占比显著提升，利好保险公司负债成本持续优化。3月单月产险公司保费同比+1.8%，车险、非车险增速均有所改善。3）预计2026年寿险产品预定利率不会调整。中国保险行业协会组织召开人身保险业利率研究专家咨询委员会2026年一季度例会，提出当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.93%。4）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2026年5月8日保险板块估值0.54-0.75倍2026E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 《头部券商普遍高增，中小券商分化显著——证券行业2026年一季报总结》2026-05-05 ◼多元金融：1）信托：截至2025年6月全行业信托资产规模32.43万亿元，同比增长20.11%。2025H1信托行业利润总额为197亿元，同比增幅为0.45%。2）期货：3月全国期货交易市场成交量为11.86亿手,成交额为100.85万亿元，同比分别增长61.48%和63.74%。2026年3月期货行业净利润11.58亿元，同比下滑18.28%，环比增长18.16%。 ◼行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，我们预计负债端将持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等。 ◼风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 内容目录 1.非银行金融子行业近期表现..............................................................................................................42.非银行金融子行业观点......................................................................................................................52.1.证券：交易量环比增长；2025年上市券商业绩高增，26Q1大小券商表现分化.............52.2.保险：一季报好于预期，看好保险股价值回归....................................................................82.3.多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向..........................................................................................102.3.1.信托：2025年上半年信托资产规模持续增长，利润总额小幅提升........................102.3.2.期货：2026年3月成交额同比增长............................................................................113.行业排序及重点公司推荐................................................................................................................124.风险提示............................................................................................................................................15 图表目录 图1：最近3个交易日（2026.05.06-2026.05.08）非银金融子行业表现.........................................4图2：2026年以来非银金融各子板块均跑输沪深300指数..............................................................4图3：2024-2026年各月日均股基交易额（亿元）............................................................................5图4：2026年一季度上市险企NBV延续较快增长趋势...................................................................8图5：2026Q1上市险企财险综合成本率普遍同比改善.....................................................................9图6：2026年一季度上市保险公司年化投资收益率表现..................................................................9图7：10年期中债国债到期收益率（%）........................................................................................10图8：信托行业经营收入和利润.........................................................................................................11图9：信托资产种类分布（%）.........................................................................................................11图10：期货行业市场成交量及增速...................................................................................................11图11：期货行业市场成交额及增速...................................................................................................11图12：期货公司营业收入及增速.......................................................................................................12图13：期货公司净利润及增速...........................................................................................................12 表1：各指数涨跌情况...........................................................................................................................5表2：2026年一季度上市券商经营情况（百万元）..........................................................................6表3：2026年一季度上市保险公司归母净利润（百万元）..............................................................8表4：上市券商估值表（2026年5月8日）....................................................................................13表5：上市保险公司估值及盈利预测.................................................................................................14 1.非银行金融子行业近期表现 最近3个交易日（2026年05月06日-2026年05月08日）非银金融各子板块中仅多元金融行业跑赢沪深300指数。多元金融行业上涨1.72%，保险行业上涨0.92%，证券行业上涨0.28%，非银金融整体上涨0.54%，沪深300指数上涨1.34%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2026年以来（截至2026年5月8日），多元金融行业表现最好，其次为券商行业。多元金融行业上涨2.00%，券商行业下跌10.73%，保险行业下跌12.47%，非银金融整体下跌10.64%，沪深300指数上涨5.23%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2026年5月8日）