非银行金融子行业观点总结
非银行金融子行业近期表现
- 最近5个交易日（2025年09月15日-2025年09月19日），非银金融板块仅多元金融跑赢沪深300指数，整体下跌3.80%，沪深300指数下跌0.44%。
- 2025年以来，多元金融上涨11.54%，保险行业上涨5.74%，券商行业上涨4.47%，非银金融整体上涨5.27%，沪深300指数上涨14.41%。
- 公司层面，保险行业中中国人寿跌幅较小，新华保险相对落后；证券行业中首创证券表现较好，国信证券、华泰证券相对落后；多元金融行业中建元信托表现较好，南华期货相对落后。
证券行业观点
- 交易量同比大幅提升：截至2025年09月19日，9月日均股基交易额为28214亿元，较上年9月上涨209.19%，较上月增长7.65%；两融余额24025亿元，同比提升75.22%，较年初增长28.85%；9月IPO发行4家，募集资金17.93亿元。
- 上交所优化债券购回业务：公司债券交易价格出现特定跌幅或合理估值偏离情形时，可通过二级市场交易方式购回。
- 券商板块有望提升：2025E平均PB估值1.3x，行业发展政策积极，优质特色券商有望脱颖而出。
- 风险提示：资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力。
保险行业观点
- 2025年中报：A股五家上市险企共实现归母净利润1782亿元，同比增长3.7%。寿险NBV持续高增，产险承保盈利均大幅提升。
- 金融监管总局修订《保险公司资本保证金管理办法》：提高存放银行净资产规模要求，取消存放银行类型限制，优化审慎监管指标要求，将处置行为事后备案制调整为事后报告制。
- 行业趋势：负债端改善大趋势不变，资产端触底回升；保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中。
- 估值：2025年09月19日保险板块估值0.65-0.86倍2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。
多元金融行业观点
- 信托行业：2024年信托资产规模达到29.56万亿元，同比增长23.58%；经营收入同比增长8.89%，利润总额同比下滑45.52%。行业进入平稳转型期，通过强化管理、完善内部流程、产品创新等方面谋求转型。
- 期货行业：2025年8月全国期货交易市场成交额同比增长21.38%。期货市场成交规模将有所回升，受大宗商品价格波动加剧和国内期货市场交易品种扩充等因素催化。
- 期货公司：2025年7月实现营业收入42.82亿元，同比增长21.82%；净利润13.43亿元，同比增长50.06%。以风险管理业务为代表的创新型业务将是期货行业未来转型发展的重要方向。
行业排序及重点公司推荐
- 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融。
- 重点推荐中国平安、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺、九方智投控股。
- 非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。保险行业受益于经济复苏、利率上行；证券行业转型有望带来新的业务增长点。
风险提示
- 宏观经济不及预期。
- 政策趋紧抑制行业创新。
- 市场竞争加剧风险。
