非银金融行业跟踪周报：短期调整无损投资价值，继续看好保险、券商估值提升

短期调整无损投资价值，继续看好保险/券商估值提升 2026年01月18日 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn证券分析师罗宇康 执业证书：S0600525090002luoyk@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2026年01月12日-2026年01月16日）非银金融各子板块均跑输沪深300指数。证券行业下跌2.29%，多元金融行业下跌3.19%，保险行业下跌3.64%，非银金融整体下跌2.76%，沪深300指数下跌0.57%。◼证券：交易量环比提升；证监会召开2026年系统工作会议；沪深北交 易所提高融资保证金比例。1）1月交易量环比提升。截至1月16日，1月日均股基交易额为35539亿元，较上年1月上涨161.20%，较上月提升62.58%。截至1月15日，两融余额27188亿元，同比提升48.54%，较年初增长7.01%。截至1月16日，1月IPO发行4家，募集资金19.48亿元（按发行日统计）。2）证监会召开2026年系统工作会议。会议明确2026年资本市场五方面工作任务：①巩固市场稳中向好势头。②不断提高服务高质量发展质效。③着力提升监管执法有效性和震慑力。④促进上市公司价值成长和治理提升。⑤推动资本市场双向开放迈向更深层次、更高水平。3）证监会就《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》公开征求意见。《管理办法》是证监会首部衍生品市场部门规章公开征求意见，意在支持鼓励衍生品交易发挥管理风险、服务实体经济等功能，同时加强监测、监控、监管，有效防范风险。4）沪深北交易所提高融资保证金比例。1月14日，经中国证监会批准，沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，有助于适当降低杠杆水平，促进市场长期稳定健康发展。5）中信证券发布券业首份业绩快报，净利润增长38%。中信证券发布2025年业绩快报。2025年公司实现营业收入748.3亿元，同比增长29%；归母净利润300.5亿元，同比增长38%；ROE10.58%，同比增加2.49个百分点。2025年，公司财富管理业务深化转型，投行业务维持领先优势，国际化布局亦成为重要增长极。6）1月16日证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值1.2x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺等。◼保险：看好2026年“开门红”，资产负债管理新规征求意见。1）金监 相关研究 《交投活跃度再提升；保险开门红如约而至；继续看好保险/券商》2026-01-12 《公募基金改革陆续落地，推动行业高质量发展》2026-01-11 总局披露保险行业11月保费，产寿单月保费增速均有改善，继续看好寿险开门红表现。2025年1-11月人身险原保费44206亿元，同比+9.2%，11月单月人身险公司原保费规模达1548亿元，同比-2.4%，降幅较10月收窄2.2pct。展望2026年，我们认为市场需求依然旺盛，保险产品预定利率仍高于银行存款，相对吸引力仍然明显，对新单保费和NBV增长持乐观预期，同时分红险占比继续提升有助于进一步优化负债成本。2）资产负债管理拟进一步强化监管要求。金监总局就《保险公司资产负债管理办法》公开征求意见，并同步开展行业测试。新规下包含监管指标和监测指标两类，监管指标为本次新增，以最低标准方式进行限额管理。同时，优化了指标计算口径。根据宏观经济变化调整压力情景，将金融衍生工具的风险对冲作用纳入久期计算，对成本收益指标评价周期拉长至3-5年，引导保险公司长期经营。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2026年1月16日保险板块估值0.65-0.86倍2026E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。◼多元金融：1）信托：截至2025年6月末，全行业信托资产规模32.43 万亿元，同比增长20.11%。2025H1信托行业利润总额为197亿元，同比增幅为0.45%。2）期货：2025年12月全国期货交易市场成交量为9.51亿手,成交额为90.81万亿元，同比分别增长45.17%和58.55%。2025年11月期货行业净利润6.03亿元，同比下降32.40%，环比2025年10月下降30.21%。◼行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全 边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，我们预计负债端将持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国人寿、中国平安、新华保险、中国人保、中国太保、中信证券、同花顺等。◼风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场 竞争加剧风险。 内容目录 1.非银行金融子行业近期表现..............................................................................................................42.非银行金融子行业观点......................................................................................................................52.1.证券：交易量环比提升；证监会召开2026年系统工作会议；沪深北交易所提高融资保证金比例............................................................................................................................................52.2.保险：看好2026“开门红”；资产负债管理新规征求意见.................................................82.3.多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向..........................................................................................102.3.1.信托：2025年上半年信托资产规模持续增长，利润总额小幅提升........................102.3.2.期货：2025年12月成交额同比增长..........................................................................113.行业排序及重点公司推荐................................................................................................................124.风险提示............................................................................................................................................15 图表目录 图1：最近5个交易日（2026.01.12-2026.01.16）非银金融子行业表现.........................................4图2：2026年以来多元金融与保险行业跑赢沪深300.......................................................................4图3：2024-2026年各月日均股基交易额（亿元）............................................................................5图4：2025年1-11月保险行业保费同比增长情况（亿元）............................................................8图5：10年期中债国债到期收益率（%）........................................................................................10图6：信托行业经营收入和利润.........................................................................................................10图7：信托资产种类分布（%）.........................................................................................................10图8：期货行业市场成交量及增速.....................................................................................................11图9：期货行业市场成交额及增速.....................................................................................................11图10：期货公司营业收入及增速.......................................................................................................12图11：期货公司净利润及增速...........................................................................................................12 表1：各指数涨跌情况...........................................................................................................................5表2：《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》管理指标一览.............................................9表3：上市券商估值表（2026年1月16日）..................................................................................13表4：上市保险公司估值及盈利预测.................................................................................................14 1.非银行金融子行业近期表现 最近5个交易日（2026年01月12日-2026年01月16日）非银金融各子板块均跑输沪深300指数。证券行业下跌2.29%，多元金融行业下跌3.19%，保险行业下跌3.64%，非银金融整体下跌2.76%，沪深300指数下跌0.57%。 数据来源：Wind，东吴证券研