非银行业周报：聚焦中报业绩，看好券商低估值与保险价值提升

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 、[Table_Summary] 报告摘要：  行业观点 国际方面，全球股市多数下跌。其中，标普跌0.65%、纳指跌0.64%、道指跌0.84%，美股指数连跌两周。欧洲三大股指全线下跌。国内方面，央行公开市场操作维持8月以来“不松不紧”的政策基调，周中资金面稍显紧张，8月17日Shibor利率全面上扬；央行二季度货币政策执行报告要求促进资产管理业务规范健康发展；保监会发布规定，未来险企重大投资损失将对外披露。 本周券商、保险板块均上涨。我们仍看好中报发布期，业绩验证如期而至、券商分类评级向好，保险基本面和价值确定性改善、券商业务结构改善及逆周期发展能力提升，建议关注回调后的非银配置机会。一方面，保险行业处于景气周期，上半年保险业务结构优化，险企投资收益同比改善；险企有序推动转型，聚焦保障型产品和期缴产品，提升死差益收入贡献；个税递延型商业养老保险试点年底前启动，将加速寿险业务发展，保险板块趋势行情仍然有提升空间，长期坚定看好。另一方面，目前券商板块PB1.88X，短期来看仍具有安全边际；长期来看，从严监管持续升级，券商分类监管新规将引导券商业务转型、聚焦主业，利于券商健康发展，创新业务发展带动券商业绩提升。建议关注主动管理能力强、业务结构优化、具有事件催化的券商。推荐有业绩有潜力的经纪龙头华泰证券、IPO项目储备丰富的广发证券、定增获批的国元证券，业绩超预期、新业务价值高增的中国平安。 行业重要事件回顾及点评 事件：中国平安发布2017年半年度报告：上半年公司实现营业收入4.64万亿元，同比增长23.13%；实现归母净利润434.27亿元，同比增长6.5%。平安寿险及健康险业务新业务价值持续提升，同比增长46.2%。公司拟派发中期股息每股现金0.50元，较去年同期增长150%。 点评：1）综合金融驱动发展、保险贡献近七成，业绩释放远超预期；2）个人业务利润贡献八成、核心指标稳步增长，巩固零售金融优势；3）代理人规模产能双提升、期缴新单超九成，寿险新业务价值高增46.2%。  风险提示 金融监管趋严；监管加码超预期；投资回报率大幅下滑。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PB 评级 8月18日 16A 17E 18E 16A 17E 18E 000728 国元证券 13.13 0.72 0.78 0.92 1.71 1.80 1.68 强烈推荐 000776 广发证券 17.05 1.05 1.20 1.23 1.54 1.49 1.37 强烈推荐 601688 华泰证券 19.36 0.88 1.05 1.11 1.40 1.36 1.29 强烈推荐 600109 国金证券 11.45 0.43 0.52 0.57 1.98 2.04 2.22 强烈推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Title] 非银行业 行业研究/周报 聚焦中报业绩，看好券商低估值与保险价值提升 —非银行业周报（20170821） 非银行业周报 2017年08月21日 推荐 维持评级 行业与沪深300走势比较 [Table_Author] 资料来源：Wind，民生证券研究院 分析师：李锋 执业证号： S0100511010001 电话： 010-85127632 邮箱： lifengyjs@mszq.com 研究助理：周晓萍 执业证号： S0100115090033 电话： 010-85127528 邮箱： zhouxiaoping@mszq.com 相关研究 1.民生非银周报20170814：聚焦非银中报业绩，关注龙头及超跌个股 2.民生非银周报 20170807：保险业务结构加快调整，市场回暖带动券商行情 3.民生非银周报 20170731：保险加强资产负债管理，券商板块估值有待修复 4.民生非银周报20170724：保险严监管持续升级，市场回暖带动券商行情 -5%0%5%10%15%20%25%16-0816-1117-0217-05非银行金融(中信) 沪深300 周报/非银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、行业观点 ...................................................................................................................................................................... 3 二、本周个股推荐 .............................................................................................................................................................. 3 三、行业重要事件回顾及点评 .......................................................................................................................................... 4 四、行业要闻 ...................................................................................................................................................................... 4 五、公司动态 ...................................................................................................................................................................... 5 六、本周重要数据 .............................................................................................................................................................. 6 图表目录 图1：上市券商普涨（2017.8.14-2017.8.18） ............................................................................................................................ 6 图2：保险公司涨跌分化（2017.8.14-2017.8.18） .................................................................................................................... 7 图3：日均成交额环比下跌4.71%（单位：亿元） .................................................................................................................. 7 图4：市场换手率环比下跌80个BP ......................................................................................................................................... 7 图5：两融余额环比上涨，占A股流通市值比例较上周上涨1个基点 ................................................................................. 7 周报/非银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、行业观点 本周沪深300指数上涨2.12%，股票成交金额环比下跌，其中日均成交金额较上周五下跌4.71%，至4844亿元；市场换手率下跌80个基点至4.78%；两融余额环比上涨1.47%，至9228.08亿元，占流通A股市值的比例为2.16%，较上周上涨1个基点。板块方面，券商板块上涨1.36%，保险板块上涨5.43%。 国际方面，全球股市多数下跌。其中，标普跌0.65%、纳指跌0.65%、道指跌0.84%，欧洲三大股指全线下跌。国内方面，央行公开市场操作维持8月以来“不松不紧”的政策基调，周中资金面稍显紧张，8月17日Shibor利率全面上扬；央行二季度货币政策执行报告要求促进资产管理业务规范健康发展；保监会发布规定，未来险企重大投资损失将对外披露。 本周券商、保险板块均上涨。我们仍看好中报发布期，业绩验证如期而至、券商分类评级向好，保险基本面和价值确定性改善、券商业务结构改善及逆周期发展能力提升，建议关注回调后的非银配置机会。一方面，保险行业处于景气周期，上半年保险业务结构优化，险企投资收益同比改善；险企有序推动转型，聚焦保障型产品和期缴产品，提升死差益收入贡献；个税递延型商业养老保险试点年底前启动，将加速寿险业务发展，保险板块趋势行情仍然有提升空间，长期坚定看好。另一方面，目前券商板块PB1.88X，短期来看仍具有安全边际；长期来看，从严监管持续升级，券商分类监管新规将引导券商业务转型、聚焦主业，利于券商健康发展，创新业务发展带动券商业绩提升。建议关注主动管理能力强、业务结构优化、具有事件催化的券商。推荐有业绩有潜力的经纪龙头华泰证券、IPO项目储备丰富的广发证券、定增获批的国元证券，业绩超预期、新业务价值高增的中国平安。 二、本周个股推荐 1、华泰证券：1）公司综合实力强劲，各项业务发展均位于行业前列，其中经纪业务市占率继续保持行业第一；2）互联网金融持续发力，引流效果明显，看好公司未来向财富管理转型；3）H股挂牌上市，资本实力进一步增强，业务空间全面打开。 2、广发证券：1）综合实力强劲，各项业务指标排名行业前列；2）经纪业务全面推进互联网化，市占率稳步提升；3）资管业务发展良好，投行项目储备行业第一；4）股权结构分散，机制灵活；5）深耕广深地区，受益于粤港澳大湾区建设发展。 3、国元证券：1）深耕安徽地区，区域优势明显；2）定增提升资本实力，有利业务开展；3）实施员工持股计划，优化激励机制。 4、中国平安，1）公司以长期限、高保障产品为主,客户续期缴费水平稳定，万能险期限长，新业务价值持续高速增长；2）作为多元金控集团，实现综合化经营，各金融板块协同效应显著、跨界资源整合能力强。 风险提示：金融监管趋严；市场波动超预期；经济回落超预期。 周报/非银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明