非银金融行业周报：3季报有望超预期，非银板块攻守兼备

非银金融行业周报（2025年10月26日）

周观点

• 证监会强调深化投融资综合改革，提升资本市场包容性和竞争力，培育高质量上市公司群体。
• 2025金融街论坛年会拟于10月27日开幕，券商和保险公司3季报有望超预期。

券商

• 公募基金提前募资结束现象增多，市场回暖带动基金新发持续向好。
• 中信证券和东方财富率先披露3季报，业绩延续高景气。
• 预计上市券商3季报业绩有望略超预期，投行、衍生品和公募业务等业务有望接续改善。
• 头部券商海外业务崛起和内生增长导向有望驱动ROE扩张，板块估值仍在低位，机构欠配明显。
• 三条主线：国信证券（零售优势、海南跨境资管试点受益）、华泰证券、中金公司（海外和机构业务优势）、广发证券、东方证券H（大财富管理优势）。

保险

• 部分上市险企3季报业绩预告超预期，预计3季度股市上涨带动投资收益超预期。
• 中国人寿、新华保险、中国财险预计前3季度归母净利润同比大幅增长。
• 长端底部企稳，净资产压力缓解，权益资产提振资产端收益率预期，负债成本压降迎来拐点。
• 险企利差中长期维度看有望持续改善，带动ROE中枢改善，看好PB估值修复。
• 推荐低估值中国太保和中国平安。

推荐及受益标的组合

• 推荐标的组合：华泰证券，广发证券，国信证券，东方证券H，中金公司H，东方财富，国泰海通；中国人寿，中国太保，中国平安；江苏金租，香港交易所。
• 受益标的组合：同花顺，九方智投控股，新华保险。

风险提示

• 资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端表现不及预期。