非银行业周报：三季报业绩高增预期强化，非银攻守兼备

三季报业绩高增预期强化，非银攻守兼备 2025年10月19日 ➢三季度权益市场表现有望夯实头部险企三季报业绩。尽管去年9月末权益市场亮眼表现，但是我们认为不必过分担忧高基数压力，2025年第三季度7-9月权益市场持续表现亮眼，上证指数今年第三季度涨幅为12.73%（去年同期为12.44%），保险长期资金入市的背景下，险企三季度权益投资收益弹性有望释放。 推荐维持评级 ➢中国财险：公司发布前三季度业绩预增公告，预计前三季度净利润同比增长40%-60%至375-428亿元；单季度来看，Q3单季净利润约130-183亿元，同比增长57%-122%。公司2025H1承保利润130亿元，同比增长45%，综合成本率94.8%，同比-1.4pct。我们认为自然灾害减少，大灾赔付同比减少助力承保质态改善，同时权益市场表现同步带动业绩增长。 分析师张凯烽执业证书：S0100524070006邮箱：zhangkaifeng@glms.com.cn分析师李劲锋 ➢新华保险：公司发布前三季度业绩预增公告，2025年前三季度实现归属于母公司股东的净利润预计为299.86亿元至341.22亿元，与2024年同期相比，预计增加93.06亿元至134.42亿元，同比增长45%至65%。Q3单季利润高增58.2%至101.3%，我们认为主要受益于权益仓位高且风格契合市场行情。 执业证书：S0100525080005邮箱：lijf@glms.com.cn ➢东吴证券25年三季报利润有望创历史同期新高，整体保持较快同比增速。 10月14日，东吴证券发布上市券商首个三季报预告，公司预计2025年前三季度实现归母净利润27.48亿元到30.23亿元，同比增加50%至65%。从利润规模来看，2025年前三季度东吴证券归母净利润有望超过2015年同期（22亿元）和2021年同期（19亿元），迎来历史同期新高。从增速来看，1H25东吴证券归母净利润19亿元，同比+65.8%，三季报归母净利润同比增速较中报有所放缓，但依然保持较高水平。预告公告中提到，报告期内，公司财富管理、投资交易等多项业务收入同比增长，成为推动经营业绩持续提升的重要引擎。我们认为，今年8月以来资本市场交投热度保持高位，券商自营、经纪、两融等业务有望受益，2025年行业整体业绩也有望持续修复。 相关研究 1.非银行业周报20251012：板块迎来舒适的配置机会-2025/10/122.非银行业周报20250928：季度切换在即，积极布局回调后的非银板块-2025/09/283.保险行业点评：寿险保费收入进一步高增，健康险边际回暖-2025/09/274.非银行业周报20250921：当前利率环境利好险企-2025/09/215.非银行业周报20250907：全面调降销售费用，降低投资者交易成本-2025/09/07 ➢上市券商加大增持回购力度，维护股东利益并提升投资价值。今年以来上市券商增持回购力度提升。回购方面，据中国证券报统计，截至2025年10月15日已有东方证券、国泰海通、西部证券等9家上市券商累计回购股份超23亿元，回购股份数量达2.16亿股。而去年同期仅有4家券商合计回购不足2亿元，回购家数与金额规模均实现提升。增持方面，长城证券控股股东华能资本服务有限公司完成5017万元增持；天风证券实控人湖北宏泰集团斥资逾5亿元，累计增持1.79亿股，占公司总股本2.06%。我们认为在业绩高增背景下，增持回购有助于释放现金流充裕的积极信号，强化券商业绩对股价的锚定效应，同时降低波动幅度，进一步提升券商股投资价值。 ➢投资建议：年初至今政策定调积极，财政政策更加积极，叠加货币政策适度宽松，有望持续提振市场情绪。三季报业绩高增预期强化，非银板块攻守兼备。政策鼓励保险作为中长期资金入市，权益配置有望持续扩大，人身险预定利率调降有望降低险企负债成本。券商方面，资本市场投融资改革持续深化推进，稳市机制完善等，有助于提升资本市场吸引力。市场交投活跃度保持高位，两融余额扩大，券商业绩修复趋势有望延续。保险方面，建议重点关注阳光保险、中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿和中国财险。证券方面，建议关注中信证券、华泰证券、国泰海通和广发证券等头部券商标的。 ➢风险提示：政策不及预期，资本市场波动加大，居民财富增长不及预期，长期利率下行超预期。 目录 1市场回顾.................................................................................................................................................................32证券板块.................................................................................................................................................................42.1证券业务概况......................................................................................................................................................................................42.2证券业务重点图表.............................................................................................................................................................................43保险板块.................................................................................................................................................................54流动性追踪..............................................................................................................................................................64.1流动性概况..........................................................................................................................................................................................64.2流动性重点图表..................................................................................................................................................................................65行业新闻与公司公告................................................................................................................................................76投资建议..............................................................................................................................................................107风险提示..............................................................................................................................................................11插图目录..................................................................................................................................................................12表格目录..................................................................................................................................................................12 1市场回顾 本周（2025.10.13-2025.10.17,下同）宽基指数回落。环比上周：上证综指-1.47%，深证成指-4.99%，沪深300指数-2.22%，创业板指数-5.71%。 非银方面多数回落，保险指数继续上涨。非银金融(申万)-1.34%，证券Ⅱ(申万)-3.13%，保险Ⅱ(申万)+3.65%，多元金融(申万)-3.85%。 主要个股方面，环比上周：1）券商：中国银河-0.22%，国泰海通-1.27%，中信证券-1.99%，华泰证券-7.07%。2）保险：新华保险+6.79%，中国太保+4.82%，中国平安+3.13%，中国人寿+2.90%。 资料来源：iFinD，民生证券研究院 资料来源：iFinD，民生证券研究院 资料来源：iFinD，民生证券研究院 资料来源：iFinD，民生证券研究院 2证券板块 2.1证券业务概况 经纪业务：本周沪深两市累计成交0.69万亿股，成交额10.87万亿元，沪深两市A股日均成交额2.17万亿元，环比上周-15.86%，同比+32.05%。 投行业务：截至2025年10月17日，（1）年内累计IPO承销规模为730.31亿元；（2）再融资承销规模为9854.27亿元，分别达到2024年的117%/ 569%。 信用业务：截至2025年10月17日，（1）融资融券：两融余额24571.84亿元，较上周+0.63%，同比+52.53%，占A股流通市值2.48%。（2）股票质押：场内外股票质押总市值为29312.15亿元，较上周-3.55%，同比+9.85%。 2.2证券业务重点图表 资料来源：iFinD，民生证券研究院 资料来源：iFinD，民生证券研究院 资料来源：iFinD，民生证券研究院 资料来源：iFinD，民生证券研究院 3保险板块 资料来源：各公司公告，民生证券研究院 资料来源：各公司公告，民生证券研究院 资料来源：各公司公告，民生证券研究院 资料来源：各公司公告，民生证券研究院 4流动性追踪 4.1流动性概况 货币资金面：本周央行开展6731亿元逆回购操作，有1.02万亿元逆回购和1500亿元国库现金定存到期，